本报告导读：
　　中材国际2023H1新签同增68%，其中境外新签增205%。由工程升级到产品运维，有更大成长空间和业绩持续性。股权激励考核2022-24年净利复合增速不低于15.5%。
　　事件：
　　中材国际发布《2023年第二季度主要经营数据公告》。
　　评论：
　　中材国际2023H1新签增68%，其中境外新签增205%。(1)维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.08/1.24/1.43元增30/15/15%。维持目标价22.06元，对应2023年21倍PE。(2)中材国际2023H1新签406亿同增68%，其中Q1新签226亿同增103%，2023Q2新签189亿同增40%。(3)2023H1新签分业务：工程服务296亿(占比73%)同增103%，运维服务新签63亿(占比16%)同增10%，其中矿山运维新签38亿同增8%、水泥运维新签13亿同增83%，装备制造新签39亿(占比10%)同增19%。(4)2023H1新签境内订单190亿(占比47%)增11%，新签境外订单216亿(占比53%)增205%。
　　中材国际由工程成功升级到产品运维，有更大成长空间和业绩持续性。(1)2022年毛利占比运维服务32%、装备制造17%，合计49%超过工程服务占比44%。(2)水泥生产线运维需求将持续扩大，装备在存量改造中有望成为新增长极。水泥备品备件及运维服务市场约400-450亿，公司份额约6%。国内水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场约250亿，公司份额约21%。水泥装备全球市场约350-400亿，公司份额约13%。(3)公司将提升工程业务装备自给率，提升运维服务市占率，业绩持续性将得到更大增强。
　　中材国际有序推进并购资产的整合融合完善产业结构，股权激励增强业绩确定性。(1)有序推进整合融合，完成合肥院、智慧工业、博宇机电51%股权收购，持续深化南京凯盛、北京凯盛、中材矿山的管理融合。(2)公司运用数字化、智能化工具为全产业链赋能，取得较好成绩。(3)2023年3月以5.7元/股授予限制性股票(人均24万股)，考核2022-2024年净利复合增速(以2020年为基数)不低于15.5%，ROE不低于14.9/15.4/16.2%。
　　政治局会议要求要精心办好第三届峰会，一带一路催化在即。(1)7月24日政治局会议提出要多措并举，稳住外贸外资基本盘。要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试。要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。(2)2023年1-6月我国对一带一路沿线国家进出口增长9.8%高于整体7.7pct，占34.3%同比提升2.4pct。2023年1-6月中欧班列累计开行8641列，发送货物93.6万标箱，同比分别增长16%和30%。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等