核心观点：
　　公司公布2023半年报，业绩符合预期。公司23H1实现营收36.88亿元，同比-4.44%；归母净利润6.17亿元，同比+18.08%；毛利率28.62%，同比+4.96pct；主要系高端海缆系统收入占比提升，海缆毛利率高达51.1%。23Q2实现归母净利润3.61亿元，同比+47.95%，环比+41.03%。收入结构方面，23H1实现海缆系统及海洋工程收入18.62亿元，同比+1.39%，占比50.50%；陆缆系统18.22亿元，同比-9.89%。
　　高端海缆系统支撑盈利能力，在手订单充沛保障后续成长。截至2023年7月底，公司在手订单约80.01亿元，其中海缆系统39.16亿元（220kV及以上海缆约占42%，脐带缆约占28%）、陆缆系统27.14亿元，海洋工程13.71亿元。公司23H1新签海缆系统订单约14亿元，陆缆系统订单约18亿元，包括欧洲海上风电项目Baltica 2（合同总金额近3.5亿元）、广西防城港海上风电示范项目A场址（中标金额4.6亿元）、华能岱山1号海上风电项目（中标金额1.8亿元）、三峡能源山东分公司牟平BDB6#一期（中标金额0.9亿元）等项目。
　　海风招标逐步启动，公司作为海缆龙头有望优先受益。根据风芒能源等业内权威媒体，2023年年中以来海风招标回暖，如江苏大丰800MW海风项目重新启动招标，广东7GW+16GW海风竞配项目全部启动，国电投16GW海风竞配框架招标开始启动，看好公司后续订单增量。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为13.08/20.53/24.66亿元，对应EPS分别为1.90/2.99/3.59元/股，综合考虑公司行业地位、业绩成长性、可比公司估值等因素，我们认为适合给予公司23年25倍PE，对应合理价值47.54元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。海风装机不及预期；原材料价格大幅波动；项目交付不及预期；新产能扩建不及预期等风险。