公司披露2023年H1业绩预告。公司于2023年7月14日披露2023年H1业绩预告，预计2023H1实现归母净利润18~20亿元，同比+178%~+209%。2023Q2单季归母净利润区间为3.72~5.72亿元，同比-11.22%~+36.52%，显著低于Q1单季度业绩。2022H1公司业绩较低源于大额减值准备计提，Q2计提信用减值准备共计8.62亿元，而2022年Q2自营业务基数较高，收入10.53亿元。我们认为公司2023Q2业绩低迷可能源自于股票质押业务减值准备和自营业务下滑。
　　投行业务收入2023年Q2总体有所上升。Wind数据显示，公司二季度承销及保荐收入为2.47亿元，同比上升10.76%。2023年二季度东方证券股权（包含首发募集资金、增发募集资金）承销募集金额分别为51.25亿元，同比下降44.30%，承销家数为4家；债券总承销募集金额1078.34亿元，同比上升12.52%，承销家数为267家。
　　泛资管业务2023年Q2预计有所下降。2023年Q2沪深日均股基成交量为1.01万亿，环比上升14.54%，同比上升6.47%，市场交易量有所上升，佣金率有所下滑，预计佣金收入持平或微降。根据协会数据，基金资产净值由3月末的26.68万亿上升至5月末的27.77万亿，主要系利率下降推动债券型基金规模上升，权益类基金遇冷。新发基金份额方面，2023年Q2截止日份额为2,436.47亿份，同比-3.30%。
　　预计2023年Q2自营业务业绩同比下滑。2023Q2沪深300下降6.07%，中证全债指数上涨+1.94%。叠加业务高基数，我们认为，公司Q2业绩预计与去年Q2相比，同比有所下降。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年EPS为0.58，0.73，0.77元/股，PB为1.06，1.03，0.99倍，维持公司合理总价值1118亿元，对应A股合理价值为13.16元/股，维持“买入”评级。根据A/H股溢价，对应H股合理价值5.84港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。营收结构大幅波动、行业竞争加剧、资本市场政策调整