核心观点
　　医疗保健行业相对估值溢价率处于历史中位数：截至2023年7月17日医疗保健行业TTM-PE 39倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出56%；相对沪深300溢价率235%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出111%，仍低于过去十年平均估值溢价率24%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%）。
　　创新产业链、CXO和原料药重回视野：1）宏观层面：近期美国公布6月CPI回落至3%，通胀好于预期，预计加息周期临近尾声。2）投融资数据开始向好：23H1投融资情况，海外同比-1.89%,国内同比-25.19%；单季度来看，Q1海外同比-32.42%，环比-1.85%；国内同比-48.57%，环比-41.57%；Q2海外同比31.84%，环比76.57%，单月值有波动，5月份数据较好；国内同比2.94%，环比66.36%，6月份数据改善明显；季度海外国内环比均有改善。
　　建议关注：
　　创新药相关：关注迪哲医药（预计重磅产品舒沃替尼获批在即）、康方生物（AK104稳步放量，AK112预计年内报产）、华东医药（少女针高增长，创新药进入密集收获期，卵巢癌ADC海外销售超预期）、云顶新耀、永泰生物、百奥泰、亚虹医药、甘李药业、恒瑞医药、百济神州、信达生物、和黄医药、康宁杰瑞、泽璟制药和京新药业等；
　　CXO和原料药：原料药关注金城医药（烟碱、腺苷蛋氨酸和4-BMA、MAP等产品放量）、司太立（造影剂需求端稳定增长，上游原材料成本逐渐下降）、华海药业（原料药传统产品稳健，新品有望贡献增量，海外制剂业务恢复可期）；CXO关注药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、九洲药业、百诚医药（低估值+业绩确定性）、毕得医药（海内外市场并拓）、博济医药（股权激励目标高，中药CRO稀缺性+订单增速）、维亚生物（低估值+困境反转）等。
　　医疗器械：关注低渗透率行业和出海公司，如福瑞股份（预计全球首款NASH新药年底前获批上市，带来Fibroscan Go筛查流量大幅上升）、亚辉龙（化学发业务高速增长，新产品持续推出）、新产业（1Q23国内收入恢复良好，海外收入高速增长，国内外中大型装机持续推进）、美好医疗（瑞思迈代工业务稳健，业务拓展至非呼吸机组件的其他业务）、新华医疗（消毒感控龙头，激励后业绩释放潜力大）、江苏吴中（AestheFill童颜针上市预期）、康为世纪、华大智造、澳华内镜、开立医疗、惠泰医疗、山外山和鱼跃医疗等；港股关注沛嘉医疗、启明医疗、心通医疗、诺辉健康等。
　　中药：板块近期虽回调，但仍建议关注。中药板块TTM-PE 30倍，低于医药行业平均估值。消费中药近两年利润增速远高于制药行业平均，主要原因是品牌有自主定价能力，受到医保干预较少。精选低位、低估值、业绩兑现度高的公司。建议关注亚宝药业（丁桂儿脐贴恢复高速增长，儿清咽与薏芽打造第二增长曲线）、达仁堂、东阿阿胶、天士力、济川药业、柳药集团、健民集团和寿仙谷等。
　　医疗服务与商业：关注美年健康、瑞尔集团、迪安诊断、益丰药房等。
　　风险提示：新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险等。