策略摘要
　　铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，关注西南地区电力供应问题对当地电解铝企业的影响，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，短期建议观望思路对待。
　　氧化铝：云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加北方氧化铝供应稍受干扰，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　铝方面：本周沪铝价格震荡为主。截至7月21日当周，伦铝价格-2.77%至2210.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.11%至18280.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的44.15美元/吨变动至-40美元/吨。供应方面，周内云南及贵州地区复产仍在推进。需求方面，三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.2%至63.1%，其中铝型材龙头企业开工率较上周下降0.5%至62%，铝板带箔板块因行业订单不足，开工上行乏力，铝板带平均开工率较上周持平为74.4%，铝箔平均开工率较上周持平为80.4%，铝线缆平均开工率较上周持平为57.8%，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖。根据SMM，截至7月21日，国内电解铝社会库存55.4万吨，较上周库存+0.1万吨，前期市场铝锭货源短缺后，部分电解铝企业开始下调铝水转换率，增加铝锭铸锭量，随着铝锭到货量的提升，下游采货积极性下降，铝锭社会库存缓慢累积。LME铝库存较上周-15075吨至513400吨。
　　氧化铝方面：截至7月20日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8500万吨，开工率为83.17%。近期氧化铝现货价格抬升，氧化铝期货价格偏强震荡，现货市场成交活跃。供应方面，氧化铝企业多维持正常生产状态。需求方面，云南、贵州地区电解铝企业继续推进复产工作，虽然四川地区有少量产能减产，但对电解铝市场影响不大，西南地区氧化铝市场需求继续回升。短期来看，预计价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。
　　■策略
　　单边：铝：中性氧化铝：中性。
　　■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。