会议对经济形势判断更为谨慎，明确国内需求不足。2023年7月24日，中共中央政治局召开会议研究当前经济形势和经济工作。这次会议是对下半年经济工作的定调性会议，因而受到市场的广泛关注。从政策表态来看，对经济偏弱的担忧有所上升。相对于今年4月份政治局会议对经济增长好于预期的判断，本次会议明确当前经济面临新的困难挑战，特别指出主要是内需不足，同时重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。会议对经济判断更为审慎意味着需要更为强有力的政策来推动经济平稳增长。
　　由于经济面临困难挑战，因而应对措施上扩大内需则是重中之重。经济面临困难挑战，在外部压力上升情况下，保持经济平稳增长，会议明确指出要积极扩大国内需求。其中特别要求发挥消费拉动经济增长的基础性作用。而在拉动消费方面，会议务实的指出通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。因而在推动就业有效恢复，推动居民各类收入增长方面的政策值得期待。
　　而本次会议定调中较为显著的变化在两个方面，一个是房地产，另一个是地方政府债务。这两个是我国当前经济问题的症结。
　　政策将优化房地产政策，促进房地产市场平稳发展，具体措施的力度和效果需要继续观察。政治局会议新闻稿中未再提及“房住不炒”，而是强调适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。这意味着面对当前持续走弱的地产市场，政策将进一步放松。同时政策提出要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。预计未来的房地产政策将结合市场调节和政府参与，但具体的政策力度和效果依然有待进一步观察。
　　在地方政府债务方面，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。本次政治局会议首次表示将对地方政府债务风险制定实施一揽子化解方案。考虑到此前财政确定的地方政府债务“开正门、堵偏门、妥善化解存量债务”的思路，从2014年执行至今，体系完善。因而这一揽子方案难以是完全对地方政府债务兜底的方案。但在当前基本面偏弱，地方政府债务关系系统性风险的情况下，大范围出清的概率也较为有限。因而，我们认为一揽子化债方案更可能是中央救助、金融机构让利和地方部分出清的结合。即中央通过政府债券等方式进行一部分债务置换，银行通过展期、降息等方式缓解一部分债务压力，地方将部分非标等不涉及系统性金融风险的债务进行出清，通过多种方式结合，阶段性的缓和债务风险。
　　总量政策加大逆周期调节，预计货币政策方面降息有望落地，以及财政政策方面将加快政府债券发行。会议再度强调要加强逆周期调节。虽然货币和财政政策基调依然是稳健的货币政策和积极的财政政策。但在当前基本面走弱、物价走低情况下，货币政策存在继续发力必要，逆周期调节意味着3季度依然有降息可能。同时，财政政策要求加快地方政府专项债券发行和使用，因而后续地方债发行节奏有望加快。
　　政策表态明显更为积极，更为重要的是政策的落实。随着经济的走弱，本次政治局会议政策表态更为积极，稳增长政策发力这将是大的方向。但对经济走势来说，更为重要的是政策具体的落实，包括政策发力的力度和效果。在地产市场经历了连续两年多的走弱，地方政府财力明显下滑，以及居民部门资产负债表受到一定程度损害之后，政策需要足够的力度才能够扭转当前的趋势。而且政策需要有足够的持续性，才能带动融资需求的持续回升和需求的持续扩张。因此，在年中政治局会议落地后，后续关键在于观察政策落地的力度和效果。
　　短期债市防守必要性不高，建议继续观察政策推进情况。2季度以来，债市持续走强，近期10年国债更是下降到2.6%左右，接近去年低位。而本次政治局会议之后，市场对稳增长政策发力预期再起，这将带来市场对债市调整压力的担忧。但事实上，当前债市防守的必要性并不高。首先，当前利率水平并不低，调整空间，如果参照去年5-6月政策发力阶段债市调整幅度来看，刨掉季末因素10年国债利率或不会超过2.7%；其次，本次会议是确定方向的会议，具体政策落地情况，以及对经济的影响，依然有待继续观察；再次，逆周期政策推进意味着3季度依然存在降息可能，如果降息落地，利率依然有下行空间。因而，我们不建议在当前位置大幅度转为防守，更建议观察。
