主要观点：
　　事件概况
　　乐鑫科技于7月28日发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收6.67亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长2.05%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长8.75%。
　　单二季度，公司实现营收3.49亿元，同比增长7.39%；实现归母净利润0.33亿元，同比下降5.48%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比增长2.82%。
　　半年报业绩符合预期，期末存货余额减少
　　营收方面，2023年上半年公司实现营收6.67亿元，同比增长8.66%。主要系：公司产品矩阵拓展，可适宜于更多的客户应用场景，整体营收上升。分业务来看，2022年H1芯片业务实现营收2.21亿元，占总营收的比例为33.2%；模组业务实现营收4.46亿元，占总营收的比例为65.6%。
　　利润方面，2023年上半年公司实现归母净利润0.65亿元，同比增长2.05%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长8.75%。主要系：1）营收增长；2）毛利率稳定；3）研发费用增长；4）所得税费用冲减金额增加。
　　毛利率方面，2023年上半年公司综合毛利率为40.85%，同比增加0.64pct，其中，芯片毛利率为47.51%，同比下降1.42pct；模组毛利率为37.48%，同比增加1.15pct。
　　费用率方面，2023年H1公司销售费用率为3.83%，同比增加0.6pct；管理费用率为4.34%，同比下降0.1pct；财务费用率为-0.6%，同比下降1.1pct。
　　存货方面，期末存货余额为3.46亿元，同比减少22.99%，不存在进一步去库存的压力。
　　现金流方面，2023年H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.0亿元，去年同期为-0.3亿元。
　　持续加大研发投入，AI应用不断发展
　　2023年H1公司研发费用为1.78亿元，同比增长16.88%，研发费用率为26.71%，同比增加1.9pct。其中，硬件层面，公司产品已从Wi-FiMCU这一细分领域扩展至更广泛的Wireless SoC领域，从处理和连接两方面进行拓展；软件层面，公司围绕AIoT的核心，覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、AI算法、云产品、APP等，实现AIoT领域软硬件一体化解决方案闭环。此外，公司不断发展AI领域应用，在高端方案中，ESP32-S3已可对接OpenAI的ChatGPT或百度的“文心一言”等云端AI应用；在低成本方案中，公司将AI算法应用在自身的MCU中，研发AIMCU与无线连接功能集成的SoC。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入15.89/20.48/26.81亿元，同比增长25%/29%/31%；实现归母净利润1.3/1.7/2.3亿元，同比增长31%/35%/33%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。