上周主要指数普跌，申万一级行业涨少跌多。盘面上，上证指数下跌2.16%，深成指下跌2.44%，创业板指下跌2.74%，沪深300下跌1.98%，中证1000下跌2.19%，大湾区指数下跌1.36%，湾区专精特新指数下跌3.98%；行业方面房地产（3.56%）、建筑材料（2.56%）、农林牧渔（2.20%）涨幅居前，通信（-6.22%）、计算机（-5.24%）、传媒（-4.84%）表现不佳。
　　北上资金呈净流出状态，两市交易量能回落。周沪深两市日均成交额为7,557.38亿元，环比上期8,579.83亿回落11.92%；两市日均成交量595.41亿股，环比上期637.26亿股回落6.57%。上周大湾区（除港澳）A股上市公司日均成交额为1198.57亿元，环比上期1302.18亿回落7.96%；日均成交量82.35亿股，环比上期85.41亿股回落3.57%。7月24日A股风险溢价率较7月17日有所升高，市场风险偏好下降。以人民币计陆股通北向合计净流出75.25亿元，其中沪股通净流出57.02亿，深股通净流出18.23亿。
　　下半年通胀压力较小，政策将推动经济复苏。PMI在疫后第一波修复后于2023年4月再次跌至荣枯线下方；CPI自2022年9月便持续处下行趋势未见回升；6月CPI同比为0.0%，在去年猪肉、石油等能源价格等高基数的影响下预计CPI将持续位于低位震荡。政策是推动主体利润修复和资产负债表整体性修复的重要影响因素，6月16号的国常会宣布有必要构建新一轮“一揽子”政策，表明了今年下半年国内稳增长政策将继续出台，以支撑国内经济进一步复苏。地产端仍未见明显好转，改善型住房的需求亟需释放。
　　地产在经历1季度的恢复式增长后再次陷入下跌状态。虽然2023年上半年央行有降息降准的动作，房贷利率下降，但地产端却未见明显改善，市场对地产的信心不足，资金链、投资额、销售额等数据均在下滑。近期地产端政策也在陆续出台，7月21日，国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，改善型住房的需求、超大特大城市城中村的改造等或是助力地产回暖的关键环节。
　　以“复苏”为基调，着眼成长。2012年-2013年期间，国内经济增速放缓，移动互联网进入高速发展阶段，产业迅速增长，在此期间TMT行业行情逐步催化，估值和业绩同步提升，TMT行业涨幅相对靠前。我们在半年报《复苏期，不悲观》中认为今年不论从宏观环境或新技术引发市场行情层面来说均与2012-2013年期较为相似，但今年的货币环境较2012-2013年期将更为宽松。以复苏为锚，着眼成长，推荐关注：业绩持续好转且成本下降的家用电器；估值较低且业绩修复的光伏设备和近年来高速发展的新型储能板块；与AI主题相关的：AI+电商，AI+出行，AI+工业生产；估值持续处低位但经营稳健，分红较高的央企。
　　风险提示：地缘局势动荡超预期、经济衰退超预期。
　　

研究报告全文：2023年07月24日证券研究报告策略研究策略周报需求回暖仍需要政策的支持上周A股主要指数周涨跌幅指数涨跌幅点数主要要点沪综指-216316775tabl上e周sum主m要ar指y数普跌申万一级行业涨少跌多盘面上上证指数下跌216深成指-2441081018深成指下跌244创业板指下跌274沪深300下跌198中证1000下跌创业板指-274216312219大湾区指数下跌136湾区专精特新指数下跌398行业方面房地沪深300-198382191产356建筑材料256农林牧渔220涨幅居前通信-622上证50-152250929计算机-524传媒-484表现不佳中证500-174592563中证1000-219640142北上资金呈净流出状态两市交易量能回落周沪深两市日均成交额为755738大湾区指数-136763205亿元环比上期857983亿回落1192两市日均成交量59541亿股环比上资料来源恒生聚源万和证券研究所期63726亿股回落657上周大湾区除港澳A股上市公司日均成交额为作者119857亿元环比上期130218亿回落796日均成交量8235亿股环比上刘志勇分析师资格证书S0380520030001期8541亿股回落3577月24日A股风险溢价率较7月17日有所升高市联系邮箱liuzywanheseccom场风险偏好下降以人民币计陆股通北向合计净流出7525亿元其中沪股通联系电话075582830333-136净流出5702亿深股通净流出1823亿相关报告复苏期不悲观2023-07-19下半年通胀压力较小政策将推动经济复苏PMI在疫后第一波修复后于2023经济复苏的成色如何2023-04-24年4月再次跌至荣枯线下方CPI自2022年9月便持续处下行趋势未见回升6月CPI同比为00在去年猪肉石油等能源价格等高基数的影响下预计CPI将持续