　　风险提示：消费复苏的持续性、地产行业未来走势仍存不确定性；地方财政能力下滑；欧美主要国家货币的紧缩政策仍存不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年07月25日固定收益点评积极的政策等待落地会议对经济形势判断更为谨慎明确国内需求不足2023年7月24日中共中作者央政治局召开会议研究当前经济形势和经济工作这次会议是对下半年经济工作的定调性会议因而受到市场的广泛关注从政策表态来看对经济偏弱的担忧有分析师杨业伟所上升相对于今年4月份政治局会议对经济增长好于预期的判断本次会议明确当前经济面临新的困难挑战特别指出主要是内需不足同时重点领域风险隐患执业证书编号S0680520050001较多外部环境复杂严峻会议对经济判断更为审慎意味着需要更为强有力的政策邮箱yangyeweigszqcom来推动经济平稳增长相关研究由于经济面临困难挑战因而应对措施上扩大内需则是重中之重经济面临困难固定收益点评隐债置换重点区域会是哪些效果挑战在外部压力上升情况下保持经济平稳增长会议明确指出要积极扩大国内1需求其中特别要求发挥消费拉动经济增长的基础性作用而在拉动消费方面会如何2023-07-23议务实的指出通过增加居民收入扩大消费通过终端需求带动有效供给因而在推动就业有效恢复推动居民各类收入增长方面的政策值得期待2固定收益定期城中村改造影响有多大2023-07-23而本次会议定调中较为显著的变化在两个方面一个是房地产另一个是地方政府债务这两个是我国当前经济问题的症结3固定收益定期弱票据弱信用市场强非银增政策将优化房地产政策促进房地产市场平稳发展具体措施的力度和效果需要流动性和机构行为跟踪2023-07-22继续观察政治局会议新闻稿中未再提及房住不炒而是强调适应我国房地产4固定收益点评弱财政阶段的四个特点上半年市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱这意味着面对当前持续走弱的地产市场政策将进一步放松同时政策财政数据点评2023-07-20提出要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共基础5固定收益点评上半年各地财政收入和融资状况有设施建设盘活改造各类闲置房产预计未来的房地产政策将结合市场调节和政府参与但具体的政策力度和效果依然有待进一步观察何变化2023-07-20在地方政府债务方面要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案本次政治局会议首次表示将对地方政府债务风险制定实施一揽子化解方案考虑到此前财政确定的地方政府债务开正门堵偏门妥善化解存量债务的思路从2014年执行至今体系完善因而这一揽子方案难以是完全对地方政府债务兜底的方案但在当前基本面偏弱地方政府债务关系系统性风险的情况下大范围出清的概率也较为有限因而我们认为一揽子化债方案更可能是中央救助金融机构让利和地方部分出清的结合即中央通过政府债券等方式进行一部分债务置换银行通过展期降息等方式缓解一部分债务压力地方将部分非标等不涉及系统性金融风险的债务进行出清通过多种方式结合阶段性的缓和债务风险总量政策加大逆周期调节预计货币政策方面降息有望落地以及财政政策方面将加快政府债券发行会议再度强调要加强逆周期调节虽然货币和财政政策基调依然是稳健的货币政策和积极的财政政策但在当前基本面走弱物价走低情况下货币政策存在继续发力必要逆周期调节意味着3季度依然有降息可能同时财政政策要求加快地方政府专项债券发行和使用因而后续地方债发行节奏有望加快政策表态明显更为积极更为重要的是政策的落实随着经济的走弱本次政治局会议政策表态更为积极稳增长政策发力这将是大的方向但对经济走势来说更为重要的是政策具体的落实包括政策发力的力度和效果在地产市场经历了连续两年多的走弱地方政府财力明显下滑以及居民部门资产负债表受到一定程度损害之后政策需要足够的力度才能够扭转当前的趋势而且政策需要有足够的持续性才能带动融资需求的持续回升和需求的持续扩张因此在年中政治局会议落地后后续关键在于观察政策落地的力度和效果短期债市防守必要性不高建议继续观察政策推进情况2季度以来债市持续走强近期10年国债更是下降到26左右接近去年低位而本次政治局会议之后市场对稳增长政策发力预期再起这将带来市场对债市调整压力的担忧但事实上当前债市防守的必要性并不高首先