策略摘要
　　下半年基本面继续收紧，仍看好去库逻辑下的月差表现。
　　核心观点
　　■市场分析
　　7月份开始沙特、俄罗斯与科威特的原油出口显著下滑，三者合计出口下滑幅度超过100万桶/日。沙特减产7月份兑现，彭博数据显示，7月份沙特产量915万桶/日，环比下降81万桶/日，从出口上看，Kpler数据显示7月份沙特原油出口量620万桶/日，环比下降70万桶/日，较4月份的峰值下降近130万桶/日，出口与产量下降幅度基本持平。而根据8月初沙特最新表态，沙特计划将自愿减产延续到9月底，并有可能进一步延长甚至深化减产，沙特限产保价的态度仍十分坚决，我们预计三季度沙特产量将维持在900万桶/日，出口维持在600万桶/日，考虑到8月后沙特原油直烧发电需求下降国内消费回落，预计出口从四季度开始小幅回升。
　　我们在此前的半年报中预计下半年油价重心上移、月差走强、EFS压缩以及柴油裂差走强四个策略均在7月份得到了市场印证，我们认为油价短期仍旧上行空间，当前原油与成品油价格同步走强，库存同步下降，说明当前石油市场处于全口径去库存的周期当中，在美联储加息进入尾声的情况下，利率上行对油市的压制已经边际转弱，而美国经济衰退预计明年才会兑现，年内的石油需求仍旧坚挺，中国补库节奏可能略有放缓，但不太可能进入到去库周期，目前油价的下行风险主要来自伊朗石油重返以及委瑞内拉制裁放松，但我们认为这些均取决于美国对油价的容忍上限。
　　■策略
　　单边布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。
　　■风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级
　　上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级