本报告导读：
　　三个月回调估值再近历史底部，中特估稳增长央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等，带路国改重组推荐中材国际/北方国际/中钢国际/中工国际等。
　　摘要：
　　政治局会议稳增长基调力度好于市场预期。(1)24日政治局会议指出当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。(2)下半年要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。(3)要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定等。
　　财政基建等稳增长政策下半年将陆续落地发力。(1)会议要求继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。(2)要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施。(3)要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。(4)适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。
　　中特估将进入国企改革实质推进业绩提升阶段(并购重组弹性和认知差最大)，一带一路催化在即：(1)会议强调要持续深化改革开放，切实提高国有企业核心竞争力。要活跃资本市场，提振投资者信心。(2)要多措并举，稳住外贸外资基本盘。要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。(3)要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试。要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。
　　中特估一带一路央国企估值再进底部增持区间，未来稳增长/国企改革/一带一路等或催化新高行情，国企并购重组弹性最大是首推。(1)中特估央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等，一带一路(国改重组)推荐中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等，地产推荐中国建筑/鸿路钢构/等。(2)估值低：2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前12倍，中钢国际最高37倍目前17倍，北方国际最高44倍目前16倍。(3)PB中国中铁0.72(中国中车1.2)/中国交建0.71(招商公路1)/中国铁建0.58(京沪高铁1.5)/中国建筑0.61(招商蛇口1.2)/中国中冶0.87倍，到融资PB1.25倍最大需约80%空间。(4)2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前5.3倍，中国铁建最高23倍目前4.5倍，中国交建最高20倍目前8.0倍。
　　风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230725上次评级增持政治局稳增长超预期增持中特估带路正当时TablesubIndustry细分行业评级行业韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理事021-38676162010-83939793021-38038262hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjasco件证书编号S0880516030004S0880122020030S0880123030056快m本报告导读评三个月回调估值再近历史底部中特估稳增长央企推荐中国中铁中国交建中国铁建相关报告TableDocReport中国建筑中国中冶等带路国改重组推荐中材国际北方国际中钢国际中工国际等建筑工程业中特估国改重组弹性最大摘要估值低再进增持区间20230723TableSummary政治局会议稳增长基调力度好于市场预期124日政治局会议指出当前建筑工程业中特估一带一路蓄势待发经济运行面临新的困难挑战主要是国内需求不足一些企业经营困难重组央国企弹性最大重点领域风险隐患较多外部环境复杂严峻2下半年要加大宏观政策20230716调控力度着力扩大内需提振信心防范风险不断推动经济运行持续建筑工程业中特估带路底部探明三季度新高重组弹性最大好转内生动力持续增强社会预期持续改善风险隐患持续化解推动20230709经济实现质的有效提升和量的合理增长3要用好政策空间找准发力建筑工程业中特估国改重组稳增长方向扎实推动经济高质量发展要精准有力实施宏观调控加强逆周期一带一路龙头再进增持区间调节和政策储备要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定等20230628建筑工程业中特估国改选股从估值弹性证财政基建等稳增长政策下半年将陆续落地发力1会议要求继续实施积转变为业绩弹性券极的财政政策和稳健的货币政策延续优化完善并落实好减税降费政20230626研策发挥总量和结构性货币政策工具作用大力支持科技创新实体经济究和中小微企业发展2要更好发挥政府投资带动作用加快地方政府专报项债券发行和使用要制定出台促进民间投资的政策措施3要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案4适时调整优化房地告产政策因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发展要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设盘活改造各类闲置房产中特估将进入国企改革实质推进业绩提升阶段并购重组弹性和认知差最大一带一路催化在即1会议强调要持续深化改革开放切实提高国有企业核心竞争力要活跃资本市场提振投资者信心2要多措并举稳住外贸外资基本盘要增加国际航班保障中欧班列稳定畅通3要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则推动改革开放先行先试要精心办好第三届一带一路国际合作高峰论坛中特估一带一路央国企估值再进底部增持区间未来稳增长国企改革一带一路等或催化新高行情国企并购重组弹性最大是首推1中特估央企推荐中国中铁中国交建中国铁建中国中冶等一带一路国改重组推荐中材国际北方国际中工国际中钢国际等地产推荐中国建筑鸿路钢构等2估值低2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前12倍中钢国际最高37倍目前17倍北方国际最高44倍目前16倍3PB中国中铁072中国中车12中国交建071招商公路1中国铁建058京沪高铁15中国建筑061招商蛇口12中国中冶087倍到融资PB125倍最大需约80空间42014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前53倍中国铁建最高23倍目前45倍中国交建最高20倍目前80倍风险提示宏观经济政策风险基建投资低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评目录1盈利预测表32重点公司推荐3212023年5月3日中国中铁一带一路雅万高铁主要承包商中特估催化矿产资源重估3222023年5月3日中国交建一带一路领头羊海外订单高增中特估催化加速估值修复5232023年5月3日中国铁建参建一带一路中吉乌铁路俄罗斯最大中企承包商7242023年5月4日中国建筑2023Q1净利增14超预期地产销售额增838252023年5月4日中国中冶深耕一带一路国家新购铜矿持续开拓矿产资源业务10262023年3月29日中国化学净利增17符合预期己二腈业绩将逐步体现11272023年5月18日中国电建2022年新签增29一带一路建设龙头13282023年5月7日华设集团AIRoad提升方案设计效率7-8倍PE9倍AI主题估值最低15292023年5月5日设计总院形成AI模型训练强大算力PE估值仅华建集团一半162102023年5月7日中材国际一带一路催化新签增103商业模式升级产品运维172112023年4月25日北方国际2023Q1净利增85一带一路转型电力投建营172122023年5月5日中钢国际2023Q1净利增62一带一路海外营收新签高增182132023年4月27日中工国际2023Q1净利增56加速一带一路倡议积极践行者192142023年4月2日安徽建工22年净利增26超预期新签订单增75193宏观行业图表2031宏观经济财政货币专项债新增投向利率货币社融工业增加值出口社零财政收支2032地产月销售投资施工竣工开工周土地成交销售中国中铁中国铁建中海地产拿地销售2233基建基建投资电力交通投资PMI新开工计划投资水泥螺纹钢央企月度季度订单2334新能源光伏风电投资装机硅料组件价格新能源车销量镍价2535一带一路海外工程新签营业额央企和国际工程公司海外新签毛利274风险提示29请务必阅读正文之后的免责条款部分2of30行业事件快评1盈利预测表表1重点建筑公司盈利预测表收盘价日期为7月24日收盘价EPS元股净利增速PE市值分类证券代码证券简称PB评级元2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E亿元601186SH中国铁建1004221244271121111454137061261增持中特601390SH中国中铁766145165186151413534641071763增持估央601618SH中国中冶40105706507315131270625509767增持国企601117SH中国化学82510812614622161676655710504增持601800SH中国交建1073134148163131110807366071445增持600039SH四川路桥96722023431522201944413122843增持600820SH隧道股份596098107115109861565207187增持基建603018SH华设集团8721151301461513127667601460增持603357SH设计总院10281141331532017159077671958增持300284SZ苏交科620053061068141312117102911078增持600248SH陕西建工47210712013210121044393609178增持600853SH龙建股份4250430510612520189983701843增持600970SH中材国际12541081241433015151161018820331增持一带000065SZ北方国际145008910913040222016313311219145增持一路000928SZ中钢国际92805806707718161416814512119120增持002116SZ中国海诚12010600720862520182001671403251增持002051SZ中工国际113003704605636272130524620213140增持605598SH上海港湾48511271682194033303822892225484增持601668SH中国建筑5561341461591098413835062332增持600502SH安徽建工5360961131322018175647411092增持地产002081SZ金螳螂46505406006612111086787010123增持链300986SZ志特新材183014619625035342712593733345增持002541SZ鸿路钢构303020223527020161515012911226209增持002949SZ华阳国际14300831001184520181721431212128增持601669SH中国电建56707909511220191872605108977增持600170SH上海建工279032036041110131287786808248增持601868SH中国能建235022025029161514107948111843增持002060SZ粤水电63505005706533015141271119821238增持新能002135SZ东南网架6680420480547013121591391241378增持源601886SH江河集团94405406407525191617514812617107增持300982SZ苏文电能501823829335460232121117114234103增持601226SH华电重工7400320390452119162311901642286增持300286SZ安科瑞32701231642135533302661991546170增持300712SZ永福股份34230680881095030245033893144763增持数据来源Wind国泰君安证券研究2重点公司推荐212023年5月3日中国中铁一带一路雅万高铁主要承包商中特估催化矿产资源重估请务必阅读正文之后的免责条款部分3of30行业事件快评维持增持维持预测2023-2025年EPS145165186元增151413考虑中特估持续催化上调目标价至147元对应2023年10倍PE净利符合预期现金流改善前4月地产销售增1641营收2726亿增22022年Q1-Q4增1312604归母净利79亿增42022年Q1-Q4增1714518经营净现金流-380亿22年同期-494亿22023Q1新签6674亿增10其中工程建造5060亿增223根据中指数据前4月房地产