公司发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收7.79亿元，同比增长55.05%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长71.27%；扣非后归母净利润2.92亿元，同比增长63.92%。基本每股收益1.82元/股，同比增长54.14%。2023年一季度实现营收3.24亿元，同比增长74.86%；归母净利润1.29亿元，同比增长48.70%；扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长49.68%；基本每股收益0.64元/股，同比增长11.54%。
　　下游需求饱满，核心产品收入保持高增。2022年，公司放大器实现营收4.49亿元，同比增长53.16%，占总营收比重的57.66%，营收占比同比减少0.71pct，毛利率80.01%，同比增加7.00pct；接口驱动实现营收1.02亿元，同比增长77.99%，占总营收比重的13.04%，营收占比同比增加1.68pct，毛利率83.62%，同比减少0.83pct；系统封装集成电路实现营收0.44亿元，同比下降11.20%，占总营收比重的5.71%，营收占比同比减少4.26pct，毛利率83.53%，同比减少5.50pct；轴角转换器实现营收0.49亿元，同比增长278.69%，占总营收比重的6.26%，营收占比同比增加3.70pct，毛利率60.80%，同比减少30.32pct；电源管理器实现营收0.89亿元，同比增长43.39%，占总营收比重的11.42%，营收占比同比减少0.93pct，毛利率76.60%，同比增加1.16pct；其他电路实现营收0.44亿元，同比增长261.90%，占总营收比重的5.68%，营收占比同比增加3.25pct，毛利率49.81%，同比增加7.90pct。2022年公司放大器销量76.11万块，同比增长39.16%；轴角转换器销量2.12万块，同比增长95.10%。放大器、接口驱动、轴角转换器均价分别为590.03、658.53、2299.27元/块，分别同比+10.06%/+6.54%/+94.10%；电源管理器销售均价为476.68元/块，同比下降7.55%；系统封装集成电路均价为1813.72元/块，同比下降28.18%。
　　期间费用随收入规模增长，持续加大研发投入力度。2022年，公司整体毛利率为77.39%，同比增加3.40pct；净利率为38.90%，同比增加3.68pct；加权平均ROE为16.32%，同比减少19.38pct。公司期间费用总额2.17亿元，同比增长51.19%，期间费用占营收比重27.83%，营收占比同比减少0.71pct。其中，研发费用8809.06万元，同比增长88.48%，占营业收入的11.31%，营收占比同比增加2.01pct，主要系公司加大产品研发投入，扩大了研发团队规模，新增西安研发中心、南京研发中心所致。
　　应收账款及存货同比大幅增长。截至2022年末，公司应收项目合计8.06亿元，同比增长49.79%，其中应收账款4亿元，同比增长53.40%。存货6.43亿元，同比增长83.48%，主要系公司业务规模的不断扩大，为满足生产经营需要储备的原材料较大，且客户尚未验收的发出商品余额较大，导致存货余额较高。截至2023年一季度末，公司应收账款及应收票据合计9.84亿元，较2023年初增长21.94%。其中应收账款为6.34亿元，较期初增长58.45%。存货为7.01亿元，较期初增长8.99%。
　　主要子公司营收、业绩增长迅猛。公司主要子公司成都环宇芯科技有限公司主营集成电路设计、制造、销售及相关业务，2022年实现营收1.94亿元，同比增长136.42%；净利润7879.48万元，同比增长230.31%；净利率40.55%，同比增加11.53pct。
　　前五大客户集中度下降。2022年公司向前五大客户共计销售额为4.26亿元，同比下降6.17%；占销售总额比例的54.64%，销售占比同比减少35.90pct。其中，对第一大客户销售额2.55亿元，同比增长8.05%，第一大客户占销售总额比例的32.69%，同比减少14.43pct。
　　我们预计公司2023-2025年实现归母净利润4.49/5.97/7.67亿元，EPS为2.25/2.98/3.84元/股，对应PE为43.2/32.5/25.3倍（2023.7.28），首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：特种产品采购需求不及预期；行业竞争加剧；新产品拓展不及预期。