位于低位震荡政策是推动主体利润修复和资产负债表整体性修复的重要影响因素6月16号的国常会宣布有必要构建新一轮一揽子政策表明了今年下半年国内稳增长政策将继续出台以支撑国内经济进一步复苏地产端仍未见明显好转改善型住房的需求亟需释放地产在经历1季度的恢复式增长后再次陷入下跌状态虽然2023年上半年央行有降息降准的动作房贷利率下降但地产端却未见明显改善市场对地产的信心不足资金链投资额销售额等数据均在下滑近期地产端政策也在陆续出台7月21日国常会审议通过了关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见改善型住房的需求超大特大城市城中村的改造等或是助力地产回暖的关键环节以复苏为基调着眼成长2012年-2013年期间国内经济增速放缓移动互联网进入高速发展阶段产业迅速增长在此期间TMT行业行情逐步催化估值和业绩同步提升TMT行业涨幅相对靠前我们在半年报复苏期不悲观中认为今年不论从宏观环境或新技术引发市场行情层面来说均与2012-2013年期较为相似但今年的货币环境较2012-2013年期将更为宽松以复苏为锚着眼成长推荐关注业绩持续好转且成本下降的家用电器估值较低且业绩修复的光伏设备和近年来高速发展的新型储能板块与AI主题相关的AI电商AI出行AI工业生产估值持续处低位但经营稳健分红较高的央企风险提示地缘局势动荡超预期经济衰退超预期请阅读正文之后的信息披露和重要声明策略研究报告正文目录万和策略观点3一政策需持续发力助需求回暖3二大湾区政策跟踪5三行业配置推荐5上周市场回顾5一主要指数及申万行业涨跌幅6二流动性6三情绪面7四资金面8风险提示8图表目录图1CPI3图2猪肉平均批发价元斤和布油价格元桶3图36月FOMC利率点阵图3图4GDP增速3图5社会消费品零售总额当月同比3图6社会消费品零售总额拆分项当月同比增速3图7房屋销售以及新开工面积累计同比4图8房地产开发投资完成额累计同比4图9房地产开发资金来源其他到位资金累计同比4图10国房景气指数点4图11主要指数涨跌幅6图12申万一级行业涨跌幅情况6图13SHIBOR6图14中债国债到期收益率6图15沪深两市周内日均成交额亿元7图16沪深两市周内日均成交量亿股7图17大湾区A股上市公司周内日均成交额亿元7图18大湾区A股上市公司周内日均成交量亿股7图19全部A股风险溢价率7图20北向资金亿元8图21融资融券余额情况亿元82策略研究报告万和策略观点一政策需持续发力助需求回暖下半年通胀压力较小CPI自2022年9月便持续处下行趋势未见回升6月CPI同比为00猪肉价格近期高点出现在2022年11月布油价格高点出现在2022年6月在去年猪肉石油等能源价格等高基数的影响下预计CPI将持续位于低位震荡图1CPI图2猪肉平均批发价元斤和布油价格元桶资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所经济基本面持续承压消费端增速再度回落本轮复苏期内经济增速再次放缓从近年GDP下行趋势看未来两年GDP增速或将维持在年增速5左右美联储在通胀仍有黏性的情况下不会短时间内停止加息美利率今年仍将维持在高位海外需求面临收缩国内经济面临转型地产政策在托而不举的指导方针下不会有大幅回暖基本面受到多方面的压力从消费端看社会消费品零售总额同比增速经过1季度的修复以后自4月开始回落由4月的184同比增速回落至6月的31下降153个百分点从拆分项来看商品零售以及餐饮均呈恢复性增长后回落的态势消费端动能不足图36月FOMC利率点阵图图4GDP增速资料来源美联储万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图5社会消费品零售总额当月同比图6社会消费品零售总额拆分项当月同比增速3策略研究报告资料来源美联储万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所政策将成为推动主体利润修复和资产负债表修复的重要影响因素6月16号的国常会宣布的有必要构建的新一轮一揽子政策表明了今年下半年国内稳增长政策将继续出台来支撑国内经济的进一步复苏随后多部门陆续出台政策6月16日央行增加支农支小再贷款再贴现额度6月21日证监会发布关于深化债券注册制改革的指导意见优化债券审核注册机制压实发行人和中介机构责任6月21日财政部等多部门联合发布关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告对限定期限内购买的新能源车辆免征部分或全部购置税地产端仍未见明显好转改善型住房的需求亟需释放今年地产在经历1季度的恢复式增长后再次陷入下跌状态商品房销售面积累计同比在恢复至4月的-04的高位后开始回落6月累计同比为-53新开工面积由2月的-94回落至6月的-2