事件概述
　　公司披露23H1业绩预告，预计23H1实现归母净利润5.08-5.43亿元，同比+45%-55%；预计实现扣非归母净利润4.12-4.47亿元，同比+32%-43%。据此测算，预计23Q2公司实现归母净利润4.44-4.79亿元，同比+27%-37%，扣非归母净利润3.55-3.9亿元，同比+12%-23%。公司业绩表现符合我们的预期。
　　分析判断: 
　　旺季放量可期，结构升级持续
　　销量端来看，受益于餐饮、夜场等消费场景恢复，国家统计局数据显示我国啤酒行业1-5月累计产量同比+8.4%，实现稳健增长。6-8月为啤酒传统消费旺季，同时今年我国有可能遭遇2016年后又一强厄尔尼诺周期，多地夏季气温可能较往年偏高，刺激啤酒消费，我们预计公司有望受益于此实现动销超预期。结构端来看，公司中高端大单品U8在终端动销表现良好，2022年实现销量39万吨，同比增长超50%，我们认为U8切中增速较快的8-10元价格带，今年仍在高速增长阶段，销量有望实现高双位数增长，公司结构升级趋势有望持续。
　　成本压力缓解，利润弹性释放
　　成本端来看，一方面啤酒厂家基本于去年年底完成麦芽锁价，另一方面受益于玻璃等包材价格下滑，原材料成本端有望环比改善，叠加U8占比不断提升带动结构上行，毛利率预计同比提升。利润端来看，据新京报报道，公司一方面延续体育营销战略，于5月宣布与中国女足达成合作，另一方面因线下营销场景放开，公司积极开展线下营销活动，通过联合举办燕京啤酒文化节·北京草莓音乐节等活动直接触达消费者，销售费用投放更加精准。此外，公司通过定岗定编优化用工模式，提升人均效率，我们预计经营管理效率有望持续提升。综合上述因素，得益于收入量价齐升，成本端压力缓解和费用投放效率提升，预计公司净利率进一步提升。
　　改革持续推进，推动二次创业
　　报告期内，公司持续推进九大变革，强化卓越管理体系建设、市场建设、供应链建设、数字化信息化建设等重点工作，不断强化总部职能，促进业绩提升。当前，公司管理效能不断提升，产能布局更加合理，市场活力不断增强。我们认为在国企改革的背景下，公司将坚持“二次创业，复兴燕京”的基调，持续推动改革，未来改革红利有望持续释放。
　　投资建议
　　参考公司最新业绩预告，我们维持23-25年营收146.08/158.30/171.07亿元的预测，维持23-25年EPS为0.21/0.29/0.35元的预测，对应最新收盘价11.51元/股，PE分别为56/40/33倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　中高端产品推广不及预期、改革进度不及预期、行业竞争加剧