3Q2基金重仓持股中食品饮料行业排名第一，超配幅度近三年低位
　　23Q2食品饮料行业重仓持股市值为3948.4亿元，申万一级行业排名1/28，23Q2食品饮料行业重仓持股比例12.86%，相较23Q1环比-2.71pct，计算得超配5.37%（23Q2食品饮料行业总市值占全行业总市值比为7.49%），环比-1.65pct，是自20Q3起近三年超配低位（20Q2超配4.6%）。
　　白酒：高端次高端重仓基金数环比下降，仅迎驾/顺鑫环比增长
　　1）高端白酒中，本期茅五泸重仓基金数均有不同程度下滑：贵州茅台/五粮液/泸州老窖的重仓基金数量环比-130/-192/-184家至1584/827/678家。2）次高端酒企中，山西汾酒及舍得酒业重仓数量下滑。3）区域酒及其他酒企中，仅迎驾贡酒、顺鑫农业重仓基金数有所增加。
　　大众品：速冻、保健品、乳制品、零食重仓基金数环比增加
　　1）啤酒类重点公司中，重仓基金数均有所回落。青岛啤酒/百润啤酒/华润啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒基金数量分别环比-22/-4/-17/-46/-36家至199/68/56/49/36家。2）食品加工类重点公司中，安井食品/汤臣倍健/双汇发展/千味央厨/华统股份/万州国际/三全食品重仓基金数量环比+32/+36/+0/-2/+2/+1/+0家至186/48/27/23/18/9/7家。3）饮料乳品类重点公司中，伊利股份/东鹏特饮/农夫山泉/天润乳业/养元饮品/佳禾食品/新乳业重仓基金数环比+29/+0/+2/-13/+1/+5/-6至302/24/13/12/12/12/10家。4）调味发酵品类重点公司中，中炬高新、安琪酵母、千禾味业重仓基金数量环比+2/-5/-9家至91/39/39家。5）休闲食品类重点公司中，盐津铺子/绝味食品/洽洽食品/甘源食品/广州酒家/劲仔食品重仓基金数量环比+5/-6/+7/-8/+4/-1家至38/36/27/27/19/15家。
　　白酒投资建议：位于历史持仓底部，看好次高端弹性&高端确定性/复苏趋势标的
　　23Q2白酒板块基金配置比例仅12.4%，环比23Q1下降3.5pct（白酒为减仓最多的板块），同比22Q2下降2.6pct，为2020Q3以来低位。当前白酒板块处于“持仓低、估值低、预期低”的三低阶段，政策催化已至，看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会。①首先优选龙头白马中的次高端弹性&高端确定性标的，主推贵州茅台（23Q2略超预期）/泸州老窖（高端酒中弹性标的）/山西汾酒/古井贡酒（预计Q2利润增速30%）；②优选复苏趋势明显的徽酒、苏酒龙头，主推迎驾贡酒/口子窖。中期仍看好“高档光瓶酒”和“价增趋势延续”下的次高端白酒弹性，如顺鑫农业/舍得酒业。另持续关注五粮液/洋河股份/今世缘/珍酒李渡。
　　大众品投资建议：复苏呈现新特点，紧抓三条投资主线
　　我们认为23年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律，但疫后复苏亦存在新的消费特点，“高质性价比”产品更受消费者青睐，比如零食量贩、低温奶、高端啤酒、零添加调味品、保健品等；另外我们认为从终端恢复来看，线下场景恢复较慢；线上和家庭消费恢复较好，由此我们看到饮料、乳制品等在22年低基数且不依托餐饮和门店修复的板块在本轮复苏中具有较好的表现。结合二季报业绩，我们梳理以下三条投资主线：①二季报/全年业绩高确定性的标的：推荐安井食品、青岛啤酒、伊利股份、新乳业、千味央厨、东鹏饮料、立高食品；建议关注华润啤酒、燕京啤酒、紫燕食品；②二季报业绩有望超预期的标的：推荐盐津铺子、劲仔食品，建议关注甘源食品、百润股份、燕塘乳业；③下半年基本面趋势改善明显/趋势反转的标的：推荐中炬高新、重庆啤酒、路德环境、仙乐健康、三只松鼠、日辰股份、均瑶健康。
　　风险提示
