本报告导读：
　　煤炭量价齐升，化工盈利下降，前三季度业绩大增，符合预期；煤炭价格回落&化工盈利下降，Q3环比回落；煤价提升&在建矿井投产在即，Q4增利可期。
　　投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，增持评级。公司2022年前三季度实现营收114亿元(+30%)、归母净利28亿元(+96%)、扣非后32亿元(+121%)，非经常损益为资产报废等，受益煤价提升业绩同比大增，符合预期；维持22~24年3.29、3.37、3.71元EPS及22.03元目标价，维持增持评级。
　　煤炭量价齐升，化工盈利下降，前三季度业绩大增：1）煤炭量价齐升，受益玉溪煤矿产能爬坡，商品煤销量867万吨(+12%)；吨煤售价980(+279)元，因公司煤炭销售以市场化定价为主，充分受益煤市高景气，煤炭实现毛利59亿元(+71%)；2）虽尿素均价上涨398元至2482元，但吨成本上涨539元，尿素毛利3亿元(-23%)。煤炭主业占据主导，盈利大幅提升。
　　煤炭价格回落&化工盈利下降，Q3环比回落。公司Q3归母净利为8亿元(环比-31%)，扣非后9亿元(环比-33%)，非经损益为兰花纳米关停搬迁带来的2亿元损失，扣非环比增速更小主因Q2因资产报废的损失更大。业绩回落因：1）Q3吨煤售价877(环比-200)元，或因晋城无烟煤降价及长协比例提升，虽吨成本下降至298(环比-41)元，但吨煤毛利环比下降159元；2）受行业景气下行影响，尿素Q3吨毛利157 (环比-599)元。
　　煤价提升&在建矿井投产在即，Q4增利可期。10月以来，末煤均价1335元/吨较Q3提升165元，块煤1990元/吨较Q3提升210元；且据公司2022半年报，兰兴(60万吨)、同宝(90万吨)、沁裕(90万吨)矿建设进度均超90%，预计Q4将陆续投产，量价齐升下，Q4增利可期。
　　风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。