权益销售额211亿同增164排名从第55上升至第17中特估催化矿产资源有望重估1拥有黑龙江鹿鸣钼刚果金绿纱铜钴MKM铜钴华刚SICOMINE铜钴以及蒙古乌兰铅锌矿2022年铜产量30万吨增25钴产量05万吨增60钼产量15万吨持平铅金属产量095万吨降13锌金属产量236万吨增10银金属产量447吨增1622022中铁资源净利51亿2023预估55亿2023PE紫金矿业134洛阳钼业121倍公司矿产资源市值或可比约700亿总市值2299亿雅万高铁等一带一路项目主要承包商股权激励提升成长确定性1中国中铁是一带一路建设中主要的基础设施建设力量之一是一带一路代表性项目中老铁路印尼雅万高铁匈塞铁路孟加拉帕德玛大桥的主要承包商2中国中铁2023PE64倍最高均14倍2015年最高40倍PB09倍2014年股价最高涨近十倍3中国中铁过去十年净利复合增156最低增2最高增38股权激励要求2022-24年扣非净利CAGR12表2中国中铁2020-2023Q1新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速23Q166741021026274108108400111122Q430323111-16928486105-18118382112122Q319831352782187193518781112379-19122Q212119172-13911321141-16879890766622Q1605784084056628178173961236123621Q4272934809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请务必阅读正文之后的免责条款部分8of30行业事件快评销售面积5倍中国建筑行业全球最高信用评级PE49倍万保招金平均PE86倍1中国建筑全球最大工程承包商打造规划设计投资开发基础设施建设房屋建筑工程四位一体商业模式2标普穆迪惠誉对公司的评级AA2A为行业全球最高信用评级旗下中海地产是绿档企业负债水平保持在行业最低区间2022年北上广深新增货值占比4832023PE49倍万保招金平均PE86倍PB071倍低于万保招金平均PB087倍构建中国特色估值体系中国建筑估值现金流将提升1疫情防控政策优化后消费复苏提升经济增长预期及政府财政税收收入且疫情防控支出减少将改善建筑工程业务的现金流2证监会等将共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能促进央企估值水平合理回归图122年新签合同房屋建筑占71图2房屋建筑业务中医疗设施占比9医疗设施工业厂房教育设施其他房屋建筑基础设施勘察设计039992967176数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究表9中国建筑2020-2023年3月新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签累计累计增速单月增速新签累计累计增速单月增速新签累计累计增速单月增速23-03108432096249557167595162-08186823-026211302600562329153253-49358323-013358124124315615015015-813-81322-1239031106-9333495133-87152002-14722-113427114113629637170109115062180022-1030356141488262171794871010-22108122-092726711211023789154118754-171-19422-082393811227520954159295600-1669522-072171997-331908014733577-173-54322-062024510815117828156205556-147-51622-051407391411240713636405191-31622-0411318103217100721632403792555750请务必阅读正文之后的免责条款部分9of30行业事件快评22-038966771578187146263163-396-70822-02477115-135435459-1001045290022-01298813113127441821828081881821-1235295103360295571435131517-178-8421-113004968182533098691083-21078621-102660475-15822245102-1111033-231-31321-0924528101192061212448910-21840421-0821530113-7118076135-50719-301-8721-0719790133-35716629154-421698-306100021-061826521024615417252323652-336-0621-05129051955810917225117340-491-77721-0410259236-648664257-81302-394-74421-0383273362287144364153270-276405021-02470243412854110577180768-796-82521-012641111111232217917944-776-77620-12319931172725861121-231845480420-112813713148623067142614137164-88120-1024753951112018296691343275203420-09222869327118346992061164171491320-0819343702601592784222102859-34320-071747153641440471194100574-78920-061510152961231253171982187-34020-05107983512989101493668903107320-048297092466892-07264498851257120-036232-50-575239-70173373594-78820-023280-44-4012607-230-5693336400407420-0123782342341970323219698899889数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表10中国建筑历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润亿275792135157204226261299329382419449515510增速-4410961471630111515101610715-1最新股本亿419419419419419419419419419419