券商板块2023年6月行情回顾：2023年6月券商指数延续回落调整，但跌幅收窄。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌1.52%，跑输沪深300指数2.68个百分点。6月券商板块连续出现普跌，板块平均P/B的震荡区间为1.220-1.282倍。
　　影响上市券商2023年6月月度经营业绩的核心要素：（1）权益弱势盘整、固收依旧强势，上市券商自营业务将在固收自营持续处于牛市周期的带动下，环比稳中有升。（2）日均成交量、成交总量环比均实现小幅回升，行业经纪业务景气度维持在近12个月来的中游水平。（3）两融余额小幅走低，并再度跌破1.6万亿大关，对上市券商单月经营业绩的边际贡献由正转负。（4）行业投行业务总量受股权融资规模持续回落的影响，仍有小幅下滑。
　　投资建议：（1）进入7月以来，各权益类指数低位窄幅震荡整理，延续弱势表现，行业权益类自营业务的经营环境面临年内冰点，固定收益类指数延续强势表现并再创近三年来新高，上市券商自营业务整体将在固收自营的带动下展望偏乐观。（2）截至目前日均成交量环比明显缩量、成交总量大概率将回落至年内次低位，预计7月行业经纪业务景气度将出现较为明显的下滑。（3）截至目前7月最新两融余额仍有回落，预计两融业务将保持对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献。（4）预计7月行业投行业务总量将在股权融资规模出现显著回升的带动下，环比实现较大幅度增长（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023年7月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环有望稳中有升。（6）7月以来券商指数于调整低位缓步震荡走高，临近月末在政策面利好的推动下出现明显反弹，板块平均P/B从最低接近1.20倍修复至1.30倍以上。长期看，随着全面注册制的正式实施，全面深化资本市场改革将迈入新阶段，改革的重心将由融资端逐步向投资端倾斜，投资端改革将聚焦于激发市场活力，促进投融资实现动态平衡，2023年证券行业经营业绩重回升势的确定性较强。中短周期内，券商指数在震荡整固后仍有望保持反弹修复的趋势，券商板块在全面普反后将重回结构性行情，但结构性行情的范围有望扩大、力度有望增强。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

研究报告全文：证券分析师张洋登记编码S0730516040002券商板块2023年6月回顾及7月前瞻zhangyang-yjsccnewcom021-50586627券商板块月报证券研究报告-行业月报同步大市维持证券相对沪深300指数表现发布日期2023年07月25日证券沪深300149券商板块2023年6月行情回顾2023年6月券商指数延续5回落调整但跌幅收窄中信二级行业指数证券全月下跌1-4152跑输沪深300指数268个百分点6月券商板块连续出-8-12现普跌板块平均PB的震荡区间为1220-1282倍-17202207202211202303202307影响上市券商2023年6月月度经营业绩的核心要素资料来源中原证券1权益弱势盘整固收依旧强势上市券商自营业务将在固收自营持续处于牛市周期的带动下环比稳中有升2日均成交相关报告量成交总量环比均实现小幅回升行业经纪业务景气度维持在证券行业半年度策略证券行业2023近12个月来的中游水平3两融余额小幅走低并再度跌破年中期投资策略2023-06-2516万亿大关对上市券商单月经营业绩的边际贡献由正转负证券行业月报券商板块2023年5月4行业投行业务总量受股权融资规模持续回落的影响仍有小回顾及6月展望2023-06-21幅下滑证券行业专题研究中原证券-行业专题研究-上市券商22年年报及23年一季报综投资建议1进入7月以来各权益类指数低位窄幅震荡整述2023-06-05理延续弱势表现行业权益类自营业务的经营环境面临年内冰点固定收益类指数延续强势表现并再创近三年来新高上市券商自营业务整体将在固收自营的带动下展望偏乐观2截至目联系人马钦琦前日均成交量环比明显缩量成交总量大概率将回落至年内次低电话021-50586973位预计7月行业经纪业务景气度将出现较为明显的下滑3地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼截至目前7月最新两融余额仍有回落预计两融业务将保持对上邮编200122市券商单月经营业绩的负向边际贡献4预计7月行业投行业务总量将在股权融资规模出现显著回升的带动下环比实现较大幅度增长5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年7月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环有望稳中有升67月以来券商指数于调整低位缓步震荡走高临近月末在政策面利好的推动下出现明显反弹板块平均PB从最低接近120倍修复至130倍以上长期看随着全面注册制的正式实施全面深化资本市场改革将迈入新阶段改革的重心将由融资端逐步向投资端倾斜投资端改革将聚焦于激发市场活力促进投融资实现动态平衡2023年证券行业经营业绩重回升势的确定性较强中短周期内券商指数在震荡整固后仍有望保持反弹修复的趋势券商板块在全面普反后将重回结构性行情但结构性行情的范围有望扩大力度有望增强关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