报告要点
　　从上半年财政收支数据上看，土地出让收入延续下滑，上半年同比下降20.9%，或超出预期。另外，6月财政支出从结构上再度向基建有所倾斜，释放一定的稳增长信号。土地收入下滑背后对应了地产端的偏弱表现，后续如果土地出让收入下滑仍未有明显好转，缺口或触发增量政策工具。
　　摘要：
　　债市观点：上周债市呈现偏强表现，10Y国债收益率下行3.7BP至2.608%，来到2.6%关口。当前基本面环境整体仍然偏弱，市场对政策非强刺激的预期增强，这对于多头情绪继续有所支撑。同时，近期降准预期有所升温，这也推动多头情绪进一步释放。后续来看，政策博弈仍未结束，市场仍旧处于多空交织的环境中震荡为主。一方面，上周公布了上半年经济数据，二季度GDP同比增长6.3%，略低于市场预期。另一方面，从上半年财政收支情况来看，广义财政支出增速整体有所下行，如果土地出让收入下滑仍未有明显好转，缺口或触发增量政策工具。短期可关注7月底政治局会议信号。
　　期市关注：国债期货方面，多头情绪整体仍然较强，T主力合约价格来到102.355元，基差也继续有所收窄，整体仍维持低位。且值得注意的是，上周国债期货持仓继续呈现一定累积，尤其是T合约持仓量大幅上行，再度来到前期高点位置。上周T、TF、TS以及TL主力合约持仓量分别变动+11600手，+8161手、-713手和+1423手，除TS外持仓量均有所上行。其中T主力合约持仓当前达到21.26万手，再度来到前期6月中旬时的高点水平，而T合约总持仓达到22.92万手，已超过6月中旬时水平，且较4月底时的持仓高点也略偏高。短期来看，市场分歧可能已达到较高水平。
　　操作建议：趋势策略：交易性需求保持中性。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：关注基差做阔机会。曲线策略：曲线做陡适当止盈。
　　风险因子：1）经济修复超预期；2）政策发力不及预期