报告导读：
　　合成橡胶（丁二烯橡胶BR9000）期货将于7月28日在上海期货交易所（SHFE）上市交易。合成橡胶期货及期权的合约名称与交割品级为丁二烯橡胶，交割品为丁二烯橡胶BR9000,首批上市交易合约为BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407,挂牌价为9990元/吨。上市首日期货合约涨跌停板幅度为±10%（8991-10989元/吨），交易所最低交易保证金为合约价值的12%。自有成交的第二交易日起至交易所公告，合成橡胶期货涨跌幅将调整为±5%。
　　BR2401预计将成为主力合约，上海期货交易所最新公布的BR2401合约挂牌价为9990元/吨，贴水华北地区最便宜民营顺丁橡胶出厂价360元/吨，贴水华北地区交割品出厂价710元/吨，我们认为当前BR2401合约整体估值偏低，短期不宜追空。盘面合理估值目前处于10300-11100区间。基于01合约为淡季合约，所以我们取套利成本400-500元/吨的下沿，也就是400元/吨。以当前现货价格10700元/吨计算，如若盘面价格超过11100元/吨则多现货空盘面的理论无风险套利窗口打开，盘面压力会逐渐增大。
　　基本面方面，我们认为顺丁橡胶现货短期震荡有支撑，中期或承压运行。
　　短期而言，受原料端丁二烯阶段性支撑以及可交割品丁二烯橡胶BR9000贸易商囤货需求所驱动，整体丁二烯橡胶基本面相对维持产销均衡的状态。原料端，丁二烯当前价格处于震荡格局。丁二烯高供应的同时，ABS、SBS、顺丁橡胶、丁苯橡胶整体在有较好利润的格局下整体开工积极性较高。尤其是ABS，当前的开工率处于持续提升的状态，对丁二烯的消耗量有所增加。下游高开工格局之下，丁二烯当前低价货源偏少。因此原料端对合成橡胶或形成一定的支撑。顺丁自身供需格局而言，短期丁二烯橡胶整体暂无明显的供需矛盾。可交割品BR9000处于紧平衡的状态。
　　中期而言，进入三季度下旬，顺丁橡胶整体或承压运行。原料端，丁二烯环节的供需矛盾或仍将成为顺丁橡胶产业链的主要矛盾。丁二烯三季度下旬或维持高开工、高库存以及高进口量的结构。因此丁二烯“三高”结构导致丁二烯供应端压力较大，在三季度下旬下游产能投产有限的背景下，丁二烯三季度下旬或将承压运行。顺丁橡胶自身供需矛盾不明显，主要原因在于顺丁橡胶供应端民营工厂的开停工较为灵活。由于终端轮胎需求下半年的复苏力度或无法达到顺丁高开工背景下仍去库的水平，因此整体来看，顺丁橡胶自身的供需格局三季度下旬之后或呈现供需小幅宽松的状态。但如果发生重要装置检修，供需情况则需要重新推导。