核心观点：
　　下游需求波动影响短期业绩，库存进一步去化。公司发布2023年半年度业绩预减公告，23H1公司实现归母净利润1.29~1.93亿元，同比减少91.51%~94.34%；实现扣非归母净利润-0.53~-0.83亿元，同比减少103.62%~105.68%。根据公告中值计算，公司23Q2实现归母净利润-0.38亿元（23Q1为1.99亿元），实现扣非归母净利润-0.90亿元（23Q1为0.22亿元）。受全球经济环境、行业周期等因素影响，以手机为代表的消费电子市场整体表现低迷，终端市场需求较弱、产品销售价格承压，导致公司23H1营收、毛利率同比有所下降。公司持续推进库存去化，23H1末库存金额较2022年末减少约4.2亿美元，以当前汇率计算，23H1末库存为93.6亿元，环比23Q1下降14.1亿元。
　　成本优化叠加新品放量，23H2毛利率、营收趋势向好。23H1公司推进消费类芯片库存去化，平均毛利率承压。展望23H2，公司销售产品成本端有望得到优化。同时公司在各业务线新品推出、客户导入顺利，根据公司2022年报及官方微信号，公司手机CIS推出OV50H、OV50E等应用于旗舰和中高端智能手机后置主摄新品，以OV50H为代表的新品在23H2将实现量产交付；汽车CIS推出OX02C1S、OX01H1B等舱内全局快门传感器；TED产品CRX2000A在英特尔的第13代核心处理器（Raptor Lake）平台成功验证。基于成本优化叠加新品放量，预计公司23H2毛利率水平实现回升，主要应用市场收入规模也将实现明显增长，经营状况趋势向好。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年分别实现EPS 1.28/3.46/ 4.83元/股。考虑23H1库存去化对公司业绩影响较大，更应关注公司24年业绩恢复与成长表现，参考可比公司估值，给予公司24年40倍PE，对应合理价值138.33元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游需求不及预期；新产品进展不及预期；市场竞争加剧。