期11941本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共8页证券12023年6月券商板块行情回顾112023年6月券商指数延续回落调整但跌幅收窄2023年6月券商指数上中旬在5月底的相对低位横向震荡下旬出现明显的破位下挫月末快速拉回全月券商指数延续了5月以来的调整趋势再创调整新低但月度跌幅收窄中信二级行业指数证券全月下跌152跑输沪深300指数268个百分点与30个中信一级行业指数相比排名第27位环比下降13位中信二级行业指数证券全月振幅为550环比明显收窄全月共成交306060亿元环比-4697图12023年6月中信二级行业指数证券涨跌幅为-1521412108642116-1520-2家汽通机电煤纺农国轻基建食有石计沪房钢商银建综电非综电证传交消医电车信械力炭织林防工础材品色油算深300地铁贸行筑合子银合力券媒通费药-4设服牧军制化饮金石机产零金行及运者-6备装渔工造工料属化售融金公输服及融用务新事能业源资料来源Wind中原证券122023年6月券商板块连续出现普跌2023年6月43家单一证券业务上市券商仅6家实现上涨环比持平其中涨幅前5位分别为华林证券240中国银河225华泰证券177中泰证券147光大证券032跌幅前5位分别为中金公司-1472方正证券-630红塔证券-534国联证券-521中信建投-469整体看6月券商板块连续第二个月出现普跌但板块内个股的振幅及跌幅环比收窄其中头部券商表现整体偏弱且延续分化部分头部券商逆势红盘报收但个别头部券商领跌板块中小及弹性券商延续弱势表现大多数个股跑输券商指数6月券商板块结构性行情的力度及范围环比进一步转弱本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共8页证券图22023年6月券商板块个股涨跌幅420-2华中华中光华兴太东天国中首浙西东广中国西财国海中东申信国招第国华山东财长长南中国红方中林国泰泰大西业平方风金原创商部吴发信海南通泰通银兴万达信商一元安西北达江城京信联塔正金-4证银证证证证证洋证证证证证证证证证证证证证君证证证宏证证证创证证证证证证证证建证证证公券河券券券券券券券券券券券券券券券券券券安券券券源券券券业券券券券券券券券投券券券司-6-8-10-12-14-16资料来源Wind中原证券132023年6月券商板块平均PB的震荡区间为1220-1282倍2023年6月券商板块的平均PB最高为1282倍最低为1220倍震荡区间的上限及下限环比同步降低截至2023年6月30日收盘券商板块的平均PB为1249倍图32021年1月-2023年6月券商板块平均PB222181614121082021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-01资料来源Wind中原证券2影响2023年6月上市券商月度经营业绩的核心要素21权益弱势盘整固收依旧强势2023年6月各权益类指数整体呈现弱势盘整其中代表价值类品种的上证50指数沪深300指数上半月一度冲高尝试反弹但已失败告终下半月快速回落全月涨跌幅收敛代表赛道类成长品种的创业板成分指数同步出现冲高回落整体于低位区间震荡月线终结四连阴但涨幅较为有限代表中小市值类品种的国证2000指数维持横向震荡盘整表现同样泛善可陈具体指数涨跌幅为上证指数下跌008深证综指上涨230上证50指数下跌本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共8页证券005沪深300指数上涨116创业板指上涨098创业板综指上涨096中证500指数下跌081国证2000指数上涨1236月各权益类指数在低位弱势盘整的同时前期活跃的以人工智能为核心的TMT板块冲高回落明显降温仅个别细分领域仍维持强势前期超跌的消费新能源等部分方向出现反弹但持续性存疑6月权益市场热点趋于散乱行业权益类自营业务仍有承压但承压的程度环比改善6月十年期国债期货指数上半月快速冲高并创近三年来新高随后出现快速回落波动一度明显扩大下旬重回震荡上涨趋势全月收涨049月线实现四连阳中证全债净指数延续强势表现全月上涨029月线同步实现四连阳6月行业固定收益类自营业务维持较高景气度整体看2023年6月依旧股弱债强但权益环比改善预计6月上市券商自营业务将在固收自营持续处于牛市周期的带动下环比稳中有升图4各权益类指数涨跌幅图5十债主连中证全债净指数涨跌幅上证综指上证50深证综指创业板指国证2000十债主连中证全债净价1510081006504020002023年1月2023年3月2023年5月-02202312023320235-5年月年月年月-04-10-06资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券22经纪业务景气度环比基本持平2023年6月全市场日均股票成交量为9596亿元环比344同比-1288月度股票成交总量为1919万亿元环比344同比-17036月上半月各权益类指数同步尝试向上反弹有效带动了成交量快速回升但下半月各权益类指数的快速回落再度挫伤了市场人气成交量明显萎缩受上半月市场成交放量的带动6月日均成交量成交总量环比均实现小幅回升行业经纪业务景气度维持在近12个月来的中游水平本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共8页证券图6月度日均成交量亿元图7月度成交总量亿元月度日均成交量环比月度成交总量环比12000