　　消费疲软；白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业专题食品饮料食品饮料报告日期2023年07月25日历史持仓低位把握多重底部机会23Q2基金持仓专题报告投资要点行业评级看好维持3Q2基金重仓持股中食品饮料行业排名第一超配幅度近三年低位分析师杨骥食品饮料行业重仓持股市值为亿元申万一级行业排名23Q239484128执业证书号S123052203000323Q2食品饮料行业重仓持股比例1286相较23Q1环比-271pct计算得超配yangjistockecomcn53723Q2食品饮料行业总市值占全行业总市值比为749环比-165pct是自20Q3起近三年超配低位20Q2超配46分析师孙天一执业证书号S1230521070002白酒高端次高端重仓基金数环比下降仅迎驾顺鑫环比增长suntianyistockecomcn1高端白酒中本期茅五泸重仓基金数均有不同程度下滑贵州茅台五粮液泸州老窖的重仓基金数量环比-130-192-184家至1584827678家2次高端酒企相关报告中山西汾酒及舍得酒业重仓数量下滑3区域酒及其他酒企中仅迎驾贡酒1看好三低筑底下的白酒配置顺鑫农业重仓基金数有所增加机会关注二季报预期变化大众品速冻保健品乳制品零食重仓基金数环比增加202307231啤酒类重点公司中重仓基金数均有所回落青岛啤酒百润啤酒华润啤酒2白酒主推徽酒苏酒龙头大重庆啤酒燕京啤酒基金数量分别环比-22-4-17-46-36家至19968564936家众品关注二季报预期变化2食品加工类重点公司中安井食品汤臣倍健双汇发展千味央厨华统股份万州国际三全食品重仓基金数量环比32360-2210家至202307171864827231897家3饮料乳品类重点公司中伊利股份东鹏特饮农夫山3复苏呈现新特点紧抓三条泉天润乳业养元饮品佳禾食品新乳业重仓基金数环比2902-1315-6至投资主线20230710302241312121210家4调味发酵品类重点公司中中炬高新安琪酵母千禾味业重仓基金数量环比2-5-9家至913939家5休闲食品类重点公司中盐津铺子绝味食品洽洽食品甘源食品广州酒家劲仔食品重仓基金数量环比5-67-84-1家至383627271915家白酒投资建议位于历史持仓底部看好次高端弹性高端确定性复苏趋势标的23Q2白酒板块基金配置比例仅124环比23Q1下降35pct白酒为减仓最多的板块同比22Q2下降26pct为2020Q3以来低位当前白酒板块处于持仓低估值低预期低的三低阶段政策催化已至看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会首先优选龙头白马中的次高端弹性高端确定性标的主推贵州茅台23Q2略超预期泸州老窖高端酒中弹性标的山西汾酒古井贡酒预计Q2利润增速30优选复苏趋势明显的徽酒苏酒龙头主推迎驾贡酒口子窖中期仍看好高档光瓶酒和价增趋势延续下的次高端白酒弹性如顺鑫农业舍得酒业另持续关注五粮液洋河股份今世缘珍酒李渡大众品投资建议复苏呈现新特点紧抓三条投资主线我们认为23年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律但疫后复苏亦存在新的消费特点高质性价比产品更受消费者青睐比如零食量贩低温奶高端啤酒零添加调味品保健品等另外我们认为从终端恢复来看线下场景恢复较慢线上和家庭消费恢复较好由此我们看到饮料乳制品等在22年低基数且不依托餐饮和门店修复的板块在本轮复苏中具有较好的表现结合二季报业绩我们梳理以下三条投资主线二季报全年业绩高确定性的标的推荐安井食品青岛啤酒伊利股份新乳业千味央厨东鹏饮料立高食品建议关注华润啤酒燕京啤酒紫燕食品二季报业绩有望超预期的标的推荐盐津铺子劲仔食品建议关注甘源食品百润股份燕塘乳业下半年基本面趋势改善明显趋势反转的标的推荐中炬高新重庆啤酒路德环境仙乐健康三只松鼠日辰股份均瑶健康风险提示消费疲软白酒动销恢复不及预期食品安全风险httpwwwstockecomcn18请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题正文目录123Q2食品饮料行业重仓持股情况41123Q2基金重仓持股中食品饮料行业排名第一41223Q2食品饮料行业超配幅度近三年低位41323Q2食品饮料行业前五大重仓股均受减配4223Q2食品饮料子行业基金持有数情况521白酒板块高端次高端重仓基金数环比下降仅迎驾顺鑫环比增长522大众品板块速冻保健品乳制品零食重仓基金数环比增加53投资建议74风险提示7httpwwwstockecomcn28请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图表目录图122Q3基金重仓持股申万一级各行业情况一览4图218Q2-23