展望8月，稳增长政策预期升温下会呈现何种图景，机构交易行为会如何变化？资金面和债市怎么看？本文聚焦于此。
　　政策预期博弈下的债市变化
　　7月债市走势在政治局会议前后仍有分化，7/24政治局会议召开前，市场对政策预期有所走弱，资金面宽松下债市收益率整体向下运行；随着政治局会议表述超市场预期，叠加市场高拥挤度，快速触发债市调整。
　　对应从资金面来看，中上旬，在7月缴税高峰影响下，资金面小幅边际收敛，央行行为仍维持稳健偏松，MLF小幅超额续做，以及政府债发行放缓对流动性挤占下降，DR007略低于政策利率。进入下旬，税期扰动因素减弱，央行加大公开市场资金投放，资金利率中枢小幅上行，以及跨月扰动下，资金面波动有所加大。
　　后市关注什么？
　　展望8月，从经济金融宏观图景来看，货币政策仍需保驾护航，为宽信用投放提供一个稳定适宜的环境，预计资金面仍维持宽松格局，但从季节性因素和政策推动信贷投放角度考虑，不排除有阶段性波动。
　　从历年同期央行操作来看，逆回购方面，近几年央行在8月的逆回购多表现为净投放状态，整体处于精准操作维护流动性平稳；MLF方面，多为超量续做。
　　其一，地产调整优化政策怎么看？7月以来，地产迎来新一轮调控优化政策，供给端支持地产行业合理融资需求，需求端放松购房限制，提振居民购房需求。7/27住建部的表述中，“认房不用认贷”这一措施引发市场关注，此前“认房又认贷”的政策主要是在一线城市和部分强二线城市实施，市场对于房地产的关注一方面在于政策边际变化的节奏和力度如何，另一方面则是出台后的效果，是否能加速刚需和改善性住房需求的释放，推动社融信贷的修复，仍待进一步观察。
　　其二，政府债供给压力有多大？稳增长诉求下，8月政府债发行或加码发力，预计8月国债净融资3755亿元，地方债净融资5325亿元，政府债净融资额在9080亿元左右，此轮特殊再融资债发行规模或在1-1.5万亿元区间。总的来看，或形成一定的利率债供给压力，对资金面带来一定扰动，但关键仍在于央行行为和流动性投放的对冲力度如何。
　　其三，是否会降准？官方层面关于货币政策的积极表态，尤其是“综合运用存款准备金率”的表述，引发市场对实施降准工具的关注。8月银行体系资金或减少3650亿元，或形成一定的流动性缺口，而在宽信用持续推进下信贷投放加速或消耗超储，再考虑到8月地方债发行放量，叠加下半年MLF到期规模较大，或对资金面产生一定扰动。由此推演央行降准的窗口愈发临近，从逻辑上推演来看有不低的概率在三季度，甚至在8月。
　　于债市而言，政治局会议后的市场仍处于博弈状态，10年国债在2.65-2.70%区间波动，短期调整风险整体可控，毕竟偏弱的基本面和偏松的资金面是主旋律。我们认为，强预期和地产政策出台或引发市场的阶段性波动，但上行风险和空间仍有限，2.70%或是阻力位和入场点位，赔率逐渐打开后胜率便兼顾。
　　往后看，基本面的修复形态和政策方向性很重要，市场行情的加速交易，空间点位的下探，更需要关注市场一致高涨情绪下触发调整的因素，适时调整和止盈。
　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突