当前利率水平并不低调整空间如果参照去年5-6月政策发力阶段债市调整幅度来看刨掉季末因素10年国债利率或不会超过27其次本次会议是确定方向的会议具体政策落地情况以及对经济的影响依然有待继续观察再次逆周期政策推进意味着3季度依然存在降息可能如果降息落地利率依然有下行空间因而我们不建议在当前位置大幅度转为防守更建议观察风险提示消费复苏的持续性地产行业未来走势仍存不确定性地方财政能力下滑欧美主要国家货币的紧缩政策仍存不确定性请仔细阅读本报告末页声明2023年07月25日图表目录图表1历次政治局会议文本对比4P2请仔细阅读本报告末页声明2023年07月25日会议对经济形势判断更为谨慎明确国内需求不足2023年7月24日中共中央政治局召开会议研究当前经济形势和经济工作这次会议是对下半年经济工作的定调性会议因而受到市场的广泛关注从政策表态来看对经济偏弱的担忧有所上升相对于今年4月份政治局会议对经济增长好于预期的判断本次会议明确当前经济面临新的困难挑战特别指出主要是内需不足同时重点领域风险隐患较多外部环境复杂严峻会议对经济判断更为审慎意味着需要更为强有力的政策来推动经济平稳增长由于经济面临困难挑战因而应对措施上扩大内需则是重中之重经济面临困难挑战在外部压力上升情况下保持经济平稳增长会议明确指出要积极扩大国内需求其中特别要求发挥消费拉动经济增长的基础性作用而在拉动消费方面会议务实的指出通过增加居民收入扩大消费通过终端需求带动有效供给因而在推动就业有效恢复推动居民各类收入增长方面的政策值得期待而本次会议定调中较为显著的变化在两个方面一个是房地产另一个是地方政府债务这两个事实上是当前我们经济面临的核心症结房地产相关融资和地方政府债务合计占社融一半以上涉及上下游产业占经济体量一半左右而当前又是面临压力最大的两个部门因而当前经济问题能否得到有效解决核心在于这两个问题能否得到妥善处置政策将优化房地产政策促进房地产市场平稳发展具体措施的力度和效果需要继续观察政治局会议新闻稿中未再提及房住不炒而是强调适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱这意味着面对当前持续走弱的地产市场政策将进一步放松同时政策提出要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设盘活改造各类闲置房产预计未来的房地产政策将结合市场调节和政府参与但具体的政策力度和效果依然有待进一步观察在地方政府债务方面要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案本次政治局会议首次表示将对地方政府债务风险制定实施一揽子化解方案考虑到此前财政确定的地方政府债务开正门堵偏门妥善化解存量债务的思路从2014年执行至今体系完善因而这一揽子方案难以是完全对地方政府债务兜底的方案但在当前基本面偏弱地方政府债务关系系统性风险的情况下大范围出清的概率也较为有限因而我们认为一揽子化债方案更可能是中央救助金融机构让利和地方部分出清的结合即中央通过政府债券等方式进行一部分债务置换银行通过展期降息等方式缓解一部分债务压力地方将部分非标等不涉及系统性金融风险的债务进行出清通过多种方式结合阶段性的缓和债务风险总量政策加大逆周期调节预计货币政策方面降息有望落地以及财政政策方面将加快政府债券发行会议再度强调要加强逆周期调节虽然货币和财政政策基调依然是稳健的货币政策和积极的财政政策但在当前基本面走弱物价走低情况下货币政策存在继续发力必要逆周期调节意味着3季度依然有降息可能另外再贷款等结构型政策有望发力同时财政政策要求加快地方政府专项债券发行和使用因而后续地方债发行节奏有望加快甚至有望中央通过对地方政府提供资金支持来帮助弱资质区域发行地方债政策表态明显更为积极但更为重要的是政策的落实随着经济的走弱本次政治局会议政策表态更为积极稳增长政策发力这将是大的方向但对经济走势来说更为重要的是政策具体的落实包括政策发力的力度和效果在地产市场经历了连续两年多的走弱地方政府财力明显下滑以及居民部门资产负债表受到一定程度损害之后政策需要足够的力度才能够扭转当前的趋势而且政策需要有足够的持续性才能带动融资需求的持续回升和需求的持续扩张因此在年中政治局会议落地后后续关键在于观察政策落地的力度和效果P3请仔细阅读本报告末页声明2023年07月25日短期债市防守必要性不高建议继续观察政策推进情况2季度以来债市持续