核心观点
　　维持“超配”评级。暑期出游继续验证行业景气度渐进复苏，上市公司中报预告整体趋势良好且有不少惊喜，目前板块整体估值也已反映悲观预期，维持板块“超配”评级。随着国家不断出台提振经济和刺激内需的利好政策，企业的经营积极性有望进一步激活；且在国企改革背景下国有企业也都更加注重利润考核，民企也在积极寻求各种商业模式的迭代升级。随着财报的逐季稳步改善以及悲观预期的持续消化，目前已经进入较好的底部增持窗口。立足未来3-6个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免、北京人力、王府井、科锐国际、BOSS直聘、携程集团-S、东方甄选、峨眉山A、同庆楼、三特索道、华住集团-S、海底捞、君亭酒店、黄山旅游、广州酒家、海伦司、宋城演艺、天目湖、九毛九、锦江酒店、首旅酒店、同程旅行、中教控股、学大教育、行动教育、传智教育、海南机场、中青旅、奈雪的茶、呷哺呷哺、米奥会展等。
　　7月社服板块跑赢大盘。7月政策面释放积极信号，7月下旬促消费20条等政策出台，板块跑赢大盘，其中中报业绩预告良好和预期改善的个股领涨，海底捞、呷哺、华住、王府井、九毛九、中免（港）等涨幅超15%。
　　免税：海南离岛免税短期表现平稳，关注未来政策节奏。2023Q2离岛免税销售额94.2亿元/+46.2%，但较2021Q2下滑28.6%，客单价和转化率均有承压。6月离岛免税销售额同降27%。伴随出境游逐步复苏，建议关注国人离境市内免税店未来可能政策节奏，同时也跟踪未来海南封关政策情况。
　　酒店：7月境内酒店REVPAR恢复超疫前，龙头相继披露中报业绩预告。据STR数据，7月酒店行业RevPAR超疫前9.7%（ADR+8.8%，OCC+0.6pct）。锦江酒店预计中报归母净利润5.0-5.5亿元，较2019H1降3-12%；扣非净利润较2019H1增3%-17%；预计国内持续复苏，海外仍拖累；首旅酒店预计中报归母净利润2.6亿~3亿元，较2019年同期-29%~-18%。华住集团境内酒店Q2RevPAR恢复至2019Q2的121%，显著好于110-115%的指引。君亭酒店：近期杭州滨江pagoda开业、首家君亭尚品酒店落地深圳。
　　旅游：7月国内航班客运量超2019年、宋城场次超21年同期。7月国内航班客运量均超疫情前。宋城演艺7月场次明显超2021年同期，其中杭州、上海、西安、丽江、桂林等演出场次均超2021年同期。
　　餐饮：2023年6月国内餐饮行业收入同增16%。瑞幸2023Q2收入62亿元/+88%，营收首次超过星巴克中国，且公司净利率16%+表现突出，季末门店超万家。星巴克中国Q2同店恢复79%，截至季末共6480家门店。7月，奈雪平均店效同比恢复100%，主品牌拟开启加盟。海底捞预计中报业绩不低于22亿元，超出我们前瞻预测，精细化管理效果持续显现。
　　风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等