公司发布2023年半年度业绩预告和回购公司股份方案公告。1H23公司实现营收36.5-37.0亿元,同比增9.4%-10.9%，实现归母净利润2.3-2.4亿元，同比增131.3%-146.5%。1H23公司积极拓店，单店营收逐步恢复，利润端受成本拖累较大。我们认为下半年随着外部环境恢复，成本压力缓解，公司业绩有望得到较快恢复，公司公告股份回购预案，彰显了对未来的发展信心，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年上半年公司积极拓店，单店营收受益场景放开逐渐恢复。2Q23实现营收18.3-18.8亿元，同比增10.8%-13.9%。（1）开店方面，根据公司过往经营节奏，公司选择在上半年集中开店，下半年聚焦单店营收提升。2020年至2022年公司每年门店净增数量分别为1445家、1315家、1362家，我们判断2023年公司仍将保持1000+的开店计划，考虑到1季度有春节假期，2季度消费场景恢复，叠加在就业环境承压背景下，加盟商开店意愿较强，预计整体开店数量按进度推进。（2）单店营收方面，2023年上半年整体宏观环境承压，休闲卤味为可选消费受影响较大。我们判断，整体单店营收还在恢复中，同比实现增长，但仍未达到2019年的同期水平。从具体门店结构来看，高势能门店受益商旅及旅游出行，率先恢复，部分门店超出2019年同期水平，整体销售情况好于其他门店类型。
　　2季度业绩受成本拖累影响较大，净利率为历史较低水平，未来随着上下游供需平衡，公司盈利水平有望得到较快恢复。2Q23公司归母净利为0.9-1.1亿元，去年同期0.1亿元。2Q23公司归母净利率为5.0%-5.6%，扣非归母净利率为4.6%-5.2%，考虑去年同期低基数，如果与历史其他年份相比，公司盈利能力为历史较低水平。我们判断成本端受上游原材料价格影响，导致毛利率水平较低。根据水禽网数据，2022年核心单品鸭脖的平均采购价为14.3元/kg,1H23鸭脖的平均采购价为20.7元/kg,2Q23鸭脖的平均采购价为20.8元/kg，其中3、4月鸭脖冻品价格最高达到27-28元/kg。截止7月14日，鸭脖成本已降至18元左右。虽然5月、6月随着上下游供需逐渐平衡，鸭副价格逐渐走低，但是仍高于2022年平均成本。我们判断，考虑到采购周期，2季度公司仍在使用高价库存，拖累整体2季度毛利率水平。随着高价库存逐渐被消耗完，鸭副价格恢复正常，公司净利率水平有望得到较快恢复。
　　行业集中度不断提升背景下，公司作为休闲卤味龙头优势凸显，股份回购彰显信心。疫情三年，休闲卤味中小品牌加速出清，行业集中度进一步提升。绝味作为休闲卤味龙头，不论在供应链管理及对上游的议价能力等方面均有显著优势。近日，公司公告股份回购预案，公司拟用自有资金不低于（含）2亿元，不超过3亿元回购公司股份，回购价格不超过人民币50元/股。我们认为，在行业环境疲软背景下，公司在这个时点选择回购股份彰显了公司对未来发展充满信心，以及对其内在价值的认可。
　　估值
　　考虑到外部宏观环境不确定性，同时根据公司2季度业绩情况，我们下调此前盈利预测，预计23年至25年公司EPS分别为1.07、1.60、1.98元/股，同比分别增189.2%、50.3%、23.5%，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　终端需求疲软。门店增长低于预期。原材料价格上涨，成本端承压。食品安全问题。