本报告导读：
　　煤炭方面产能释放期，具备量增逻辑；尿素方面海外大涨，国内反弹，公司受益；资产质量优化，成长不误分红。
　　投资要点：
　　维持盈利预测、目标价，维持增持评级。公司23H1实现营收65亿元(-16%)、归母净利14亿元(-31%)，受煤价影响业绩下滑，但Q2销量317万吨，环比+68万吨/+27%，销量提升，业绩降幅低于预期。考虑到尿素价格回升、新建矿井投产，维持公司2023~2025年EPS至2.23、2.36、2.47元，维持12.29元目标价及增持评级。
　　煤炭：产能释放期，具备量增逻辑。1）2023年产能提升15%，2023年同宝煤矿(90万吨、8月1日投产)、沁裕煤矿(90万吨、7月10日联合试运转)增加产能，望云煤矿(产能核增90→120万吨)有望贡献增量；2）2024年产能再提升13%，百盛煤业(90万吨)、芦河煤业(90万吨)有望试运转；3）2023年公司计划煤炭产销量1330万吨，销量较22年增加167万吨尿素：海外大涨，国内反弹，公司受益。1）俄乌冲突影响全球尿素贸易，国际尿素价格飙涨，黑海尿素fob吨售价由6月中旬的223美元上涨至8月第一周的393美元；2）出口预期增强，叠加低库存，国内价格补涨；3）公司尿素实现纵向一体化，提价后利润定有留存；4）尿素涨价后，无烟煤有望补涨，公司业绩弹性较大，测算无烟煤每上涨100元增利4.1亿元、尿素每上涨100元增利0.6亿元。
　　资产质量优化，成长不误分红。公司减值计提下降，2022年减值1.7亿元较2021年下降4.4亿元，且负债率截至2023年一季度末降至48.8%。报表持续修复，公司承诺2023~2025年分红率不低于30%。
　　风险提示：煤价超预期下跌、产量释放不及预期。