库存周期由“主动去库”转向“被动去库”，化工企业盈利有望逐步改善。当前我国处于自2009年下半年以来的第四轮库存周期的尾声阶段，开始由“主动去库存”阶段转向“被动去库存”阶段。2022年年中开始，由于公共卫生事件等因素影响，国内宏观经济需求较为疲弱，相关工业企业由于整体利润的下滑，开始主动降低生产负荷，最终企业产成品存货同比增速也开始同步回落。进入2023年后，随着国内公共卫生事件相关管理措施的优化，国内宏观经济需求开启逐步复苏，但整体仍处于弱复苏状态。不过从月度环比数据来看，相关工业企业的盈利水平也在逐月改善，利润总额的下滑幅度也在逐步缩窄。23年1-5月化学原料和化学制品行业规模以上企业利润总额同比下滑52.4%，降幅较23年1-2月数据缩窄4.2pct。从2023年半年度业绩预告中我们也能够看到化工上市企业业绩的环比修复。已披露23H1业绩的214家化工上市企业23Q2合计实现归母净利润143.6亿元，环比增长17.9%。另外在这214家上市企业中，共有111家企业于2023Q2环比实现“盈利提升”、“扭亏为盈”或“亏损收窄”，占比约为51.9%。
　　受海外事件叠加国内利好政策影响，本周化肥农药板块指数上涨显著。本周在在磷肥及磷化工、钾肥和农药等细分子行业同步上涨的带动下，本周Wind化肥农药指数涨幅达1.9%。从事件性及政策性的角度来看，本周化肥农药板块的整体上涨主要源自两个方面的影响：其一，海外方面俄罗斯中止《黑海粮食外运协议》；其二，国内方面中央财经委员会第二次会议研究加强耕地保护和盐碱地综合改造利用等问题。前者将影响全球粮食供应，致使粮食供应缩减价格走高，高粮价背景下化肥与农药需求将得到提振。后者将推动我国对于农资产品，特别是高质量农资产品的需求，将利好行业头部企业。
　　钾肥价格有望逐步企稳，磷铵开工率快速回升，草甘膦原药价格快速反弹。钾肥方面，钾肥大合同价格（307美元/吨）与国内钾肥市场价格已较为接近，将有望为国内钾肥价格提供底部支撑，推动国内钾肥价格逐步企稳。磷化工方面，随着磷铵价格的逐步企稳和盈利能力的逐步修复，叠加秋肥需求的来临，23年6月以来国内磷铵开工率回升明显。根据百川盈孚数据，截至7月21日，国内磷酸一铵和磷酸二铵开工率相较于6月初水平分别提升13.3pct和26.5pct。农药方面，进入23Q2，国内农药原药价格下跌速度有所放缓。同时，受益于草甘膦等主要除草剂原药价格的反弹，截至7月14日，农药原药价格指数和除草剂原药价格指数相较于7月初分别上涨2.9%和7.3%。
　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险