事件：公司发布2023半年度业绩预告，实现归母净利润5.08-5.43亿元，同比增长45%-55%；实现扣非归母净利润4.12-4.47亿元，同比增长32%-43%。
　　优化持续推进，短期影响利润，长期看人效提升将持续增强公司市场化活力。公司2Q23实现归母净利润4.44-4.79亿元，同比增长27%-37%，实现扣非归母净利润3.55-3.91亿元，同比增长5%-16%，利润增速放缓主要原因是用工模式优化产生一定成本费用。报告期内公司持续推进卓越管理体系、市场、供应链、数字化信息化等建设，强化总部职能，产能布局更加合理。从中长期视角看，人效和管理效能的提升将持续增强公司的市场活力，促进业绩提升。
　　持续关注改革进展，静待利润释放。啤酒行业盈利能力提升路径有迹可循，青岛啤酒净利率2016-2022年间由4.24%提升至11.83%，华润啤酒2018-2022年由3.03%提升至11.94%，重庆啤酒2016-2022年由4.38%提升至18.43%，燕京啤酒处于变革起步阶段，优化空间可期。
　　盈利预测：我们预计公司2023-25年可实现归母净利润5.89/8.37/11.34亿元，同比分别+67%/+42%/+36%，当前股价对应2023-25年PE分别为55x/39x/29x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经营效率改善不及预期、中高端产品推广不及预期、行业竞争加剧等