▌核心要点
　　从当前大类资产隐含的经济增速来看，市场预期较为悲观。特别是A股，交易情绪较为低迷，风险偏好处于低位。但结合近期的政策发力、经济筑底、资金蓄势来看，市场最悲观的时刻已过，悲观预期修正的条件基本具备。行业选择建议结合业绩预喜和超跌反弹，关注中游高端制造和下游消费。
　　▌当前市场预期较为悲观
　　大类资产隐含经济预期较为悲观。从大类资产所隐含的经济预期来看，当前市场经济预期低于近一年均值，接近-1倍标准差低位。
　　从股市来看，A股交易情绪较为悲观，市场风险偏好处于低位。全AERP从今年5月以来持续上行，接近+1倍标准差。市场交易情绪较为低迷，周度日均成交额和换手率创下了2023年以来的新低；融资交易活跃度下降，买入额占比4月触顶后下行，持续处于-1倍标准差的低位。
　　▌ A股悲观预期有望修复
　　当前A股悲观预期修复的条件基本具备：
　　政策角度，政策支持民营经济发展壮大，重申民企生力军地位，为2018年以来首次，信号意义明显。存量房贷利率调降和特大超大城市旧改重启缓和地产下行压力；外汇调控工具箱开始使用，汇率政策底再确认。
　　经济角度，最悲观的时候已经过去，6月经济环比改善，筑底信号逐步显现。
　　资金角度，联储加息结束在即，国内汇率底部确认，市场短期“增量市”可期。
　　▌中报季关注业绩预喜的行业
　　全A业绩预告环比继续探底，大盘优于中盘优于小盘。从行业来看，利润分配向中下游转移，公用事业、交通运输、社会服务、汽车、家用电器、电力设备、通信等中下游行业同环比皆有改善。关注电力设备、公用事业、美容护理、食品饮料和汽车等超跌且业绩预喜的行业。
　　▌微观交易：情绪触底，公募发行小幅回暖
　　成交额、换手率、融资交易占比等高频情绪指标都指向市场交易情绪触底，资金层面多数交易资金表现悲观。值得注意的是公募基金本周发行小幅回暖的同时逆势吸筹。
　　▌风险提示
　　美联储超预期加息；业绩不及预期；政策不及预期