走强近期10年国债更是下降到26左右接近去年低位而本次政治局会议之后市场对稳增长政策发力预期再起这将带来市场对债市调整压力的担忧但事实上当前债市防守的必要性并不高首先当前利率水平并不低因而调整风险有限如果参照去年5-6月政策发力阶段债市调整幅度来看如果政策发力规模相近10年国债上行幅度不超过14bps高点或在27左右这意味着债市即使有调整幅度也较为有限其次本次会议是确定方向的会议具体政策落地情况以及对经济的影响依然有待继续观察再次逆周期政策推进意味着3季度依然存在降息可能如果降息落地利率依然有下行空间因而我们不建议在当前位置大幅度转为防守更建议观察长债和二永调整空间有限图表1历次政治局会议文本对比23年7月中央政治局会议23年4月中央政治局会议22年12月中央经济工作会议国民经济持续恢复总体回升向好经济社会全面恢复常态化运行当前我国经济恢复的基础尚不牢固高质量发展扎实推进产业升级厚宏观政策靠前协同发力需求收需求收缩供给冲击预期转弱三重积薄发缩供给冲击预期转弱三重压压力仍然较大外部环境动荡不安当前经济运行面临新的困难挑战力得到缓解经济增长好于预给我国经济带来的影响加深主要是国内需求不足一些企业经期市场需求逐步恢复经济发但要看到我国经济韧性强潜力大营困难重点领域风险隐患较多外展呈现回升向好态势经济运行活力足各项政策效果持续显现明经济形势部环境复杂严峻疫情防控平稳转实现良好开局年经济运行有望总体回升要坚定做段后经济恢复是一个波浪式发展当前我国经济运行好转主要是好经济工作的信心曲折式前进的过程我国经济具有恢复性的内生动力还不强需巨大的发展韧性和潜力长期向好求仍然不足经济转型升级面临的基本面没有改变新的阻力推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战要坚持稳中求进工作总基调完整坚持稳中求进工作总基调完扎实推进中国式现代化坚持稳中求准确全面贯彻新发展理念加快构整准确全面贯彻新发展理念进工作总基调完整准确全面贯建新发展格局全面深化改革开放加快构建新发展格局全面深化彻新发展理念加快构建新发展格加大宏观政策调控力度着力扩大改革开放把发挥政策效力和激局着力推动高质量发展更好统筹内需提振信心防范风险不断推发经营主体活力结合起来形成疫情防控和经济社会发展更好统筹动经济运行持续好转内生动力持推动高质量发展的强大动力统发展和安全全面深化改革开放大续增强社会预期持续改善风险隐筹推动经济运行持续好转内生力提振市场信心把实施扩大内需战患持续化解推动经济实现质的有动力持续增强社会预期持续改略同深化供给侧结构性改革有机结效提升和量的合理增长善风险隐患持续化解乘势而合起来突出做好稳增长稳就业政策基调要精准有力实施宏观调控加上推动经济实现质的有效提升稳物价工作有效防范化解重大风强逆周期调节和政策储备和量的合理增长险推动经济运行整体好转实现质要积极扩大国内需求发挥消费拉的有效提升和量的合理增长为全面动经济增长的基础性作用通过增建设社会主义现代化国家开好局起加居民收入扩大消费通过终端需好步求带动有效供给把实施扩大内需明年要坚持稳字当头稳中求进继战略同深化供给侧结构性改革有机续实施积极的财政政策和稳健的货结合起来币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力要继续实施积极的财政政策延续恢复和扩大需求是当前经济持积极的财政政策要加力提效保持必财政政策优化完善并落实好减税降费政策续回升向好的关键所在要的财政支出强度优化组合赤字P4请仔细阅读本报告末页声明2023年07月25日积极的财政政策要加力提效专项债贴息等工具在有效支持高要发挥好政府投资和政策激励质量发展中保障财政可持续和地方的引导作用有效带动激发民间政府债务风险可控投资要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作要继续实施稳健的货币政策稳健的货币政策要精准有力形稳健的货币政策要精准有力要保持发挥总量和结构性货币政策工具作成扩大需求的合力流动性合理充裕保持广义货币供应用大力支持科技创新实体经济和量和社会融资规模增速同名义经济中小微企业发展要保持人民币汇增速基本匹配引导金融机构加大对货币政策率在合理均衡水平上的基本稳定小微企业科技创新绿色发展等领要活跃资本市场提振投资者信心域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