国内消费边际改善，空调有望延续高景气：受渠道补库存、热夏催化、前期需求回补等因素影响，2023年国内空调景气度向好，在众多消费品中表现突出。我们认为，下半年空调内销有望延续高景气度，主要因为前期受疫情影响而积压的空调更新需求将持续回补（见《更新，添置：空调市场隐秘的角落》），且炎夏有望催化需求加速释放；旺季终端动销较好推动库存去化，后续补库存需求有望保障空调出货量稳定增长。另外，今年上半年地产竣工数据改善，国家统计局数据显示，今年1~6月住宅竣工面积YoY+18.5%。住宅竣工向好有望提振下半年及明年的厨电、白电需求。
　　空调价格稳中有升，企业盈利有望展现弹性：今年以来，空调龙头内销份额有所下降，奥克斯、海信、长虹等品牌份额有所提升。我们观察到，在国内消费景气波动的情况下，空调龙头未开展价格战（奥维数据显示，2023Q2空调行业线上、线下均价YoY+4%/+5%），二线品牌性价比优势得到体现。我们认为，当前空调行业竞争格局稳定，价格稳中有升，空调龙头盈利能力有望改善，二线品牌有望展现较大弹性。
　　家电外销复苏，值得资本市场关注：今年上半年家电出口增速转正。分品类来看，洗衣机、吸尘器、热泵、液晶电视机出口增速相对较快。分地区来看，家电对美出口额增速慢于整体出口增速，主要因为海外渠道库存降低，企业有补库存需求，且人民币贬值对出口企业收入带来正向贡献。展望下半年，美国新房销售数据环比改善、欧美消费者信心持续回升，海外家电消费需求有望逐步复苏，且考虑到下半年美联储加息概率较高，人民币兑美元汇率可能持续处于低位，利好出口型家电企业。
　　投资建议：年初以来，家电的复苏进度稳健。监测数据显示，家电的需求已经有所恢复，尤其空调行业的恢复节奏相对较快。另外，由于存在成本红利、汇率红利，下半年家电有望实现较好的业绩表现。结合估值，我们优先推荐美的集团、格力电器、三花智控；部分家电出口企业的订单已经开始恢复，人民币贬值增厚相关企业利润，重点关注比依股份、新宝股份、奥马电器、石头科技。其他推荐标的，请见报告正文。
　　风险提示：原材料价格大涨，人民币大幅升值，海外需求大幅下降