政治局会议强调我国经济长期向好基本面没有改变，工业企业利润改善化工品库存开始回落。7月24日，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势。会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难。但同时，会议也指出我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。诚如政治局会议所强调的那样，2023年上半年国内宏观经济需求处于弱复苏状态，相应的终端下游的需求恢复情况可能略低于此前的预期。但是值得关注的是，从月度环比数据来看，相关工业企业的盈利水平在逐月改善，利润总额的同比下滑幅度也在逐步缩窄。根据国家统计局数据，2023年上半年化学原料及化学制品制造业规模以上工业企业利润总额同比下滑52.2%，降幅较2023年1-5月缩窄约0.2pct，较2023年1-2月缩窄约4.4pct。在库存周期方面，我国处于自2009年下半年以来的第四轮库存周期的尾声阶段，开始由“主动去库存”阶段转向“被动去库存”阶段，工业企业的盈利能力也将逐步好转。截至2023年6月，化学原料和化学制品制造业规模以上企业产成品存货同比下滑0.5%，为自21Q2以来的首次同比下滑。
　　建议关注顺周期行业头部企业。随着我国宏观经济的逐步改善，相关化工品库存的逐步去化，各类化工品的景气度将有望得到提振，从而迎来盈利能力的提升。因此，我们优先建议关注顺周期行业中的头部企业。（1）炼化化纤：2023年需求修复提振炼化化纤整体盈利能力，炼油、PX价差大幅上升，PTA、涤纶长丝等产品去库存背景下，持续看好炼化-化纤产业链盈利能力改善。（2）MDI：MDI近期价格再度呈现上涨态势，万华化学上调8月产品挂牌价。随着宏观经济的逐步修复和行业旺季的来临，国内MDI库存逐步去化，近期行业开工率有所回升。（3）钛白粉：近期钛白粉价格相对稳定，产品盈利仍处底部，但进一步下滑空间有限。近期，受益于供给端开工率的下滑以及竣工端和出口方面的同比稳步增长，国内钛白粉库存开始逐步去化。（4）钾肥：氯化钾价格在大合同底部支撑下迎来企稳。受益于亚钾国际、东方铁塔等国内企业在老挝地区钾肥产能持续放量后对国内市场的反哺，我国氯化钾进口量稳步提升。（5）磷肥及磷化工：7月以来随着产品价格企稳和盈利的逐步改善，叠加秋肥需求的来临，近期国内磷酸一铵/二铵开工率快速回升。在经历了一年左右的累库后，近期磷酸一铵/二铵工厂端库存开始逐步去化，行业景气度将逐渐好转。（6）农药：进入23Q2，国内农药原药价格下跌速度有所放缓，其中草甘膦价格反弹较为明显，带动除草剂价格指数上行。（7）纯碱：23H1纯碱供需维持紧平衡，盈利能力位于历史较好水平，低库存策略下行业库存较低。后续浮法玻璃和光伏玻璃需求增速较为稳定，逐步消化行业新增产能。
　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。