◆会议总体满意上半年经济恢复和结构调整取得的成绩，长期向好之下正视短期的困难。本此会议未提“三重压力”，而是指出经济运行面临的“新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”，总体仍处于疫后恢复阶段，经济运行出现一些波折也是合理的。
　　◆宏观政策强调精准有力，明确提出“用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展”。4月政治局会议提出的“形成扩大需求的合力”，去年7月政治局会议提出“宏观政策要在扩大需求上积极作为”，对比来看，本次政治局会议在强调宏观逆周期政策力度的同时，对“精准”有更高的要求。
　　◆货币政策偏宽，增加对汇率的关注。会议提到“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，后续仍有降准、降息可能，同时也强调要“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，预计在汇率压力较大时出台调节措施以增强宏观政策自主性。
　　◆财政政策偏稳，关注一揽子化债方案。减税降费、发挥政府投资带动作用，加快专项债券发行和使用均是前期政策的延续。今年部分区域的地方隐性债务化解压力有所上升，会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，随着政府更注重地方隐性债务的系统性化解，预计涵盖财政收入支持、流动性纾困、促进城投转型、资产盘活等方案有望推出。
　　◆扩内需的抓手仍是消费、民间投资。会议提出，“通过增加居民收入扩大消费”，提及的具体消费领域包括“汽车、电子产品、家居等大宗消费”、“体育休闲、文化旅游等服务消费”，其中前面3项在过去一个月均发布了专门的政策文件予以推进。会议提出“要制定出台促进民间投资的政策措施”，近期出台《中共中央、国务院发布关于促进民营经济发展壮大的意见》明确表示民企是“中国式现代化的生力军，高质量发展的重要基础”。预计随着配套政策落地，民企信心有望提振，投资有望改善。
　　◆房地产方面，会议指出要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。2023年7月邹澜司长在国新办新闻发布会上表示“我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，金融部门将积极配合有关部门加强政策研究”。本次政治局会议进一步确认房地产市场供求关系发生重大变化，我们认为后续或有更多政策支持房地产市场健康平稳发展。促需求方面，高能级城市有望边际放松，存量房贷利率或加快下调；稳供给方面，对头部房地产企业的融资支持或将加大力度；稳投资方面，城中村改造、保障性住房筹建等或将温和提振投资。
　　◆市场判断：本次会议延续了高质量发展的基调，在明确了“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”的基础上，宽货币+稳财政的政策组合对偏弱的基本面的改变可能不会太大，“要活跃资本市场，提振投资者信心”这样的表述或提振市场情绪，关键还是要看后续政策的具体落地。
　　◆风险提示：政策推进不及预期

研究报告全文：2023年07月25日证券研究报告宏观研究宏观快评长期方向与短期调节并重作者7月政治局会议点评潘宇昕分析师资格证书S0380521010004联系邮箱panyxwanheseccomtablesummary会议总体满意上半年经济恢复和结构调整取得的成绩长期向好之下正视短期联系电话075582830333-128的困难本此会议未提三重压力而是指出经济运行面临的新的困难挑战相关报告主要是国内需求不足一些企业经营困难重点领域风险隐患较多外部环境宏观月报-不一样的弱复苏2023-07-12复杂严峻总体仍处于疫后恢复阶段经济运行出现一些波折也是合理的宏观深度-不畏浮云遮望眼2023-05-16宏观政策强调精准有力明确提出用好政策空间找准发力方向扎实推动宏观月报-经济复苏的成色如何2023-04-24经济高质量发展4月政治局会议提出的形成扩大需求的合力去年7月政治局会议提出宏观政策要在扩大需求上积极作为对比来看本次政治局会议在强调宏观逆周期政策力度的同时对精准有更高的要求货币政策偏宽增加对汇率的关注会议提到发挥总量和结构性货币政策工具作用后续仍有降准降息可能同时也强调要要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定预计在汇率压力较大时出台调节措施以增强宏观政策自主性财政政策偏稳关注一揽子化债方案减税降费发挥政府投资带动作用加快专项债券发行和使用均是前期政策的延续今年部分区域的地方隐性债务化解压力有所上升会议提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案随着政府更注重地方隐性债务的系统性化解预计涵盖财政收入支持流动性纾困促进