系适应我国房地产市场供求关系发生要坚持房子是用来住的不是用要确保房地产市场平稳发展扎实做重大变化的新形势适时调整优化来炒的定位因城施策支持刚好保交楼保民生保稳定各项工作房地产政策因城施策用好政策工性和改善性住房需求做好保交满足行业合理融资需求推动行业重具箱更好满足居民刚性和改善性楼保民生保稳定工作促进组并购有效防范化解优质头部房企住房需求促进房地产市场平稳健房地产市场平稳健康发展推动风险改善资产负债状况同时要坚康发展要加大保障性住房建设和建立房地产业发展新模式决依法打击违法犯罪行为地产政策供给积极推动城中村改造和平急在超大特大城市积极稳步推进要因城施策支持刚性和改善性住房两用公共基础设施建设盘活改造城中村改造和平急两用公共需求解决好新市民青年人等住房各类闲置房产基础设施建设规划建设保障性问题探索长租房市场建设住房要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡要有效防范化解地方债务风险制要有效防范化解重点领域风险要防范化解金融风险压实各方责定实施一揽子化债方案要加强金统筹做好中小银行保险和信托任防止形成区域性系统性金融风融监管稳步推动高风险中小金融机构改革化险工作险防风险机构改革化险要加强地方政府债务管理严控加强党中央对金融工作集中统一领新增隐性债务导要继续抓好新冠疫情防控工作要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量要推动平台企业规范健康持续发要推动平台企业规范健康发展要大力发展数字经济提升常态化监展鼓励头部平台企业探索创新管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手抓平台经济住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇勇于开辟新领域制胜新赛道要持续深化改革开放要支持有条要全面深化改革扩大高水平对要推进高水平对外开放提升贸易投件的自贸试验区和自由贸易港对接外开放资合作质量和水平要扩大市场准国际高标准经贸规则推动改革开认真落实党和国家机构改革方入加大现代服务业领域开放力度改革开放放先行先试要精心办好第三届一案推进国家治理体系和治理能带一路国际合作高峰论坛力现代化要把吸引外商投资放要多措并举稳住外贸外资基本盘在更加重要的位置稳住外贸外P5请仔细阅读本报告末页声明2023年07月25日要增加国际航班保障中欧班列稳资基本盘要支持有条件的自贸定畅通试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则开展改革开放先行先试着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消要多渠道增加城乡居民收入改善费能力改善消费条件创新消消费消费环境促进文化旅游等服务消费场景多渠道增加城乡居民收费入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费要大力推动现代化产业体系建设要加快建设以实体经济为支撑产业政策要发展和安全并举加快培育壮大战略性新兴产业打的现代化产业体系既要逆势而优化产业政策实施方式狠抓传统产造更多支柱产业要推动数字经济上在短板领域加快突破也要业改造升级和战略性新兴产业培育与先进制造业现代服务业深度融顺势而为在优势领域做大做壮大着力补强产业链薄弱环节在合促进人工智能安全发展强落实碳达峰碳中和目标任务过程中要夯实科技自立自强根基培育锻造新的产业竞争优势推动科技壮大新动能产业金融良性循环产业政策要巩固和扩大新能源汽车发展提升传统产业在全球产业分工中的优势加快推进充电桩储能等地位和竞争力加快新能源人工智设施建设和配套电网改造能生物制造绿色低碳量子计算要重视通用人工智能发展营造等前沿技术研发和应用推广创新生态重视防范风险要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手资料来源新华社国盛证券研究所风险提示消费复苏的持续性地产行业未来走势仍存不确定性地方财政能力下滑欧美主要国家货币的紧缩政策仍存不确定性P6请仔细阅读本报告末页声明2023年07月25日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP7请仔细阅读本报告末页声明