投资要点：
　　标的走势
　　7月24日至7月28日，沪指小幅低开，周中震荡上涨，涨幅3.42%，当周收于3275.93，成交量较前一周有所增加。深指小幅低开，周中震荡上涨，涨幅2.68%，当周收于11100.40，成交量较前一周有所增加。
　　50ETF周初开于2.568，周末收于2.727，较前一周上涨0.141，涨幅为5.45%，成交额114.38亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3.870，周末收于4.068，较前一周上涨0.178，涨幅为4.58%，成交额170.61亿。南方中证500ETF周初开于6.000，周末收于6.157，较前一周上涨0.127，涨幅为2.11%，成交额40.73亿。
　　期权市场
　　期权市场成交活跃度也有明显提升，目前50ETF期权、300ETF期权和500ETF期权的日均成交量分别为2,487,442张、1,528,947张和554,712张，其中涨幅较大的50ETF和300ETF的期权成交量较前一周的上调幅度接近40%，500ETF期权成交量也上调了7.6%。持仓PCR比例均有明显走高的趋势，50ETF期权的认沽合约持仓比例上调最大，达到了0.42，而涨幅基本相当的300ETF期权仅上调了0.12，相比来讲，50ETF的认沽合约持仓比例积累速度较快，情绪面表现更为谨慎，500ETF的持仓PCR比例仅上调了0.04。对比来看，市场情绪面对50ETF表现相对谨慎，之前延续的大盘风格或将告一段落。
　　波动率方面，短期波动率均呈现上扬，50ETF和300ETF上涨幅度最大，目前的周度波动率均超过20%，位于历史75百分位水平附近，500ETF的周度波动率也有所上涨，目前位于历史50百分位水平附近，月度波动率在短期波动率带动下也呈现增长，其中50ETF和300ETF的月度波动率上涨较快，较前一周上涨了6个百分点，500ETF周度波动率上涨较小，仅有1%。对比HV和IV走势来看，由于历史波动率在周内迅速走高，目前除了500ETF以外，HV均高于IV两个百分点左右，短期来看，波动率较高的趋势可能会维持一段时间，依然存在逢高沽空波动率的交易机会。从隐波曲线结构来看，涨幅较大的50ETF和300ETF曲线左侧的认沽合约估值明显升高，上涨后的谨慎情绪表现显著，而从500ETF的曲线结构来看，反而是右侧的认购合约IV出现明显抬升，情绪面对于中小盘相对看好。
　　投资建议
　　策略方面，情绪面表现出对50ETF的相对谨慎和500ETF的相对乐观，可以构建两个品种间相对涨跌的价差组合，仓位上持有50ETF空头和500ETF的多头。波动率方面，依然建议逢高沽空，短期内较高的市场波动或许存在一定惯性，在波动率上行之后可能会出现较好的卖出机会。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险。