近月以来，商品市场持续修复，其中能化和农产品板块涨幅最大。商品CTA量价策略上月亏损0.29%，区间回撤0.52%，期限结构优势维持，持仓量出现回调。
　　甲醇量化策略方面，甲醇期价震荡偏强。基本面方面，甲醇上游煤炭价格上涨，支撑甲醇价格，刚需补库维持。供给端，区域性检修导致装置利用率下降。需求端，传统需求冰醋酸、二甲醚开工率回升，供给和需求因子信号向多头移动。近一月供给因子上行0.48%，需求因子走高0.47%，价差下行1.06%，合成因子回调0.04%，综合信号由多转空，Adaboost因子上行6.37%，信号空头主导。
　　铁矿石量化策略，铁矿价格走高，近月贴水走扩。海外发运量季节性提升，供应由偏紧开始转松，短期存在累库压力，供给和库存因子多头信号强度减弱。需求端，铁水仍位于高位，钢厂利润促使需求向好。同时政策利好预期刺激市场看多情绪，黑色产业链整体偏强，价格拉涨，价差因子多头维持。近一月供给因子走高3.36%，库存因子上行1.09%，价差因子上行3.97%，合成因子回暖2.89%，综合信号为多头。
　　铅量化策略方面，铅期价持续攀升。基本面方面，冶炼厂检修结束，原生和再生铅的总量提升，铅供应趋于宽松。需求端逐步由淡季向旺季过渡，对于价格形成支撑。库存上，铅锭出口通道受阻，社会库存上累库态势延续，对于价格形成压力。信号方面，除需求因子维持多头外，其余因子空头主导。近一月供给因子走低1.29%，需求因子上行1.26%，库存因子走高0.2%，价差因子下降0.72%，合成因子下跌0.23%，综合信号由多转空。
　　基于当前信号展望，黑色和有色同属于动量偏强的板块，但是从动量的变化轨迹和期限结构来看，黑色相比有色更具备形成持续行情的条件。煤炭旺季下，双焦back结构有所修复，螺纹和铁矿的近月也在逐渐走强，而有色方面，除铜和镍以外，其余的月差均线普遍走弱。随着铝和锌的远月已经反映出累库情况来看，目前截面上，多铜空铝和锌的信号较为显著。另外我们在建材端观察到一些反转的信号，主要是玻璃的远月已经持仓量连续5日的多单大幅下降，可能也是市场关注到利润过高需求回落的状况。能化和农产品大部分品种处于中性区间。从短周期动量截面看，能源短期强于化工，软商品要强于油粕类的农副产品。贵金属白银和黄金的动量分化显著，但是从均线看并没有突破的迹象，并不具备短期走强的基础，持仓量远月开始布局多单。
　　动量时序：因子强度上，能化板块从7月开始迅速冲高，股指板块从底部回升。贵金属板块整体上行，白银多头信号强于黄金。净值上看，黑色板块原料端强于成材端，板块多头占比显著增加，提振收益。农产品上豆类品种产量在高温天气和海外限产政策的双层影响下受到抑制，供应收紧，价差顺势攀升，时序多头持续获利。
　　动量截面：因子强度方面，能化板块冲高后小幅回落，单边上行趋势走强，股指板块从底部开始攀升，其余板块中枢小幅上移。净值方面，农产品板块油脂类品种持续释放利多信号，软商品未有趋势驱动，整体偏震荡，板块分化扩大，多豆粕空玉米产生正收益。能化板块油化品种的低库存对价格起抬升作用，板块盈利来源于多沥青空橡胶。
　　期限结构：因子强度观察，各板块宽幅震荡，黑色板块总体震荡偏强。收益上，有色板块品种价格受美联储议息会议影响较强，市场交投偏谨慎，多品种期间震荡为主，贴水收窄，而铅受原料短缺影响，上涨预期走强，铅多头收益贡献提升。黑色板块空头集中在贴水幅度收窄的硅铁，多双焦提振收益。
　　持仓量：因子方面，有色板块走低，能化和黑色板块反弹。净值上，能化板块悲观情绪减弱，盈利来自多玻璃和沥青。贵金属板块上，对于美国经济下行风险的担忧，导致避险情绪升温，短期贵金属拉涨，白银由于自身工业属性，近期动量强于黄金。因子上观望情绪仍主导持仓量，空头信号未转向造成持仓量亏损。
　　

研究报告全文：金融衍生品月度报告2023年7月25日波动率预期上行CTA周报近月以来商品市场持续修复其中能化和农产品板块涨幅最大商品CTA量价策略上月亏损029区间回撤052期限结构优势维持持仓量出现回调CTA走势评分甲醇量化策略方面甲醇期价震荡偏强基本面方面甲醇上游煤炭价格上涨支撑甲醇价格刚需补库维持供给端黑色版块6区域性检修导致装置利用率下降需求端传统需求冰醋酸有色版块5二甲醚开工率回升供给和需求因子信号向多头移动近一能化版块5月供给因子上行048需求因子走高047价差下行农产品版块5106合成因子回调004综合信号由多转空Adaboost贵金属版块5因子上行637信号空头主导股指版块6铁矿石量化策略铁矿价格走高近月贴水走扩海外发运量季节性提升供应由偏紧开始转松短期存在累库压力国投安信期货供给和库存因子多头信号强度减弱需求端铁水仍位于高位钢厂利润促使需求向好同时政策利好预期刺激市场看多情绪黑色产业链整体偏强价格拉涨价差因子多头维宏观金融组王锴持近一月供给因子走高336库存因子上行109价差因子上行397合成因子回暖289综合信号为多头期货投资咨询号Z0016943铅量化策略方面铅期价持续攀升基本面方面冶炼厂检修结束原生和再生铅的总量提升铅供应趋于宽松需求罗朦端逐步由淡季向旺季过渡对于价格形成支撑库存上铅锭出口通道受阻社会库存上累库态势延续对于价格形成期货从业资格号压力信号方面除需求因子维持多头外其余因子空头主F03114455导近一月供给因子走低129需求因子上行126库存gtaxinstituteessencecomcn因子走高02价差因子下降072合成因子下跌023综合信号由多转空基于当前信号展望黑色和有色同属于动量偏强的板块但是从动量的变化轨迹和期限结构来看黑色相比有色更具备形成持续行情的条件煤炭旺季下双焦back结构有所修复螺纹和铁矿的近月也在逐渐走强而有色方面除铜和镍以外其余的月差均线普遍走弱随着铝和锌的远月已经反映出累库情况来看目前截面上多铜空铝和锌的信号较为显著另外我们在建材端观察到一些反转的信号主要是玻璃的远月已经持仓量连续5日的多单大幅下降可能也是市场关注到利润过高需求回落的状况能化和农产品大部分品种处于中性区间从短周期动量截面看能源短期强于化工软商品要强于油粕类的农副产品贵金属白银和黄金的动量分化显著但是从均线看并没有突破的迹象并不具备短期走强的基础持仓量远月开始布局多单国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处动量时序因子强度上能化板块从7月开始迅速冲高股指板块从底部回升贵金属板块整体上行白银多头信号强于黄金净值上看黑色板块原料端强于成材端板块多头占比显著增加提振收益农产品上豆类品种产量在高温天气和海外限产政策的双层影响下受到抑制供应收紧价差顺势攀升时序多头持续获利动量截面因子强度方面能化板块冲高后小幅回落单边上行趋势走强股指板块从底部开始攀升其余板块中枢小幅上移净值方面农产品板块油脂类品种持续释放利多信号软商品未有趋势驱动整体偏震荡板块分化扩大多豆粕空玉米产生正收益能