2Q23归母扣非净利润仍承压，存货环比下降12.6%
　　韦尔发布23年半年度业绩预减公告，对应2Q23归母净亏损6,262万元净利润163万元（同比下滑105-100%），扣非归母净亏损7,446万-1.04亿元（同比下滑114-119%）。我们看到公司2Q23末库存水平环比下滑12.6%至约94.16亿元，接近正常水平，但去库存中公司消费电子产品毛利率下滑拖累2Q23业绩。展望2H23，我们认为1）公司部分产品转换晶圆厂成本下降，2）手机50M像素新产品逐渐放量，公司收入、毛利率均有望回升。我们调整公司2023/24/25年净利润预测26/11/0%至17.4/32.5/38.9亿元以反映公司消费电子业务在需求疲软下毛利率压力。给予2024年42.9倍PE（行业中位数2024年42.9倍），对应目标价118元，买入。
　　2Q23：库存接近正常水平，去库拖累毛利率水平
　　一方面，公司2Q23末库存水平较22年末减少约4.2亿美元至约94.16亿元，较1Q23环比下滑12.6%，按2023年预计收入算，存货周转天数162天，接近21年底（160天）水平，但另一方面，公司2Q23营收、毛利率较去年同期均同比下滑，归母扣非净利润持续承压，主因1）1H23受全球经济环境、行业周期等因素的影响，手机等消费电子产品需求持续疲软，产品销售价格承压，2）去库存过程中，公司采用促销甩货等手段，消费电子类产品毛利率下滑拖累了公司业绩。
　　2H23展望：新品导入，收入、毛利率或逐季改善
　　我们认为2H23公司收入、毛利率、利润有望逐季改善，主因1）公司CIS等产品旧库存消化陆续结束，且由中芯代工新产品将具有更低成本，2）公司手机50M像素系列新产品陆续出货，带动公司收入、盈利能力改善。车载产品端，我们预计车载CIS仍将保持高速增长，LCoS也将在23年开始贡献收入，其他MCU/PMIC/CAN/LIN等产品后续也将在24/25年陆续落地形成收入。同时，我们预计公司运营上的降本增效也将在23年支持公司在盈利端不断改善。
　　维持买入评级，给予118元目标价
　　我们调整公司2023/24/25年净利润预测26/11/0%至17.4/32.5/38.9亿元。给予2024年42.9倍PE（行业中位数2024年42.9倍），对应目标价118元，买入。
　　风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。