430地产开发投资完成额累计同比由2月的-57滑落至6月的79地产开发到位资金也恢复至5月的-16后开始回落6月累计同比为-58较5月下跌42国房景气指数自2021年4月后便进入下行通道未见好转虽然2023年上半年央行有降息降准的动作房贷利率下降但地产端却未见明显改善市场对地产的信心不足资金链投资额销售额等数据均在下滑参考宏观报告经济复苏的成色如何城镇化率已经较高但未来出生率持续走低新增住房需求将继续下降能有效改善地产端的政策将是关键抓手7月21日国常会审议通过了关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见改善型住房的需求超大特大城市城中村的改造等或是助力地产回暖的关键环节图7房屋销售以及新开工面积累计同比图8房地产开发投资完成额累计同比资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图9房地产开发资金来源其他到位资金累计同比图10国房景气指数点4策略研究报告资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所二大湾区政策跟踪多部门联合宣布开展互换通2022年7月中国人民银行香港证券及期货事务监察委员会香港金融管理局发布联合公告宣布开展内地与香港利率互换市场互联互通合作互换通此次发布的办法适用于北向互换通即香港及其他国家和地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易清算结算等方面互联互通的机制安排参与内地银行间金融衍生品市场办法明确北向互换通境外投资者现阶段可在银行间市场开展符合集中清算要求的人民币利率互换交易为确保市场平稳运行北向互换通充分考虑境外投资者投资银行间债券市场的情况初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币清算限额为40亿元人民币摘自新华网前海金融30条进一步完善7月10日深圳市人民政府办公厅发布关于贯彻落实金融支持前海深港现代服务业合作区全面深化改革开放意见的实施方案简称实施方案本次发布的实施方案是在前海金融30条基础上进一步细分出115条具体措施并明确相关的责任单位这也标志着前海金融30条的各项改革举措正在加快落地在创新发展供应链金融层面主要囊括了五方面具体内容1加强业务指导支持商业银行在满足贸易真实性进出口与收付汇一致性前提下与前海合作区商业保理公司保理融资企业积极探索开立三方监管账户等模式形成可落地的国际商业保理方案2鼓励深港两地企业在前海合作区开展飞机船舶汽车等融资租赁业务研究出台相应的支持政策推动前海融资租赁集聚区高质量发展3在全口径跨境融资宏观审慎管理框架下指导前海合作区内符合条件的融资租赁母公司及其子公司共享母公司外债额度4指导前海合作区内有经营性租赁支付外币租金需求且符合条件的实体企业向国家外汇管理局深圳市分局申请开展相关业务使用自有外汇收入支付境内经营性租赁外币租金5鼓励前海合作区内符合条件的小额贷款公司融资租赁公司商业保理公司等接入人民银行征信系统摘自搜狐三行业配置推荐以复苏为基调着眼成长2012年-2013年期间国内经济增速放缓在此期间内移动互联网进入高速发展阶段产业迅速增长此期间TMT行业行情逐步催化估值和业绩同步提升TMT行业涨幅相对靠前我们在半年报复苏期不悲观中认为今年不论从宏观环境或新技术引发市场行情层面来说均与2012-2013年期较为相似但今年的货币环境较2012-2013年期将更为宽松以复苏为锚着眼成长推荐关注受益于环境温度升高和成本下降的家用电器估值较低且业绩修复的光伏设备和近年来高速发展的新型储能板块与AI主题相关的AI电商AI出行AI工业生产估值持续处低位但经营稳健分红较高的央企上周市场回顾5策略研究报告一主要指数及申万行业涨跌幅上周主要指数普跌上证指数创业板指沪深300大湾区指数周K收阴盘面上上证指数下跌216报316775点深成指下跌244报1081018点创业板指下跌274报216312点沪深300下跌198报382191点中证1000下跌219报640142点大湾区指数下跌136报763205点湾区专精特新指数下跌398报232491点图11主要指数涨跌幅资料来源Wind万和证券研究所注湾区各类指数以2000年1月4号为起始日期1000为基点实时指数上一交易日收盘指数1成分股涨跌幅成分股权重成分股权重成分股所在年年初自由流通市值成分股加总自由流通市值以年为单位进行成分股更新板块方面上周申万一级行业涨少跌多行业方面房地产356建筑材料256农林牧渔220涨幅居前通信-622计算机-524传媒-484表现不佳概念题材方面家纺指数535其他建材指数511新型城镇化指数511涨幅居前光模块指数-1141服务器指数-929光通信指