事件:
　　兰花科创发布2022年年度报告以及2023年一季度报告：2022年公司实现营业收入141.6亿元，同比增长9.66%，归属于上市公司股东净利润32.2亿元，同比增长36.52%，扣非后归属于上市公司股东净利润35.3亿元，同比增长46.34%。基本每股收益为2.82元，同比增长36.52%。加权平均ROE为22.57%，同比增加2.71个百分点。
　　分季度看，2022年第四季度，公司实现营业收入27.1亿元，环比减少28.4%，同比减少33.8%；实现归属于上市公司股东净利润4.7亿元，环比减少39.7%，同比减少51.2%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，环比减少65.4%，同比减少66.2%。2023年第一季度，公司实现营业收入30.2亿元，环比增长11.3%，同比减少7.7%；实现归属于上市公司股东净利润7.7亿元，环比增长66.1%，同比减少11.6%；实现扣非后归母净利润7.7亿元，环比增长138.8%，同比减少11.4%。
　　投资要点:
　　煤炭业务：量价齐升，业绩大幅增长。
　　2022年，公司实现煤炭产量1146万吨，同比+10.16%；实现煤炭销量1163万吨，同比+13.29%。随着玉溪煤矿陆续放量，产销量持续增长。2022年公司煤炭均价为945元/吨，同比+17.12%，单位销售成本297元/吨，同比+13.8%。价格成本均有上涨，2022年煤炭毛利规模达到75.3亿元，同比+34.48%。
　　2023年一季度，公司实现煤炭产量291万吨，同比+4.06%，煤炭销量249万吨，同比+2%；平均价格906元/吨，同比-7.9%，单位销售成本298元/吨，同比+1.1%。进入2023年，煤价有所回调，利润空间收窄。
　　煤化工业务：成本上行，盈利压缩。
　　2022年，公司实现尿素销量82万吨（-10.36%），二甲醚销量1.7万吨（-86.76%），己内酰胺销量12.58万吨（-13.18%）；平均价格分别为2465元/吨（+13.71%）、3421元/吨（+5.69%）、11862元/吨（-2.62%）；单位销售成本分别为2117元/吨（+22.2%）、3759元/吨（+8.3%）、12869元/吨（+11.9）。主要化工品价格上涨幅度不及成本上涨，盈利能力下降。
　　2023年一季度，公司实现尿素销量21万吨（+0.39%），二甲醚销量0.17万吨，己内酰胺销量2.47万吨（-27.14%）。化工板块盈利空间进一步被压缩，己内酰胺及二甲醚持续亏损。
　　分红：维持分红承诺。公司2022年度拟派发每股现金红利1元（含税），现金分红总额达到11.4亿元，占当年归母净利润35.44%，以2023年5月5日收盘价计算，股息率达到7.93%。另外公司拟每股送红股0.3股。同时公司制定了《2023—2025年股东分红回报规划》，未来现金分红比例承诺维持不低于30%。
　　盈利预测与估值：我们预计2023-2025年归母净利润分别为30.1/31.0/33.0亿元，同比-7%/+3%/+7%；EPS分别为2.64/2.71/2.89元，对应当前股价PE为4.78/4.65/4.36倍。公司煤炭业务量价均有弹性，煤质优良，估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；化工品价格持续下跌风险；停产风险。