投资要点
　　周度回顾：
　　本周证券II（申万）上涨12.01%，跑赢沪深300指数7.54pct，板块PB估值回升至1.45倍。本周保险Ⅱ(申万)上涨11.71%，跑赢沪深300指数7.24pct；10年期国债到期收益率上行3.82BP至2.65%。受近期政治局会议释放稳经济、稳房地产等重大利好信号，权益市场信心明显提振，板块估值大幅修复。
　　证券行业：
　　近期政治局会议首提“活跃资本市场”，同时释放出稳经济、稳地产等重大利好信号，证监会和住建部等各部门打出政策“组合拳”，权益市场信心明显提振。我们认为活跃资本市场的路径主要包括以下方面：1）引入增量资金，市场真实无风险利率下行背景下，叠加公募基金行业让利降费，预计更多增量资金倒逼进入资本市场；2）降低股票交易成本，目前沪深A股交易费用包含印花税、过户费、交易规费和佣金等，其中印花税为0.1%，过户费为0.001%，交易规费为0.00687%，2022年市场交易佣金约为0.023%，交易成本调降将吸引更多投资者进入；3）引入更多交易工具，近年来以股指期货和股指期权为代表的金融衍生工具持续创新，给予市场更多元化的交易方式，从而吸引增量资金流入。未来监管或将推动交易成本调降，以提升市场交易规模，同时持续增加金融衍生品工具数量，以促进交易方式多元化，资本市场活跃度提升，将为证券行业带来更多业务机会和确定性盈利增长。
　　经济复苏背景下券商板块的高贝塔效应有望持续兑现。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，预计在地产政策反转等催化下2023年经济环境有望进入上行通道，当前股债比约为1.21，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，全面注册制落地将利好券商投行、投资、经纪等各项业务开展，为券商盈利的系统性修复带来契机，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约18.6%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加全面注册制政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营弹性+AI主题兼备的【东吴证券】、境外业务弹性大的【海通证券】；二是估值具备扩张机会的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】；三是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】。
　　保险行业：
　　本周金融监管总局公布保险行业6月保费数据，整体保费增速创近3年新高。具体看，1-6月，行业原保费收入同比+12.5%；其中，财产险累计保费同比+9.7%，6月当月同比+7.5%，增速环比5月的8.3%继续下滑，主要受新车业务增速放缓影响。人身险累计保费同比+13.4%，6月当月同比+30.3%，增速较5月20.1%大幅提升，分险种看，寿险、健康险、意外险6月当月保费分别同比+42.4%、-12.5%、-53.4%，其中寿险得益于定价利率即将切换、险企纷纷加大增额终身寿等储蓄业务运作，当月保费同比增速延续今年以来高增长态势，健康险和人身意外伤害险仍然疲弱，一方面与经济动能疲弱导致居民收入预期较差、购买能力和购买意愿仍然不强有关，另一方面险企和营销员在定价利率切换最后窗口期更注重件均保费更高的储蓄产品销售也有重要影响。我们认为，定价利率下调后，短期人身险业务增速将因需求提前释放而放缓，但考虑保险产品刚兑优势仍在、分红等浮动产品可能迎来新机，中长期行业保费收入增速将企稳回升。
　　展望后续，受定价利率切换运作导致的保费腾挪效应响应，短期新单增速将有波动，但行业中长期复苏趋势确定：1）需求端定价利率下调短期或对销售有冲击，但长期居民风险偏好下沉趋势下保险稳健性优势凸显，需求仍旺盛，预期销售端短暂调整后将迎来复苏；2）供给端随着增员力度加大、增员难度降低，代理人规模将企稳回升，直接利好新单销售；而负债成本的优化、偿二代二期工程推进、银保等多元渠道建设以及保险保障基金管理办法修订下供给侧改革在途，行业格局将明显优化；3）投资端政治局会议释放积极信号，后续稳增长政策可能陆续出台，权益市场和利率有望企稳回升。个股关注：中国太保（负债端领先+改革势能释放）、中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）、新华保险（基数低业绩弹性大+负债端企稳复苏）。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：证监会核准招商资管公开募集证券投资基金管理业务资格。
　　行业新闻：中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