419419419419419EPS元股0070140220320380490540620710790911107123121平均PE6718285554336336450715450443743最高PE84243104625242709685817057494149最低PE5516376453834274940634844413539资产负债率857074777979797879787775747374ROE191512161719181616161616161614经营现金流净利95234-18-571513110210358-13227-8245288数据来源Wind国泰君安证券研究252023年5月4日中国中冶深耕一带一路国家新购铜矿持续开拓矿产资源业务请务必阅读正文之后的免责条款部分10of30行业事件快评维持增持维持预测2023-2025年EPS057065073元增151312中特估催化价值重估上调目标价至7元对应2023年12倍PE2023Q1净利增26符合预期单3月新签订单增1912023Q1营收1445亿增222022Q1-Q4增2591029归母净利34亿增262022Q1-Q4增2514-295822023Q1新签3258亿增2单3月新签1313亿增19新签分业务房建1533亿下降12交通及基建502亿增18冶金工程362亿下降21其他工程645亿增642022年资源开发营收增33收购锡亚迪克项目铜金属量328万吨12022年资源开发营收89亿33毛利率364-63pct其中镍钴矿营收48亿增21净利13亿下降16铜金矿营收15亿增13铅锌矿营收8亿增52归属中方净利28亿增382完成锡亚迪克铜矿3个采矿权的收购估算铜金属量32787万吨3洛阳中硅销售收入18亿增104净利42亿增269其中新产品销售收入29亿增164战略定位新兴产业领跑者深耕一带一路共建国家1公司是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商2公司按照新兴产业领跑者排头兵的战略定位在生态环保与文旅工程新能源工程等领域取得了显著的成绩3深耕一带一路共建国家以及区域全面经济伙伴关系RCEP国家市场成功签订合同金额达402亿元的越南和发榕橘钢铁二期炼铁炼钢烧结和原料场等项目擦亮冶金建设国家队品牌表11中国中冶历史估值表公司20092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润亿425342-70304048546164667984103增速3626-20-264-143332112135419723最新股本亿207207207207207207207207207207207207207207EPS元股0202602-0340140190230260290310320380405平均PE229141146-601109425914215310687678670最高PE242173179-491302294112021651411077313786最低PE209124107-7092701401211409175606460资产负债率8081828483827978777775727272ROE33139-1679998889910经营现金流净利-161-472-298-63672378320345304221266357211177数据来源Wind国泰君安证券研究262023年3月29日中国化学净利增17符合预期己二腈业绩将逐步体现维持增持维持预测23-24年EPS108126元增2216预测25年EPS146元增16国改催化上调目标价137元对应23年127倍PE22年净利增17符合预期扣非净利增441营业总收入1584亿请务必阅读正文之后的免责条款部分11of30行业事件快评增15单季度Q1-4增412733-20归母净利润54亿增17单季度Q1-4增205011-2扣非净利润50亿增442毛利率934-015pct加权平均ROE1071-050pct4经营净现金流15亿-33资产负债率70-047pct应收账款250亿1522年新签2969亿增10实业62亿增271新签2969亿增10其中境内2590亿增18占87在手订单2905亿增3保障倍数182新签分业务看化学工程2115亿增13占71基础设施606亿增7占20环境治理78亿降25占3实业62亿增27占2绿色化工新材料合同额超过700亿323年1-2月新签707亿降8俄罗斯千亿大单项目有序推进己二腈和己二胺装置开车生产119年第二届一带一路峰会公司签订的俄罗斯波罗的海化工综合体FEEDEPC项目936亿有序推进22年底待履行643亿222年9月26日以481元股价格授予5996万股限制性股票要求2023-25年扣非加权ROE不低于905915925扣非净利复合增速以2021年为基数不低于1533月1日投资者互动近期天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行己二腈和己二胺装置开车生产随着负荷率的逐步提升业绩效应会逐步体现表12中国化学2020-2023年3月新签订单一览新签合计境内新签境外新签营业收入时间新签累计增单月增新签累计增单月增新签累计增营业累计增单月增单月增速合同速速合同速速合同速收入速速23-03104607259805325266-39225623-02707-78473657-2244250-48168923-01331-352-353315-276-27516-790-78922-12296910133259017723379-2376622-112611110-5302343196-342268-317-65622-102498183-6312280223-466218-119-9401354286-0322-0923553676522145332709210872113120533421922-08207133572018802917811921006-578104035535422-071829296839164024112831901088-39388735543322-061625232-4861438166-4721871171-68675334221222-051398593-991222482-25517722901157459738036422-0412417652911093678781481875671046538530222-0310399019769308599141091353445235541316022-02767875973672838892961183306623958222-015128308304358108107694994921-12269874123220191-115497042011137724411921-11235167-36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