数-919等表现较差图12申万一级行业涨跌幅情况资料来源Wind万和证券研究所二流动性银行间流动性持续宽松SHIBOR1周上周五报1826较7月17日回落0034个百分点10年期国债收益率7月21日周五收26079图13SHIBOR图14中债国债到期收益率6策略研究报告资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所三情绪面上周沪深两市交易量能回落上周沪深两市日均成交额为755738亿元环比上期857983亿回落1192两市日均成交量59541亿股环比上期63726亿股回落657上周大湾区除港澳A股上市公司日均成交额为119857亿元环比上期130218亿回落796日均成交量8235亿股环比上期8541亿股回落357A股风险溢价率周五较上周有所升高市场风险偏好下降图15沪深两市周内日均成交额亿元图16沪深两市周内日均成交量亿股资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图17大湾区A股上市公司周内日均成交额亿元图18大湾区A股上市公司周内日均成交量亿股资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所图19全部A股风险溢价率7策略研究报告资料来源Wind万和证券研究所四资金面上周北上资金呈净流出状态以人民币计陆股通北向合计净流出7525亿元其中沪股通净流出5702亿深股通净流出1823亿两融余额上周五收1575993亿元环比上期回落12116亿元其中融资余额1485588亿元融券余额90405亿元图20北向资金亿元图21融资融券余额情况亿元资料来源Wind万和证券研究所资料来源Wind万和证券研究所风险提示地缘局势动荡超预期经济衰退超预期8策略研究报告本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为分析师声明本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确的反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本研究报告作者与本文所涉及的上市公司不存在利益冲突且作者配偶子女父母未担任上市公司董监高等职务投资评级标准行业投资评级自报告发布日后的12个月内以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为强于大市相对沪深300指数涨幅10以上同步大市相对沪深300指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10以上股票投资评级自报告发布日后的12个月内以公司股价涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对沪深300指数涨幅15以上增持相对沪深300指数涨幅介于515之间中性相对沪深300指数涨幅介于-55之间回避相对沪深300指数跌幅5以上免责声明本研究报告仅供万和证券股份有限公司以下简称本公司客户使用若本报告的接受人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本公司不因接收人收到本报告而视其为客户与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户本公司不承担适当性职责本报告由本公司研究所撰写报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息本报告基于已公开的资料或信息撰写但不保证该资料及信息的完整性准确性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示本研究所将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为万和证券股份有限公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改并自行承担向其读者受众解释解读的责任因其读者受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担本公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务市场有风险投资需谨慎万和证券股份有限公司深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦西座20楼电话0755-82830333传真0755-25170093邮编518040公司网址httpwwwvanhocn9