化板块油化品种的低库存对价格起抬升作用板块盈利来源于多沥青空橡胶期限结构因子强度观察各板块宽幅震荡黑色板块总体震荡偏强收益上有色板块品种价格受美联储议息会议影响较强市场交投偏谨慎多品种期间震荡为主贴水收窄而铅受原料短缺影响上涨预期走强铅多头收益贡献提升黑色板块空头集中在贴水幅度收窄的硅铁多双焦提振收益持仓量因子方面有色板块走低能化和黑色板块反弹净值上能化板块悲观情绪减弱盈利来自多玻璃和沥青贵金属板块上对于美国经济下行风险的担忧导致避险情绪升温短期贵金属拉涨白银由于自身工业属性近期动量强于黄金因子上观望情绪仍主导持仓量空头信号未转向造成持仓量亏损国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处图1市场指数走势南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数11511105109509085数据来源wind国投安信期货单位本月收益率上月收益率0080060040020-002-004-006数据来源wind国投安信期货图2版块相关性南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数100079086-002083052091南华有色金属指数079100076035082075062南华能化指数086076100-001080054074南华贵金属指数-002035-001100035037-007南华黑色指数083082080035100054080万得全A052075054037054100032国债指数091062074-007080032100数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司图3本月版块策略收益表现第3页版权所有转载请注明出处图3本月版块策略收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块-142-05103-102有色板块083-071225-115能化板块-078075-045-169农产品板块-027087012123股指板块0-073-058-103贵金属板块169-----536数据来源wind国投安信期货CTA因子走势数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司分版块净值收益表现第4页版权所有转载请注明出处分版块净值收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司图5版块收益表现第5页版权所有转载请注明出处图5版块收益表现黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周-004-022-049050-024-083近一月-069004-059055-061-170近三月142-177125236-050-200近半年237-037125226-186-019近一年872486168412881281011近三年431627444438299819861518数据来源wind国投安信期货各因子净值收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处图6各因子收益表现动量时序动量截面期限结构持仓量近一周-009011-036-031近一月-001-005022-136近三月002068334-137近半年-063045479-055近一年33615761169680近三年1870539719923452数据来源wind国投安信期货图7全版块策略收益表现数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处甲醇量化基本面因子数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面最近信号供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost2023717-100-1-12023718-1-10-1-12023719-100-1-120237201001-1202372110-10-1数据来源wind国投安信期货甲醇量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类-076048000031-8454539需求大类0470470172301365471价差大类000-106-189-0580473499大类累加-016-004-058058-2894425Adaboost369637122828901114027035数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处铁矿石量化基本面因子数据来源wind国投安信期货铁矿石量化基本面最近信号供给大类库存大类价差大类大类合成2023621111120236301111202377-10-1-12023714111120237210011数据来源wind国投安信期货铁矿石量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类0383367701540372721143库存大类0351094321559923273330价差大类2003978191734968655029大类累加1132896801637797846685数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第9页版权所有转载请注明出处铅量化基本面因子数据来源wind国投安信期货铅量化基本面最近信号供给大类需求大类库存大类价差大类大类合成2023626010-10202363001001202376010012023713-110-1-12023721-110-1-1数据来源wind国投安信期货铅量化基本面收益表现近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类-057-129-259-224-098597需求大类07126245182-017575库存大类002-098026146994价差大类-05-072-318-2113311408大类累加-014-023-134-075101914数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第10页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第11页版权所有转载请注明出处