核心观点
　　市场规模稳步提升，现场制气业务模式带来稳定现金流入。2022年国内电子大宗气体市场规模为95亿元，预计2025年将达到122亿元，年均复合增速达8.7%。电子大宗气体供应模式以现场制气为主，气体供应企业与客户签订15年以上照付不议协议，带来稳定现金流入，持续盈利性强，弱化了业务的周期属性。
　　外资气体巨头占据国内电子大宗气体供应主导地位，国内企业逐渐崭露头角。国内电子大宗气体主要由林德集团、液化空气、空气化工供应。2018年广钢气体拿下了首单电子大宗气体业务，此后在下游客户新建配套电子大宗气站的项目中中标率弯道超车，成为国内第一。国内金宏气体等公司也在近几年逐渐拿下多笔电子大宗气体订单，国内气体企业逐渐在电子大宗气体业务崭露头角。
　　我国氦气主要依赖进口，气体企业通过布局氦罐资源锁定上游氦源。由于氦气稳定的理化性质，被广泛运用于电子、航空、军工等领域。全球范围内氦源主要分布在美国、卡塔尔、阿尔及利亚等国家，我国氦气95%以上依赖进口。当前国内氦气的前五大供应企业是林德、液空、空气化工、日本岩谷、广钢气体。其他国内气体企业主要通过布局大容量液氦储罐锁定上游氦源，并逐步与中集旗下安科瑞合作，实现液氦储运的自主可控。
　　电子大宗气体供应核心技术壁垒在于气体纯度与供应的稳定性，供气企业需同时具备大型现场制气业务运营能力与大体量气体纯化技术，具备极高壁垒。下游客户产线对气体纯度、杂质敏感度极高，同时对气体供应量需求较大，因此需要供气企业同时具备大型现场制气业务运营能力与大体量气体纯化技术储备。我们在第四章梳理了外资气体巨头企业及国内广钢气体、金宏气体在电子气体领域的发展。长期看好电子大宗气体国产化替代与业务的持续盈利能力，建议关注国内综合气体供应企业【金宏气体】。
　　风险提示：1、客户履约能力恶化的风险；2、氦气采购价格上涨、采购量减少等风险；3、营运资金不足和流动性风险；4、新增产能利用率较低的风险。