城投转型资产盘活等方案有望推出扩内需的抓手仍是消费民间投资会议提出通过增加居民收入扩大消费提及的具体消费领域包括汽车电子产品家居等大宗消费体育休闲文化旅游等服务消费其中前面3项在过去一个月均发布了专门的政策文件予以推进会议提出要制定出台促进民间投资的政策措施近期出台中共中央国务院发布关于促进民营经济发展壮大的意见明确表示民企是中国式现代化的生力军高质量发展的重要基础预计随着配套政策落地民企信心有望提振投资有望改善房地产方面会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策2023年7月邹澜司长在国新办新闻发布会上表示我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间金融部门将积极配合有关部门加强政策研究本次政治局会议进一步确认房地产市场供求关系发生重大变化我们认为后续或有更多政策支持房地产市场健康平稳发展促需求方面高能级城市有望边际放松存量房贷利率或加快下调稳供给方面对头部房地产企业的融资支持或将加大力度稳投资方面城中村改造保障性住房筹建等或将温和提振投资市场判断本次会议延续了高质量发展的基调在明确了经济恢复是一个波浪式发展曲折式前进的过程的基础上宽货币稳财政的政策组合对偏弱的基本面的改变可能不会太大要活跃资本市场提振投资者信心这样的表述或提振市场情绪关键还是要看后续政策的具体落地风险提示政策推进不及预期请阅读正文之后的信息披露和重要声明宏观研究报告表1政治局会议内容对比2023年7月政治局会议12023年4月政治局会议22022年7月政治局会议3国民经济持续恢复总体回升向好我国疫情防控取得重大决定性胜高质量发展扎实推进产业升级厚积薄利经济社会全面恢复常态化运行发粮食能源安全得到有效保障社会宏观政策靠前协同发力需求收缩疫情防控取得积极成效经大局保持稳定为实现全年经济社会发供给冲击预期转弱三重压力得到济社会发展取得新成绩全国经展目标打下了良好基础缓解经济增长好于预期市场需上下付出了艰辛努力成绩值济当前经济运行面临新的困难挑战主求逐步恢复经济发展呈现回升向得充分肯定形要是国内需求不足一些企业经营困好态势经济运行实现良好开局同时当前经济运行面临一势难重点领域风险隐患较多外部环境当前我国经济运行好转主要是恢些突出矛盾和问题要保持战复杂严峻疫情防控平稳转段后经济复性的内生动力还不强需求仍略定力坚定做好自己的事恢复是一个波浪式发展曲折式前进的然不足经济转型升级面临新的阻过程我国经济具有巨大的发展韧性和力推动高质量发展仍需要克服不潜力长期向好的基本面没有改变少困难挑战坚持稳中求进工作总基调完整要坚持稳中求进工作总基调完整要坚持稳中求进工作总基准确全面贯彻新发展理念加快准确全面贯彻新发展理念加快构建调完整准确全面贯彻新构建新发展格局全面深化改革开新发展格局全面深化改革开放加大发展理念加快构建新发展格政放把发挥政策效力和激发经营主宏观政策调控力度着力扩大内需提局着力推动高质量发展全策体活力结合起来形成推动高质量振信心防范风险不断推动经济运行面落实疫情要防住经济要稳基发展的强大动力统筹推动经济运持续好转内生动力持续增强社会预住发展要安全的要求巩固调行持续好转内生动力持续增强期持续改善风险隐患持续化解推动经济回升向好趋势着力稳就社会预期持续改善风险隐患持续经济实现质的有效提升和量的合理增业稳物价保持经济运行在合化解乘势而上推动经济实现质长理区间力争实现最好结果的有效提升和量的合理增长要用好政策空间找准发力方向扎宏观政策要在扩大需求上实推动经济高质量发展积极作为要精准有力实施宏观调控加强逆周财政货币政策要有效弥补期调节和政策储备恢复和扩大需求是当前经济持续社会需求不足宏要继续实施积极的财政政策和稳健回升向好的关键所在用好地方政府专项债券资观的货币政策延续优化完善并落实积极的财政政策要加力提效稳金支持地方政府用足用好专政好减税降费政策发挥总量和结构性货健的货币政策要精准有力形成扩项债务限额策币政策工具作用大力支持科技创新大需求的合力货币政策要保持流动性合实体经济和中小微企业发展理充裕加大对企业的信贷支要保持人民币汇率在合理均衡水平持用好政策性银行新增信贷上的基本稳定和基础设施建设投资基金要活跃资本市场提振投资者信心发挥消费拉动经济增长的基础性作财政货币政策要有效弥补用通过增加居民收入扩大消费通过社会需求不足终端需求带动有效供给把实施扩大内要多渠道增加城乡居民收入改经济大省要勇挑大梁有条扩需战略同深化供给侧结构性改革有机善消费环境促进文化旅游等服务件的省份要力争完成经济社大结合起来消费会发展预期目标内要提振汽车电子产品家居等大宗要发挥好政府投资和政策激励的要发挥企业和企业家能动求消费推动体育休闲文化旅游等服务引导作用有效带动激发民间投资性营造好的政策和制度环消费境让国企敢干民企敢闯要更好发挥政府投资带动作用加快外企敢投地方政府专项债券发行和使用1httpswwwgovcnyaowenliebiao202307content6893950htm2httpswwwgovcnyaowen2023-0428content