本报告导读：
　　由工程成功升级到产品运维，有更大成长空间和业绩持续性。2023Q1扣非净利5.8亿增27%，新签226亿增103%。股权激励考核2022-24年净利复合增速不低于15.5%
　　投资要点：
　　维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.08/1.24/1.43元增30/15/15%。考虑一带一路持续催化，上调目标价至22.6元，对应2023年21倍PE。
　　2023Q1净利符合预期，订单增103%其中境外占比41%。(1)2023Q1营收100亿增1%(2022Q1-Q4增16/9/-5/7%)，2023Q1归母净利润6.2亿增6%(2022Q1-Q4增5/6/19/63%)，扣非净利5.8亿增27%，经营现金流-19.9亿(2022年同期-21.8亿)。(2)新签合同226亿增103%，其中境内新签133亿增130%(占59%)，境外新签94亿增73%(占41%)。新签分业务：工程建设165亿增185，装备制造17亿增9%，运维服务40亿增15%。
　　由工程成功升级到产品运维，有更大成长空间和业绩持续性。(1)2022年毛利占比运维服务32%、装备制造17%，合计49%超过工程服务占比44%。(2)全球水泥矿山工程市场约400-500亿，公司份额约50%。(3)水泥备品备件及运维服务市场约400-450亿，公司份额约6%。国内水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场约250亿，公司份额约21%。(4)水泥装备全球市场约350-400亿，公司份额约13%。业绩持续性将得到更大增强。
　　有序推进并购资产的整合融合完善产业结构，股权激励增强业绩确定性。(1)有序推进整合融合，完成合肥院、智慧工业、博宇机电51%股权收购，持续深化南京凯盛、北京凯盛、中材矿山的管理融合。(2)2023年3月以5.7元/股授予限制性股票(人均24万股)，考核2022-2024年净利复合增速(以2020年为基数)不低于15.5%，ROE不低于14.9/15.4/16.2%。
　　风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等