核心观点
　　短期市场重心在非银、地产等顺周期及相关行业，军工行业相对平淡，但有几方面积极因素和表现。
　　①个股方面已蠢蠢欲动，如鸿远电子周涨幅超13%;
　　②6月以来主机厂整体抗跌;
　　③行业整体有条不紊，各军工集团陆续召开2023年半年度会议,多数实现时间过半、任务过半;
　　④火炬电子、紫光国微、北摩高科、大立科技、航天宏图、安达维尔、应流股份、苏试试验、广联航空等进行回购或增持操作;
　　⑤主要军工主题ETF份额，年初至今提升12.79%，资金呈现流入态势。
　　当下而言，军工行业经过较长的时间的调整，从基本面、情绪面、估值三方面去看，皆已呈现出底部特征。
　　①基本面底。
　　我们在.上周周报《何妨吟啸且徐行》中描述，军工行业目前存在“弱现实”，客观上军品价格、增值税、订单节奏等方面的现实问题，在一定程度上可能对行业上半年增速造成了影响。
　　但如果拉长时间来看，一方面国防军工建设十四五目标和2027年目标迫在眉睫、时不我待;另一方面军工行业的范畴持续扩大，“大军工”下的民机、低空经济、卫星互联网、商业航天、军贸等都取得了实质性的进展，为行业的可持续增长提供了基础和空间。
　　就在八一建军节来临之际，中共中央政治局就全面加强军事治理进行第七次集体学习,习总书记强调,世界百年未有之大变局加速演进,新一轮科技革命和军事革命迅猛发展,我军建设正处在实现建军一百年奋斗目标的关键时期。进入2023年后半程、十四五后半程，在行业大景气周期背景下，瞄定十四五目标，军工行业发展的决心和力度不变。
　　②情绪底。
　　正如我们上周的分析，军工行业目前呈现了“弱现实，更弱预期”的特征。“预期之更弱”是面对不确定性，主观上难以理性分析和预测，军工行业投资人可能出现动摇。加之年初以来, TMT等板块热点不断,吸引资金关注。军工行业交易量占Wind全A成交额比例仅为2.06% (-0.38%)，已连续五周下跌;本周军工行业成交额也仅为986.81亿元，成交量持续低迷。
　　③估值底。
　　截至2023年8月4日，国防军工(申万)指数PE为54.82倍,已处于2014年来的7.97%分位，其中部分白马股调整幅度更大，对应今年20~30倍PE的不在少数。
　　当前军工行业基本面底、情绪底和估值底的特征已显现，进入具备中长期性价比的配置区间。
　　无论是军工行业在A股中的整体弱势表现，还是军工板块中的结.构性变化，实际都体现出军工行业的“弱现实，更弱预期”。
　　“现实之弱”，是客观.上军品价格、增值税、订单等方面的现实问题。“预期之更弱”，是面对不确定性，主观上难以理性分析和预测。为何这种不确定性会影响如此之大之深？大变局百年之未有,国际局势倒.逼、物质投入累积多年、技术积淀趋于成熟，多种条件促成军工行业近年来的空前大发展。对于军队客户、军工央国企、民参军企业、军工一二级投资者等军工行业利益相关者,此等形势都是全新的、空前的、充满挑战的。
　　因此，调整是必然的。我们可以观察到，各方皆在调整:军队客户从体制、机制、采购、定价等方方面面不断进行着改革和优化;军工央国企持续深化改革追求高质量发展;民参军企业在紧抓历史性机遇的同.时，也谋求着自我变革;军工行业的一二级投资者日渐成熟和理性。
　　故而，不确定性是必然的。对于以上各方,都没有过多历史经验可供借鉴,对于未来,或许一时也难以有清晰的具体路径,所以才会出现，面对不确定性，理性的分析和预测变得尤为困难。
　　当下的出路，我们的建议,莫不如“务虚”---些。事实和数据短期求而不得，不妨以大视角看之、大格局思之。一定程度上，是因为行业透明度低和面对当前不确定性下的无奈之举，但对于军工这个国之重器，宏大叙事大概率可以达到长程有效。行业需求是真实且急迫的，这是不争的事实。
　　风险提示
　　①国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就;
　　②军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期;
　　③随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损;
　　④宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期;
　　⑤信创与新质、新域装备等中长期投资逻辑赛道,可能存在无法在较短时间内反应在营收层面的情况，同时高研发费用可能会导致利润无法短期释放，存在短期估值.较高的风险;
　　⑥军贸受国际安全局势等因素影响较大，当前国际安全局势等因素较为稳定，如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。
　　⑦原材料价格波动，导致成本升高;
　　⑧军品降价、审价等对企业短期盈利能力的影响。