5753652htm3httpswwwgovcnxinwen2022-0728content5703255htm2宏观研究报告要制定出台促进民间投资的政策措施要多措并举稳住外贸外资基本盘要增加国际航班保障中欧班列稳定畅通要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系既要逆势而上在短板领域加快突破也要顺势而要大力推动现代化产业体系建设加为在优势领域做大做强快培育壮大战略性新兴产业打造更多要推动平台经济规范健康产要夯实科技自立自强根基培育支柱产业持续发展完成平台经济专项业壮大新动能要巩固和扩大新能源要推动数字经济与先进制造业现代整改对平台经济实施常态化政汽车发展优势加快推进充电桩服务业深度融合促进人工智能安全发监管集中推出一批绿灯策储能等设施建设和配套电网改造展投资案例要重视通用人工智能发展营造要推动平台企业规范健康持续发展创新生态重视防范风险要推动平台企业规范健康发展鼓励头部平台企业探索创新要有效防范化解重点领域风险要切实防范化解重点领域风险适应统筹做好中小银行保险和信托机我国房地产市场供求关系发生重大变构改革化险工作化的新形势适时调整优化房地产政要稳定房地产市场坚持房要坚持房子是用来住的不是用策因城施策用好政策工具箱更好满子是用来住的不是用来炒的房来炒的定位因城施策支持刚性足居民刚性和改善性住房需求促进房定位因城施策用足用好政策地和改善性住房需求做好保交楼地产市场平稳健康发展工具箱支持刚性和改善性住产保民生保稳定工作促进房地产要加大保障性住房建设和供给积极房需求压实地方政府责任市场平稳健康发展推动建立房地推动城中村改造和平急两用公共保交楼稳民生防产业发展新模式在超大特大城市基础设施建设盘活改造各类闲置房要保持金融市场总体稳定风积极稳步推进城中村改造和平急产妥善化解一些地方村镇银行险两用公共基础设施建设规划建要有效防范化解地方债务风险制定风险严厉打击金融犯罪要设保障性住房实施一揽子化债方案压实安全生产责任要加强地方政府债务管理严控要加强金融监管稳步推动高风险中新增隐性债务要继续抓好新冠疫小金融机构改革化险情防控工作资料来源中国政府网站万和证券研究所3宏观研究报告本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为分析师声明本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确的反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级标准行业投资评级自报告发布日后的12个月内以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为强于大市相对沪深300指数涨幅10以上同步大市相对沪深300指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10以上股票投资评级自报告发布日后的12个月内以公司股价涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对沪深300指数涨幅15以上增持相对沪深300指数涨幅介于515之间中性相对沪深300指数涨幅介于-55之间回避相对沪深300指数跌幅5以上免责声明本研究报告仅供万和证券股份有限公司以下简称本公司客户使用若本报告的接受人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本公司不因接收人收到本报告而视其为客户与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户本公司不承担适当性职责本报告由本公司研究所撰写报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息本报告基于已公开的资料或信息撰写但不保证该资料及信息的完整性准确性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示本研究所将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为万和证券股份有限公司研究所所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改并自行承担向其读者受众解释解读的责任因其读者受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担本公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务市场有风险投资需谨慎万和证券股份有限公司深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦西座20楼电话0755-82830333传真0755-25170093邮编518040公司网址httpwwwvanhocn4