日报/周报/双周报/月报：《美元回百，或是“回光返照”》2023-07-23
　　美元回百，或是“回光返照”。7月初，美元指数快速下破100，主因美联储加息预期降温。美国就业及通胀双双不及预期，引发加息预期进一步走弱。但7月17日以来，美元指数反弹到101以上，日央行坚定宽松立场下日元的快速贬值是核心推动：
　　美元指数构成中，欧元、日元占比分别为57.6%、13.6%。先前通胀压力的持续释放，市场对日央行货币政策转向的预期越发升温，认为后续有可能对YCC（收益率曲线控制）政策的宽松立场发生松动，利多日元。但近期日本央行官员对日本金融市场的总体评估仍然保持不变，引发了市场对日央行政策立场转向预期的降温，带动日元贬值、美元指数上行。
　　往后看，日央行政策立场博弈仍未结束，美联储加息结束窗口大概率早于欧央行，均指向美元指数重回下行通道。比较确定的是，市场围绕日央行政策立场的博弈还未结束，日元易升难贬。欧洲方面，从通胀治理的角度来看，欧央行加息的进程仍未结束，最后一次加息的时点大概率晚于美联储，美德利差未来收窄的概率较大，利空美元。反观美国自身，地产复苏及制造业投资兴起等言论，分别因为地产销售结构分化以及美国政府的产业政策，持续性存疑。再结合加息收尾窗口期，我们认为美元指数小幅反弹后，将重回下行通道。对于人民币汇率而言，核心驱动是内因，三季度人民币汇率预计在7.0-7.3之间波动，四季度中后期有望迎来升值窗口。
　　国内经济：内需逐渐修复，大宗价格小幅反弹。上游：原油价格呈上涨趋势，铁矿石库存量下跌；中游：焦煤库存量反弹，螺纹钢价格呈上涨趋势，水泥价格维持下跌趋势；下游：100大中城市成交土地面积与上海地铁客运量整体均呈下跌趋势，30大中城市商品房成交面积反弹；通胀：猪肉价格较上周呈现下跌趋势，蔬菜价格维持上涨趋势。金融：期限利差上行，美元指数反弹。三大需求：全国商品房成交面积近一个月内维持震荡，并于当周反弹，乘用车零售和批发当周日均销量较上周均呈上涨趋势。建材综合指数整体维持下降趋势，开工率当周反弹，外需景气度呈上涨趋势。产业链：大宗商品期货价格大多较上周呈现上涨趋势，半钢胎开工率呈现上涨趋势。
　　下周关注：中国公布6月规模以上工业企业利润同比。美国公布6月核心PCE物价指数同比及环比。欧元区公布央行主要再融资利率。
　　风险提示：美联储加息持续性高于预期；欧央行加息持续性低于预期。