宏观环境评述
　　1.1经济：7月份全球经济活动偏弱
　　7月份中国官方制造业PMI环比回升0.3个百分点至49.3%，为连续两个月环比回升，但仍为连续四个月位于萎缩区间。本月制造业PMI主要特点为：1、生产指数保持扩张，生产指数为50.2%保持在扩张区间，新订单指数环比上升0.9个百分点至49.5%；2、价格指数继续回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.4%和48.6%，比上月上升7.4和4.7个百分点；3、小型企业景气水平有所改善，大型企业PMI维持在50.3%，中型企业PMI环比回升0.1个百分点至49%，小型企业PMI环比回升1个百分点至47.4%；4、预期指数升至较高景气区间，生产经营活动预期指数为55.1%，比上月上升1.7个百分点。当前外部环境复杂严峻，海外订单减少，需求不足仍是制造业企业面临的主要困难。
　　7月份中国服务业商务活动指数环比回落1.3个百分点至51.5%，虽然为连续第四个月回落但仍处于扩张区间。从行业看，在暑期消费带动下，居民休闲消费和旅游出行有所增加，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；服务业新动能持续释放，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于60.0%。总体而言，6月份以来新一轮稳增长政策陆续出台，对逆转二季度悲观预期起到一定程度的积极作用；但在国际地缘政治风险以及国内债务压力等中长期结构性因素的制约下，预计下半年经济增长动能的回升是相对有限的，整体上中国经济继续处于弱复苏格局当中。
　　7月份美国ISM制造业PMI环比回升0.4个百分点至46.4%，可以看出4月份以来美国制造业PMI还是偏弱运行但有底部筑底迹象；新订单指数回升到2022年11月份以来的高点，但就业指数显著恶化，物价指数继续偏弱运行。7月份美国ISM非制造业PMI环比回落1.2个百分点至52.7%，部分修正6月份PMI异常上升的冲击；新订单指数与就业指数均环比回落，但物价指数环比上升2.7个百分点至56.8%。从数据上看，美国制造业在补贴性质的扩张性财政政策以及跨境产业链重构的支撑下正逐步适应高利率环境，但制造业疲软对服务业的传递尚未结束，后期可能呈现制造业筑底与服务业回落并存的情况。
　　7月份欧元区制造业PMI环比回落0.7个百分点至42.7%，服务业PMI环比回落1.1个百分点至50.9%，综合PMI环比回落1.3个百分点至48.6%。相比之下欧元区PMI近期势头明显弱于美国，显示出欧元区经济韧性在各自央行收紧货币政策对抗通胀的过程中不如美国，背后因素是各自经济结构以及财政政策的差异。在市场影响方面，欧元区经济韧性偏弱意味着欧洲央行难以像美联储那样激进，经济比较优势以及利差优势继续支撑美元兑欧元汇率，但近期要警惕日本央行收紧货币政策倾向对美元指数的打压。
　　7月份美国ADP新增私人就业32.4万，较上月的45.5万明显回落但仍显著高于正常水平；但2023年ADP统计方法更新之后，其与非农数据的相关性有所下降，因此根据ADP数据去预测非农就业数据有一定风险。从ISMPMI数据看，7月份制造业就业指数与非制造业就业指数环比均明显回落。从高频数据看，7月29日当周美国初请失业金人数为22.7万，四周移动均值回落到22.8万；7月22日当周美国续请失业金人数为170万，比上周增加2.1万。由于高频数据与前瞻数据之前存在较大差异，因此7月份美国非农就业数据的市场预期较为分散，预测难度较大，而数据公布后市场波动也相应放大。目前市场主流预期7月份新增非农就业20万，失业率维持在3.6%。
　　1.2政策：惠誉下调美国主权信用评级
　　8月1日，惠誉评级将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，评级观察从负面调整为稳定。惠誉称美国的评级下调反映了未来三年的财政恶化预期，一般政府债务负担偏高且继续增长，以及过去二十年来相对于AA和AAA评级同行的治理受到侵蚀，这部分体现在反复的债务限额僵局以及直到最后一刻才达成的协议。这是2011年穆迪下调美国信用评级之后，美国历史上第二次信用评级遭到下调；5月24日惠誉曾将美国列入负面观察名单，警告可能将下调评级。美国财长耶伦在惠誉公布评级后发表声明予以批驳，称惠誉的行为武断且完全没有理由。对此，惠誉主权评级高级主管理查德·佛朗西斯回应称，美国政府债务占名义GDP的比重高达113%，而且这个比例一直在不断走高。近年来，共和党执政时期不断削减税收，而民主党执政时则大幅扩大支出，摇摆不定的财政政策导致美国债务问题更加严峻。与此同时，美联储持续加息对抗通胀推高融资成本也让美国财政越来越难以为继。
　　7月31日，国务院办公厅转发国家发改委《关于恢复和扩大消费的措施》，《措施》共六个方面20条政策举措，通过优化政策和制度设计，进一步满足居民消费需求、释放消费潜力。一是稳定大宗消费，因地制宜优化汽车限购措施、畅通二手车市场流通、加强汽车消费金融支持，支持刚性和改善性住房需求，提升家装家居和电子产品消费。二是扩大服务消费，引导各