投资要点
　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.75%，创业板指数涨幅为2.61%，沪深300指数上涨4.47%，上证综指上涨3.42%，化工（申万）板块落后大盘2.66个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为-6.33%，创业板指数上涨幅度为-5.81%，沪深300指数上涨幅度为2.70%，上证综指上涨幅度为5.12%，化工（申万）板块落后大盘11.45个百分点。
　　事件：国际化肥价格持续上涨。据农化时代，尿素方面，大西洋地区，尤其是美国、巴西、阿根廷和西北欧的需求继续以高于正常水平的速度增长，本周美国价格上涨了66美元/吨，诺拉最近驳船交易价格相当于CFR 463美元/吨，巴西前期的峰值CFR 420美元/吨；钾肥方面，Mosaic和Nutrien上周晚些时候推出了他们的美国夏季填补计划，该计划吸引了买家，预计需求强劲，巴西价格继续上涨，销售额为345-358/吨CFR，现在的报价为360美元/吨CFR及以上；磷铵方面，随着近期招标报价的上升，印度的二铵价格从每吨435美元上涨至每吨440美元左右。中国的二铵离岸价也有所回升，至440-455美元/吨，主因生产商增加了可能运往尼泊尔和孟加拉国的销售，因此提高了报价。
　　点评：
　　尿素：供给仍偏紧张，印标价格或决定涨势延续。据百川盈孚，供应方面本周新增停车减量日影响产量约为3800吨，本周新增复产、增量日影响产量约为6650吨，另外7月停产检修计划预计影响日产4200吨，供给仍然偏紧；需求方面本周复合肥平均开工负荷在35.08%，环比上涨3.02%。自印度尿素招标消息发布以来，国内尿素价格持续上涨，在印标价格公布前，如果国际价格持续上涨，而国内相关部门对于出口无新政出台，那么即便国内是农需淡季，尿素价格也难以走弱。受益于尿素持续涨价行情，重点关注尿素相关标的：华鲁恒升。
　　钾肥：需求或有回暖，尿素上涨支撑市场情绪。据百川盈孚，国际市场方面，本周初温哥华港罢工恢复，但目前尚未与码头工会达成协议，后期罢工仍可能出现，且前期罢工造成的物流混乱将影响后续几个月的出口，国际价格或仍将持续上涨；国内需求方面近期下游需求有逐渐回暖趋势，国内复合肥秋季备肥推进，近期氮肥坚挺运行，对成本有一定支撑，同时尿素价格仍在持续上行，对市场情绪有一定支撑，挺价气氛增强。钾肥相关标的建议关注：亚钾国际、东方铁塔。
　　磷铵：国际市场行情坚挺，价格或将稳中有升。据百川盈孚，本周国际一铵价格延续涨势，需求方面国内复合肥市场受氮磷钾原料齐涨的利好拉动，复合肥厂家普遍挺价心态强烈；二铵市场也随着部分原材料价格以及尿素价格上行而拉涨，市场心态有所提振，交投气氛好转，出口市场方面有利好消息传出，国际市场情绪反转，出口价格有所上行。磷铵价格或将维持稳中有升态势，建议关注相关标的：云天化、兴发集团。
　　投资观点：
　　化工当下在何位置？根据Wind我们测算，当前国内化工品价格、价差指数分别处于自2014年来的37.78%、16.28%历史分位，较今年年初分别回落4.8pct、上升0.7pct，较2021年11月价差最高点分别回落49.3pct、73.6pct，反映产品景气基本筑底，继续下行的风险有限。截至7月30日，申万行业指数位于自2014年来的52.97%历史分位，较今年年初-8.7pct，较2021年高点时相比，跌幅几近腰斩。现阶段，伴随行业库存持续去化、产品价格出现上涨，我们认为，当前行业基本面已悄然转变为“强现实、弱预期”。
　　下半年投资最大主线为经济复苏，“强弱”本质上是修饰语，重要在“复苏”本身。本轮复苏周期叠加了化工产能的大幅扩张，市场担忧其将抑制产品价格上涨。我们认为，一是本轮投产周期中或存在结构化的差异，部分化工品在政策驱动下仍存在收缩逻辑，比如制冷剂、电子雷管；部分化工品供需格局仍持续优化，如MDI、涤纶长丝、磷肥，这些化工品在经济复苏带来的业绩弹性将更值得期待。二是考虑在本身化工品产能过剩的格局下，国内龙头化工企业位于全球成本曲线最左端，长期以来通过产能投放穿越周期实现成长。随龙头企业待投产能逐步释放，本轮周期或仍具备“以量补价”甚至“量价齐升”的弹性。因此，我们看好以下四方面：
　　①龙头白马：具备穿越周期的韧性。一方面，龙头公司通过精益生产实现化工品成本曲线的全球最左端；另一方面，企业通过持续性的研发创新成功打破海外技术垄断，加速推动国产化替代进程。经济底部企稳、制造业投资增长下，随后续需求修复，利好龙头企业。相关标的：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星石化、龙佰集团、远兴能源等。
　　②涤纶长丝：复苏链中较强弹性品种。大部分化工品在上半年通过低开工率减产主动去库，涤纶长丝上半年在行业“扩产能、提开工率、稳价格”的背景下仍然快速去库，从这个现象上看实际上已经在淡季提前进入到被动去库周期。据国家统计局数据测算，1-5月我国规模以上家用纺织品利润总额同比+5.05%，低端服饰消费需求向好；外需方面，根据卓创资讯，长丝出口量上半年同比+25.9%；根