宏观：国内宏观面继续释放刺激消费等利好信号，央行表示下半年没有通缩风险，7月7日国家统计局数据显示上半年中国GDP同比增长5.5%。7月19日中共中央、国务院发布关于促进民营经济发展壮大的意见。持续修复市场信心。海外方面本周市场情绪主要围绕未来各大央行加息节奏而波动，虽然上周美国CPI数据显示通胀似乎已降至低位，但本周部分美联储官员表示可能再度加息，引发市场关注。
　　电解铝：
　　供应：周内国内电解铝运行产能维持增长为主，云南某大厂复产顺利，启槽总量超70%以上，国内电解铝运行产能增长明显，但鉴于新启槽部分贡献较少，流入市场的铝锭暂未出现激增的情况，预计后续复产增量的部分将逐步在市场体现。预计到7月国内电解铝运行总规模或逼近4,190万吨的位置，预计7月份产量同比增长1.7%至355万吨。另外，最新海关数据显示，6月份国内电解铝净进口总量达5.64万吨，同比增长159%，1-6月份国内电解铝净进口总量达43.05万吨。
　　需求：铝下游开工版块暂无亮点，下游刚需补库为主，西南地区铝棒受益于棒厂减产到货少及下游担心铝棒加工费上涨逢低补库的因素带动出现强去库的表现，但下游型材实际开工并未有较好增幅。从终端版块来看，目前建筑用铝方面仍处于淡季，新能源汽车用铝量维持小幅增长态势，主要反馈在汽车在工业型材方面订单。另外3C电子方面用铝也出现小幅增长态势。短期来看，建筑用铝及基建用铝方面进入淡季，拖累铝材开工率整体弱势为主。
　　利润：本周国内电解铝即时成本维持小幅增长态势，主因氧化铝市场利多支撑，价格维持上涨行情，周内山东某大型自备电厂上调煤炭采购价格，即时电力成本有所增加，且重庆等地也出现电价上涨的情况，预计后续电解铝行业用电平均价格或出现小幅增长。截止本周四国内电解铝即时完全成本环比上涨28元/吨至15,946元/吨附近。周内铝现货价格弱势震荡，国内电解铝盈利下滑为主，截止本周五SMMA00铝锭价格录得18,280元/吨，国内电解铝即时盈利约为2,333元/吨环比下降258元/吨。短期来看，氧化铝及煤炭市场利多支撑，或仍有小幅探涨空间，国内电解铝成本短期或维持窄幅整理为主。
　　氧化铝：南北联动上涨。西南地区，云南电解铝稳步复产，广西地区氧化铝厂持货惜售，挺价意愿渐浓，带动贵州地区价格上涨，提振西南市场成交活跃度。北方地区，本周河南三门峡地区的矿山依旧处于停产状态，当地矿石供应紧张，部分企业转而采购山西、贵州地区的矿石，但当地氧化铝企业的生产稳定性依旧受到挑战，下游担忧现货趋紧的情绪渐起，市场成交活跃度提升，带动了山西地区氧化铝价格的上抬。现货趋紧需求提振的基本面给予氧化铝现货价格持续反弹的动力，基于当前的价格不断走强，氧化铝的利润逐步得到修复，因此除了矿石供应问题及必要的设备检修需求外，氧化铝企业压产的可能性较小。
　　铝棒：整体维持偏强的去库节奏。截至7月20日，国内铝棒库存较周一下降0.59万吨，继续处于近三年的同期低位，库存的减量主要来源于佛山地区。进入七月下旬，铝棒的供需格局依旧表现不错，供应端收缩的效果进一步得到体现，持续受到铝水比例下滑以及铝棒厂家前期集中停减产的影响，到货较大幅减少，佛山地区入库量环比上周同期下降了三到四成，各主流消费地，在经历了近一月的快速去库后，均出现不同程度的货源偏紧现象，这无疑刺激了铝棒加工费的进一步上涨。在实际成交当中，部分持货商捂货惜售，坚决挺价不愿让步，购入铝棒的绝对价相比上周有所上涨，成本升高，下游则出现一定的畏高看跌情绪，不愿接入偏高价货源，成交陷入拉锯当中，出库因此有所阻滞。
　　再生铝：再生铝合金价格坚挺。截至7月21日，ADC12价格为18,600元/吨，周内维持稳定，周环比微降。成本方面，本周废铝市场供应仍较为紧张，再生铝厂生产成本处于偏高位置，因此成本支撑下企业挺价意愿较强，周内价格多持稳或仅跟跌50-100元/吨。需求方面，7月处于压铸行业传统淡季，汽摩等领域需求仍呈现弱势状态，再生铝厂订单量环比6月继续下滑，且下游少量逢低采买、多数仍维持按需采购，市场整体成交量一般。供应方面，国内再生铝厂开工水平继续低位运行，限制开工上涨因素依旧是订单量减少、原材料紧张及生产出现亏损，短期行业困境难解，再生铝合金7月产量预计延续下行趋势。进口方面，本周ADC12海外远期报价回涨至2,200-2,220美金/吨区间，进口即时盈亏处于平衡点附近，目前贸易商相对谨慎，新签进口订单不多，部分压铸厂也有尝试少量进口合金锭。整体来看，周内ADC12价格在原料成本支撑下表现坚挺，但淡季需求不足下回涨空间有限，短期预计维系窄幅震荡。
　　预焙阳极：石油焦价格微涨，阳极价格稳定。截至7月21日，预焙阳极均价为4985.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌3071.9元/吨，年同比下降38.1%。截至7月21日，中硫石油焦均价为2511.0元/吨，相比于上周上涨0.8元/吨，周环比增加0.03%。
　　投资建议与行业评级：短期来看，云南复产