周Seu_观mSu点mma：mry此a]ry前]市场较为悲观，担心中报披露会像4月份一季报披露后高开低走。而近期稳增长政策密集出台，包括民营经济领域《关于促
　　进民营经济发展壮大的意见》，促消费领域多部门发文促进家居、汽车、电子消费，地产领域国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步
　　推进城中村改造的指导意见》，此外政治局会议“要活跃资本市场，提振投资者信心”的表述释放积极信号，政策预期逐步增强。而消费
　　板块估值上半年得到明显消化，消费股估值溢价逐步消失。此外，上半年公募基金也减仓消费，消费持仓比例相对较低。当前时点处于年
　　中估值切换时期，且市场对未来预期不再像二季度一样悲观以及公募基金消费持仓比例较低，如果中报数据表现较好或者超预期，我们认
　　为市场会对处于估值低位的标的做重点配置。
　　继续推荐顺周期板块。在人民币企稳、政策预期增强的情况下，顺周期标的有望实现更好业绩表现，优先选择景气度更高的消费子赛道，
　　例如医美、眼视光、化妆品、黄金珠宝等，并在其中精选中长期逻辑未受影响但估值处于历史低位的消费子赛道龙头。
　　美容护理周观点：本周（7月24日-28日）美容护理（申万）上涨4.59%，爱美客/贝泰妮分别上涨8.06%/10.96%，分别跑赢大消费指数0.48pct/3.96pct/6.86pct。美护板块整体以及核心标的均有超额收益兑现。
　　医美：4-6月受制于外部因素，华东地区部分机构对举办大范围医美活动的态度相对保守，我们认为目前外部因素的影响或逐步消弭，8-9月下游机构有望继续开展促销活动，叠加核心公司推出新品“如生天
　　使”（针对玻尿酸产品存在的痛点，强调柔和+紧致，产品定位高端且较为独特）、以及后续十一长假前为医美旺季，多因素为上游出货数据提供支持，或可期待核心公司三季度数据有较好兑现。医美β属性较
　　强或带动头部公司中报表现较好，随着中报后市场对于今明两年业绩认知更加清晰、中报后将逐步切换至明年估值，对于中报大多数公司
　　有望符合预期及以上的医美赛道而言，近期或有活动开展推动销售、新品推出带来增长确定性进一步提升的医美赛道而言，右侧逻辑或即
　　将开启。
　　本周爱美客发布“如生天使”新品，如生天使主要注射层位为浅层脂
　　肪垫，为公司产品矩阵增加了浅层脂肪垫的再生型供给，开辟差异化的面部柔和+紧致定位，可解决部分玻尿酸产品存在的易位移、过度注射易出现“馒化”现象问题，潜在需求广阔。产品定位高端，并非是
　　濡白的低价放量版，在当前市场较为关注公司是否有新品支撑未来增速的情况下，如生的推出提升了未来增速兑现确定性。
　　2023年受消费力恢复节奏略缓影响，渗透率提升确定性相较于以往稍微变弱，而新品驱动行业增长确定性相对加强的环境中、市场仍以新
　　品作为增量考虑，因此在公司通过稳定增速持续证明其α之前，建议关注具备高增长潜力细分赛道产品（如：再生类、胶原蛋白、减重类）的医美公司矩阵——爱美客、华东医药、巨子生物、锦波生物等，把
　　握医美β的较高确定性，而后在头部公司证明其α后增大对于龙头公司爱美客、华东医药的关注力度。
　　化妆品：短期关注中报超预期表现以及持续改善标的，长期看好国货崛起机会（贝泰妮、珀莱雅、巨子生物）。当前逐渐进入中报披露期，水羊股份中报业绩以及股权激励目标超预期，带动次日股价涨停，建议短期关注接下来中报有望实现超预期业绩表现的珀莱雅、巨子生物，符合预期持续改善的贝泰妮。预计九月开始进入双十一布局周期。
　　本周贝泰妮上涨10.96%，我们此前不断提及的逻辑持续兑现：贝泰妮核心增长驱动力来自人群渗透率提升+明星单品推出放量，前者稳步推进，后者来看“修白瓶”有望成长为明星单品或较好提振市场信心。
　　今年美白产品“修白瓶”已经开始进行集中推广投放，若能培育为明星单品，后续可在销售额占比较高的双十一大促集中放量，有利于市场增强对于公司达成本年股权激励目标的信心，详细观点可参考贝泰妮系列报告及此前周观点。
　　出行周观点：TOP3仍在爬坡，头部目的地市场进入暑期高峰平台期（2023/07/16-2023/7/22）酒店经营数据。TOP3数据。周度：Occ81.2%（环比+0.52pct）；ADR368元（环比+1.06%）；RevPAR298元（环比+1.70%）。周三、四入住率分别为85.9%/86.3%，周三、周四ADR分别为370元/375元。头部酒店集团本周创下了最好周四入住率水平。
　　休闲&商务。休闲周度：Occ80.14%（环比-0.45pct）；ADR660元（环比+2.19%）；RevPAR529元（环比+1.62%）。商务周度：Occ77.94%（环比-1.08pct）；ADR639元（环比-0.92%）；RevPAR498元（环比-2.28%）。商务市场有回落主要因广深受台风影响所致，其他商务目的地环比仍有小幅提升趋势。
　　酒店周观点：7月第四周出行市场在台风影响下仍延续热度。1）头部酒店集团RevPAR仍在爬坡，可以期待Q3头部酒店业绩弹性。2）商务休闲目的地市场