1、重提“逆周期调节”，专注稳增长政策发力。7月24日，中共中央政治局召开会议。本次政治局作为对下半年经济政策的展望，兼顾了长期发展战略和短期矛盾，在资本市场、房地产、地方政府债务、就业等多个方面做出了正面回应，对于经济形势的判断也明确提出了经济发展是“波浪式发展、曲折式前进的过程”，宏观政策上强调了“扎实推动经济高质量发展”。值得关注的是继去年4月之后，会议重提资本市场，提出“活跃资本市场”，政策关注度更显积极。此外，对于地产政策的描述也删除了“房住不炒”的描述，提出了“推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产”，地产行业恢复进程也有望加快。
　　2、加大实体经济支持力度，消费贷款环比修复。7月28日，中国人民银行公布上半年贷款投向报告，2023年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长11.3%。基建贷款投放加速，实体经济支持力度持续加大。上半年银行对公行业融资需求的恢复速度快于零售贷款修复进度，银行加快了对公贷款投放进度，尤其是对基建行业和制造业支持力度逐渐加大。普惠贷款增速维持高位，三农领域金融支持逐渐加大。二季度末，普惠小微贷款同比增长26.1%，增速水平高于各项贷款14.8个百分点。消费贷款边际改善，个人按揭贷款同比负增。一季度消费性贷款（不含个人住房贷款）同比增长12.4%（+10.8%，23Q1），个人住房贷款增速同比负增0.8%（+0.3%，23Q1），保持绝对低位水平。
　　3、保险获主动管理型基金增持，银行证券持仓略有下滑。A股基金2023年2季报披露完毕，据统计，2季度末主动管理型基金配置银行板块比例环比下降4BP，23Q2保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.41%（QoQ+0.16pct），由减持转为增持，23Q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%（QoQ-0.24pct），已连续两季度减持。银行板块来看，2季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例为1.48%，参照板块在沪深300的流通市值占比来看低配16.16个百分点。虽然2季度板块整体持仓下行，但我们关注到部分高股息的银行获得增持。非银方面，保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.41%，低配程度环比加深，目前尚低配4.03pct。23Q2证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.37%，已连续两季度减持，目前尚低配3.99pct
　　投资建议
　　1、银行：安全边际充分，关注稳增长政策发力。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和股指回升的催化剂。
　　2、非银：1)保险:居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，23Q1寿险NBV实现正增，预计23年寿险业绩将迎来修复。经济持续复苏，长端利率低位震荡，权益市场有望迎来修复，资产端将改善。行业估值和持仓处于底部，β属性和业绩改善将助力板块估值底部修复。2)证券:资本市场改革加速，证券业长期向好趋势不变；国内经济复苏推进，资本市场景气度整体修复，23Q1上市券商自营收入明显改善、低基数效应下业绩边际修复；当前市场情绪波动较大、板块轮动明显，但券商板块估值水平仍处低位，具备配置价值。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。