Q2食品饮料仓位变化趋势图4图3白酒类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况5图4非白酒类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况5图5食品加工类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况6图6饮料乳品类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况6图7调味发酵品类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况6图8休闲食品类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况6表123Q2食品饮料重仓持股环比情况5httpwwwstockecomcn38请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题123Q2食品饮料行业重仓持股情况1123Q2基金重仓持股中食品饮料行业排名第一23Q2食品饮料行业重仓持股市值为39484亿元申万一级行业排名128食品饮料行业重仓持股比例1286图122Q3基金重仓持股申万一级各行业情况一览14121086420食电医电计化非机通有汽传银家国公交房农休采建轻建纺钢综商品气药子算工银械信色车媒行用防用通地林闲掘筑工筑织铁合业饮设生机金设金电军事运产牧服装制材服贸料备物融备属器工业输渔务饰造料装易资料来源Wind浙商证券研究所1223Q2食品饮料行业超配幅度近三年低位23Q2食品饮料行业重仓持股比例1286相较23Q1环比-271pct计算得超配53723Q2食品饮料行业总市值占全行业总市值比为749环比-165pct是自20Q3起近三年超配低位20Q2超配46图218Q2-23Q2食品饮料仓位变化趋势图食饮行业市值占A股流通市值比食饮行业重仓持股比2001801601401201008060402000资料来源Wind浙商证券研究所注食饮行业重仓持股比食饮行业重仓持股市值全行业重仓持股市值1323Q2食品饮料行业前五大重仓股均受减配23Q2食品饮料行业前五大重仓股分别为贵州茅台五粮液泸州老窖洋河股份古井贡酒均受不同程度减配前二十大重仓股中仅安井食品迎驾贡酒中炬高新汤臣倍健受加配httpwwwstockecomcn48请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表123Q2食品饮料重仓持股环比情况资料来源Wind浙商证券研究所223Q2食品饮料子行业基金持有数情况21白酒板块高端次高端重仓基金数环比下降仅迎驾顺鑫环比增长1高端白酒中茅五泸的重仓基金数较23Q1均有不同程度减少贵州茅台五粮液泸州老窖的重仓基金数量环比-130-192-184家至1584827678家2次高端白酒中山西汾酒23Q2重仓基金数量环比-202家至160家舍得酒业23Q2重仓基金数量环比-125家至74家3区域酒及其他酒企中迎驾贡酒顺鑫农业重仓基金数量有所增加部分持仓基金加配23Q2古井贡酒洋河股份今世缘迎驾贡酒顺鑫农业口子窖的重仓基金数量环比-29-92-452313-38家至1901581401036145家图3白酒类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况图4非白酒类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况23Q2重仓基金数家23Q1重仓基金数家23Q2重仓基金数家23Q1重仓基金数家200025015002001000150500100050贵五泸古山洋今迎舍顺口老伊金酒水金州粮州井西河世驾得鑫子白力种鬼井徽0茅液老贡汾股缘贡酒农窖干特子酒坊酒青岛啤酒百润股份华润啤酒重庆啤酒燕京啤酒台窖酒酒份酒业业酒酒资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所22大众品板块速冻保健品乳制品零食重仓基金数环比增加httpwwwstockecomcn58请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题1啤酒类重点公司中重