新一轮隐债化解试点申报正在推进，7月中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”，人行、外管局下半年工作会议中要求“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。”如何理解以上政策？
　　首先，从近期公开信息整理发现，今年以来多地发布隐债风险化解试点申报相关内容，7月以来发布频次和区域明显增多，申报范围广泛。一方面，覆盖区域较广，包括福建、湖南、广西、安徽、江西、云南、浙江、青海、陕西、贵州等多个地区；另一方面，从广西玉林市财政局表示要“组织相关部门做好市本级申报化债试点各项准备工作”可以看出，行政层级或扩大至市本级。
　　其次，新一轮隐债化解试点申报意欲为何？金融支持化债如何理解？
　　1、本轮试点申报评审流程或与2019年、2020年两轮建制县区隐债化解试点类似：第一轮（2019年）为小范围试点，包括辽宁、贵州、内蒙古、湖南、甘肃、云南六个省份，全年有1579亿置换债发行，主要用于六省建制县区化债工作。第二轮（2020年12月-2021年9月）为大范围推广，化债工具变为特殊再融资债券，期间全国29个地区共发行特殊再融资债券6128亿元。过去两轮申报工作后续分别配套通过置换债券和特殊再融资债券置换隐债的政策。
　　2、预计“一揽子化债政策”中或将以发行特殊再融资债券置换隐债为主，同时辅以贷款的展期、降息等方面的举措，核心目的或在于解决短期地方面临的突出债务压力问题。8月1日，央行、外管局在2023年下半年工作会议中要求“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。”金融助力地方政府债务风险缓释方面的工作，或以此为开端拉开全线序幕。除此之外，鼓励地方盘活资产、加快城投转型等亦有可能被再次提及，从而形成一套组合拳。
　　最后，城投债后续风险及投资策略怎么看？
　　1、若隐债置换政策落地，金融助力地方债务风险缓释的工作广而推之，或以此为开端，城投整体迎来偏松的监管周期拐点。只是此处的“松”与以往或存在实质性差异，整体紧中有松，紧的是严控隐债新增的红线或不会发生变化，“松”或体现为流动性的输送，鼓励期限结构调整及降低利息成本等。但在基本面不乐观的情况下，即便城投迎来偏“松”的周期，城投利差也难有进一步整体性的大幅压缩。
　　2、短期看，政策加持下地方债务风险相对更为可控，尾部安全边际提升。随着一揽子化债政策的推进落地，城投尾部风险有望得到缓解，城投公开债券打破刚兑仍属较小概率事件，主要风险仍是基本面下行之下的技术性违约与估值波动风险。
　　3、长期看，债务化解仍任重道远。未来城投的债务问题需要在发展中解决，依靠基本面的改善，以及更为规范化的管理。在土地财政短期难以为继的情况下，各地亟需加快盘活当地国有资产，基于地理位置、资源禀赋等加快推进新兴产业发展，培养新的财政收入来源。
　　4、城投债投资机会方面：（1）关注隐债化解试点相关区域中未来可能提前兑付的城投债券。通常化债试点的城投主体资质偏弱，估值净价相对偏低，而若城投公司选择提前偿还相应债券，则在其发布债券持有人会议公告后，对应债券估值净价或有所上升。（2）关注尾部区域高收益城投债的博弈机会。若新一轮隐债置换落地，高债务成本、高风险区域或有望率先受益，云贵、贵州、天津等尾部区域偏高收益债城投主体安全边际将有所提高。（3）关注山东、江西等中间梯队区域投资机会。中间梯队省份整体实力尚可，随着利好政策的落地，该类区域值得重点挖掘短端品种的机会。山东的潍坊、济宁及青岛的区县、以及江西的景德镇、上饶、萍乡等尾部地市债务风险缓释情况后续值得关注，或有特殊再融资债券置换带来的参与机会。
　　风险提示：政策支持力度或进度不及预期、再融资债券发行额度不及预期、超预期信用风险事件。