二季度全球股市整体走出一波先抑后扬的行情。4-5月，在美国经济数据表现不及预期，以及美国银行风险事件再度发酵的情况下，欧美央行如期加息，加深了市场对全球经济衰退的担忧，权益资产走势进入了震荡阶段。美债上限问题将避险情绪推至最高，权益资产承压筑底。随着6月初美国参众两院投票通过债务上限协议，投资者风险偏好快速上升，权益资产迎来阶段性涨势，但该轮涨势在6月中旬欧美央行议息后见顶。美联储6月虽如期暂停一次加息，但美联储官员们发表了鹰派表态，表达了抗通胀的决心，欧央行在持续加息的同时，也暗示了为了达到通胀回归2%的中期目标，将采取更多行动。英国央行为遏制通胀高企，更是超预期加息50bp。欧美主要央行坚决遏制通胀的言行使得权益资产价格再度承压，但回落之后发达市场与新兴市场走势出现一定分化：同在主要央行货币政策紧缩的背景下，欧美市场投资者情绪恢复很快，MSCI发达市场指数反弹至前高，季度涨幅6.28%；而MSCI新兴市场指数最终低位震荡，季度跌幅0.08%。行情进入到三季度，虽然在美元指数大幅回落的背景下，从涨跌幅来看，新兴市场与发达市场差距有所收窄。但仍有不小差距。
　　之所以出现这样的的情况，主要由于进入到二季度后，新兴经济体与发达经济体间经济运行情况的差距扩大：MSCI新兴市场指数中，中国、韩国、印度及巴西四国占权重的80%左右，而这些国家多以出口导向型经济为主。从贸易数据的变化趋势可以看到，2023年这几个国家出口总额同比增速数据表现普遍不佳，而二季度走弱态势尤为明显。这导致主要新兴经济体整体经济发展放缓。于此同时，6月底公布的数据来看，美国为首的发达国家二季度经济则表现出了一定韧性。此外，前期美元指数走势二季度收涨，美元购买力增强更使得资金加快流入美股等发达市场进行配置，而从新兴市场流出的资金相对增多。作为新兴市场指数中权重最高的中国市场来说，二季度上证综指跌幅2.16%，北向资金流出26.64亿元，一定程度上印证了宏观及金融因素对新兴经济体权益资产价格的影响。此消彼长之下，势必造成了新兴市场与发达市场走势的分化。
　　我们从国内外主要大宗商品价格二季度持续走弱也能证明全球经济下行压力加大。可以看到国际主要商品板块中，能源板块跌幅仅有所收窄，但弱势不改；而工业金属由一季度上涨转为二季度回落。工业品整体走势表现不佳，说明了商品需求的低迷。而国内大宗商品表现与国际市场分歧不大。虽然美元指数季度收涨，给予国际大宗商品市场一定压力，但商品需求整体偏弱是导致价格偏弱运行的主因。这说明投资者对全球经济放缓的持续担忧并非空穴来风。
　　综合来看，由于当前全球经济处于技术经济周期的后半段，这必然导致贸易保护主义抬头，国家间的贸易壁垒逐步增加。逆全球化进程持续过程中，越来越多的国家“自扫门前雪”，这导致新兴经济体收到经济周期，以及自身经济结构性因素的双重压力。有鉴于此，对于新兴经济体来说，国内稳增长政策的发力就显得格外重要。可以看到，疫情以来，我国一直采取了主动的货币政策，应对前所未有的经济挑战。在当前国内经济表现平淡之际，市场对稳增长政策的预期正逐步升温，这对于国内的风险资产，尤其是权益资产的表现，将有积极的推动作用。