402500008030100002000006020800040101500006000020-1010000040000-20200050000-20-300-400-402022年6月2022年11月2023年4月2022年6月2022年11月2023年4月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23两融余额小幅走低截至2023年6月30日全市场两融余额为1588498亿元环比-154同比-093截至6月底2023年两融月均余额为15889亿较2022年两融月均余额的15986亿元-061降幅环比微幅扩大2023年6月两融余额受权益市场尝试向上反弹失败的影响出现小幅走低并再度跌破16万亿大关对上市券商单月经营业绩的边际贡献由正转负图8月末两融余额亿元图9两融年度月均余额亿元两融余额环比两融年度月均余额环比164006200002001620041501600015000215800100156000100001540050-2152005000-401500014800-60-502022年6月2022年11月2023年4月201320152017201920212023资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券24投行业务总量仍有小幅下滑股权融资方面2023年6月股权融资规模为671亿元环比-2785环比出现两连降总量降至近12个月来的最低同比-442债权融资方面2023年6月行业各类债券承销金额为11808亿元按发行日环比本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共8页证券2956同比-13382023年6月受大型IPO将择机发行的影响IPO规模未见放量且再融资规模出现进一步回落行业股权融资规模环比再度出现较为明显的下滑在固收二级市场牛市氛围的加持下债券供给再度冲高行业各类债券承销金额年内第三个月过万亿整体看6月行业投行业务总量受股权融资规模持续回落的影响仍有小幅下滑图10月度股权融资规模亿元图11月度各类债券承销金额按发行日亿元月度股权融资规模环比月度债券承销金额环比250020016000150140002000150100120001500100100005080001000506000040005000-5020000-500-1002022年6月2022年11月2023年4月2022年6月2022年11月2023年4月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3投资建议1进入7月以来各权益类指数低位窄幅震荡整理延续弱势表现其中代表价值类品种的沪深300指数上证50指数相对抗跌代表赛道类成长品种的创业板成分指数再度逼近前期低点代表中小市值品种的国证2000指数震荡回落至箱体底部前期活跃的板块陆续进入调整周期市场热点匮乏行业权益类自营业务的经营环境面临年内冰点临近月末政治局会议提出要活跃资本市场提振投资者信心预计资本市场投资端改革将进入实质性阶段行业权益类自营业务有望迎来拐点7月以来固定收益类指数延续强势表现并再创近三年来新高行业固定收益类自营业务维持高景气度但在权益市场进入反弹周期后需要谨防固收市场波动加大7月股弱债强的格局未发生改变由于上市券商当前权益自营开展谨慎自营业务整体将在固收自营的带动下展望偏乐观2由于各权益类指数进入弱势震荡盘整的调整后期前期活跃的各个方向逐步陷入沉寂市场交投活跃度明显下降截至目前日均成交量环比明显缩量成交总量大概率将回落至年内次低位预计7月行业经纪业务景气度将出现较为明显的下滑3权益指数持续弱势抑制了两融余额的增长截至目前7月最新两融余额较6月底仍有回落但回落的幅度并不明显两融余额仍呈现出较强的韧性预计7月两融业务将保持对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献年内两融月均余额的同比降幅将微幅扩大47月以来再融资规模环比出现较大幅度放量首发规模也将在大型IPO月底落地的推动本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共8页证券下实现环比放量预计7月行业股权融资规模环比将实现显著回升截至目前7月行业各类债券承销金额大概率将出现一定幅度的回落预计7月行业投行业务总量将在股权融资规模出现显著回升的带动下环比实现较大幅度增长5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年7月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环有望稳中有升67月以来券商指数于调整低位缓步震荡走高临近月末在政策面利好的推动下出现明显反弹板块平均PB从最低接近120倍修复至130倍以上长期看随着全面注册制的正式实施全面深化资本市场改革将迈入新阶段改革的重心将由融资端逐步向投资端倾斜投资端改革将聚焦于激发市场活力促进投融资实现动态平衡2023年证券行业经营业绩重回升势的确定性较强中短周期内券商指数在震荡整固后仍有望保持反弹修复的趋势券商板块在全面普反后将重回结构性行情但结构性行情的范围有望扩大力度有望增强关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共8页证券行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共8页