仓基金数均有所回落青岛啤酒百润啤酒华润啤酒重庆啤酒燕京啤酒基金数量分别环比-22-4-17-46-36家至19968564936家2食品加工类重点公司中安井食品重仓基金数增幅靠前安井食品汤臣倍健双汇发展千味央厨华统股份万州国际三全食品重仓基金数量环比32360-2210家至1864827231897家3饮料乳品类重点公司中伊利股份重仓基金数量增幅靠前伊利股份东鹏特饮农夫山泉天润乳业养元饮品佳禾食品新乳业重仓基金数环比2902-1315-6至302241312121210家4调味发酵品类重点公司中中炬高新安琪酵母千禾味业重仓基金数量环比2-5-9家至913939家5休闲食品类重点公司中盐津铺子绝味食品洽洽食品甘源食品广州酒家劲仔食品重仓基金数量环比5-67-84-1家至383627271915家图5食品加工类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况图6饮料乳品类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况23Q2重仓基金数家23Q1重仓基金数家23Q2重仓基金数家23Q1重仓基金数家200350300150250200100150501005000安汤双千华万三五仙巴上盖伊东农天养佳新承李香光蒙欢皇妙中井臣汇味统洲全芳乐比海世利鹏夫润元禾乳德子飘明牛乐氏可国食倍发央股国食斋健食梅食股饮山乳饮食业露园飘乳乳家集蓝飞品健展厨份际品康品林品份料泉业品品露业业团多鹤资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图7调味发酵品类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况图8休闲食品类重点公司23Q2重仓基金数量变动情况23Q2重仓基金数家23Q1重仓基金数家23Q2重仓基金数家23Q1重仓基金数家10050804060304020201000中安千海涪恒颐天加仲宝安盐绝洽甘广劲立桃元西紫有南煌炬琪禾天陵顺海味加景立记津味洽源州仔高李祖麦燕友侨上高酵味味榨醋国食食食食食铺食食食酒食食面股食食食食煌新母业业菜业际品品品品品子品品品家品品包份品品品品资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn68请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题3投资建议白酒投资建议位于历史持仓底部看好次高端弹性高端确定性复苏趋势标的当前白酒板块处于持仓低估值低预期低的三低阶段政策催化已至看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会首先优选龙头白马中的次高端弹性高端确定性标的主推贵州茅台23Q2略超预期泸州老窖高端酒中弹性标的山西汾酒古井贡酒预计Q2利润增速30优选复苏趋势明显的徽酒苏酒龙头主推迎驾贡酒口子窖中期仍看好高档光瓶酒和价增趋势延续下的次高端白酒弹性如顺鑫农业舍得酒业另持续关注五粮液洋河股份今世缘珍酒李渡大众品投资建议复苏呈现新特点紧抓三条投资主线我们认为23年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律但疫后复苏亦存在新的消费特点冲动性消费让位于理智型消费在此背景下消费者希望以更合适的价格获得高品质产品因此高质性价比产品更受消费者青睐比如零食量贩低温奶高端啤酒零添加调味品保健品等另外我们认为从终端恢复来看线下场景恢复较慢线上和家庭消费恢复较好由此我们看到饮料乳制品等在22年低基数且不依托餐饮和门店修复的板块在本轮复苏中具有较好的表现结合二季报业绩我们梳理以下三条投资主线一二季报全年业绩高确定性的标的推荐安井食品青岛啤酒伊利股份新乳业千味央厨东鹏饮料立高食品建议关注华润啤酒燕京啤酒紫燕食品二二季报业绩有望超预期的标的推荐盐津铺子劲仔食品建议关注甘源食品百润股份燕塘乳业三下半年基本面趋势改善明显趋势反转的标的推荐中炬高新重庆啤酒路德环境仙乐健康三只松鼠日辰股份均瑶健康4风险提示消费疲软白酒动销恢复不及预期食品安全风险httpwwwstockecomcn78请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn88请务必阅读正文之后的免责条款部分