核心观点：
　　基金业协会披露2023Q2公募基金销售保有量数据，非货总体环比增长3.09%，但股混环比下降3.34%，券商排位整体与上季度持平。截至23Q2末，前百家股+混规模达到56012亿元，季度环比-3.34%，同比-11.63%；固收类规模28983亿元，季度环比+19.34%，同比+23.89%。非货类规模84995亿元，季度环比+3.09%，同比-2.06%。代销机构保有规模前100中，23年Q2证券公司占51席，环比持平。
　　受益财富管理转型和ETF扩容，证券公司表现更为优异。（1）证券公司股混保有规模占比同、环比均有提升。证券公司合计股混规模占比为23.49%，固收类规模占比为7.41%，非货规模占比为18.01%；较23Q1分别+1.31pcts、+0.15pcts、+0.28pcts。（2）商业银行股混保有规模占比环比下降。银行合计股混规模占比为49.5%，固收类规模占比为39.3%，非货规模占比为46.2%；较23Q1分别-1.2pcts、0.02pcts、-1.2pcts。（3）第三方基金销售机构固收占比下降。三方合计股混规模占比为25.47%，固收类规模占比为52.48%，非货规模占比为34.68%；较23Q1分别0.3pct、-1.2pct、+0.8pct。（4）市场风险偏好向稳的影响下，券商基金保有规模绝对值增速明显。截至23Q2，券商股混、固收、非货规模环比变化+2.38pcts、+21.77pcts、+4.72pcts。商行环比变化-5.64pcts、+19.41pcts、+0.49pcts。三方环比变化-4.38pcts、+16.65pcts、+5.43pcts。
　　未来展望：代销机构有进有出，业务集中度仍将提升。（1）头部基金代销机构集中度有望走强。23年初至今，基金公司与基金代销机构解约的情形逐渐增多，代销市场加速行业出清，虽然因市场风险偏好变化，基金转向固收类产品，头部股混保有规模下降，集中度环比略有下降，但23年Q2股混、固收CR5\CR10集中度均环比上升。此外，大型互联网代销平台通常具备较强的流量优势和广大的用户基础，其优势扩大或新玩家入局，可能加速中小代销机构出局。（2）截至23年Q2股混产品CR5\CR10分别为42%、58%。固收类产品CR5\CR10分别为49%、69%。（3）证券公司股混基金保有规模CR5从2021年Q4的6%上升到2023年Q2的9%，CR10则从9%上升到13%；固收类产品保有规模CR5从2021年Q4的2%上升到2023年Q2的3%，CR10则从3%上升到5%。
　　投资建议。当前低风险偏好环境下，居民资产配置向偏债券类资产转移，具体到公募产品上，偏股型基金收缩、偏债型基金增长，但随着经济逐渐复苏、风险偏好回升，预计偏股型基金将重获青睐。近期降费靴子已落地，证券板块估值有望修复，建议关注：如中信证券（A/H）、中金公司（H）、华泰证券（A/H）、东方证券、东吴证券、东方财富等。
　　风险提示。经济增速放缓、监管趋严、行业竞争加剧等。