公司是全球光模块龙头厂商，产品结构不断优化。根据LightCounting，2022年中际旭创为全球最大光模块厂商，公司2022全年及2023年一季度营收分别为96.4/18.4亿元，同比+25.3%/-12.0%，归母净利润分别为12.2/2.5亿元，同比+39.6%/+15.0%。公司坚持高端化路线，2022年高速光模块营收占比进一步提升，从2021年的82.7%提升至2022年的90.7%，全年综合毛利率也相较2021年提升3.7个百分点至29.3%。
　　光模块是光通信核心器件，行业空间将随着AI算力建设快速增长。根据OpenAI，2012-2018年AI计算量每年增长10倍，虽然之后增速会逐渐放缓，但增速仍远超“摩尔定律”，华为预测2030年全球AI算力将超105ZFLOPS（FP16精度），2020-2030年增长500倍，同时IDC预测中国AI算力将从2022年的268 EFLOPS增加至2026年的1271EFLOPS，期间CAGR=47.6%。在AI算力爆发背景下相应数据的传输硬件需求的快速增长也是必然趋势，我们测算得到直至2030年，在不同情景下全球AI算力相关光模块累计市场空间或超过700亿美元。
　　公司在高端光模块布局领先，AI浪潮下有望抢先受益。在AI等应用推动高速光模块不断增长的背景下，公司的高速光模块以领先身位推出供应，抢占市场先机，公司分别于2020年及2022年推出业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD 800G系列光模块，及基于自主设计硅光芯片的800G可插拔OSFP2*FR4和QSFP-DD 800GDR8+硅光光模块。公司长期向北美重点客户批量供应高速光模块产品，与下游客户及上游光芯片、电芯片厂商均形成了较稳定供应关系，并逐渐积累出稳定快速的交付能力，公司能够紧跟产品更新迭代周期，快速响应客户需求，有望抢先受益于AI算力建设。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司随着海内外厂商AI算力扩张不断成长，预测公司2023-2025年归母净利润分别为16.0/36.2/45.0亿元，同比增长30.9%/125.8%/24.4%，当前市值对应PE分别为79.0/35.0/28.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧。