导读：我们5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月21日提出两个背离明显消化，市场情绪偏冷，5月29日《迷茫时大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，6月18日《资产联动指标接近阈值》。6月26日《2022市场的季度级别拐点的借鉴意义》指出普林格周期转向非典型复苏，仍看好大科技，但要小心过热风险。7月2日《强宏观板块是否有机会？》提示国内制造业库存周期临近尾声，可观测商品价格以跟踪市场预期的转变。海外视角，出口链有望受到提振，特别是与美国房地产市场、低库存行业相关的板块。
　　市场思考：出口链的增量视角。1）按揭贷款利率未续创新高令美国居民住房购买力增强。由于按揭贷款利率未续创新高，美国房地产市场于今年显著回暖，5月份新建住房销售、全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房指数环比均持续改善，2）美国成屋库存极低，新建住房引领销售上升。疫情后美国宽松的货币、财政政策令居民房屋购买力增加，还通过再融资锁定了低利率成本。成屋惜售行为令消费者转向新建住房。3）私人建造支出的增加会对美国制造业有所提振。在新建住房销售大幅回升的背景下，住宅建造支出也将回暖。通过投资以及后续一系列的地产后周期消费，美国制造业景气度可能上升，从而提振我国的出口需求。4）中美共振去库临近结束。美国制造业PMI分项中新订单与库存的比值不再下降可能预示着制造业企业已经在经历被动去库，主动补库的新一轮周期即将开启。
　　国内：通胀、出口回落，社融结构改善，非典型性复苏持续。1）6月PPI回落幅度大于CPI，剪刀差负值继续走阔。CPI同比涨0.0%，前值0.2%，PPI同比-5.4%，前值-4.6%，核心CPI同比小幅下滑，为0.4%，前值0.6%。CPI食品项同比回升，CPI非食品项、PPI生产资料、生活资料均回落。2）6月社融规模增量为4.22万亿元，社融脉冲由27.07%降至26.15%，新增社融结构中，新增人民币贷款止跌上行，新增政府债券继续下行。社融-M2的剪刀差走阔至-2.3%，结束自1月以来的收窄趋势。3）6月出口（以美元计价）同比降12.4%，进口降6.8%，6月大部分商品出口走弱，进口方面表现分化。汽车出口边际回落，6月同比108.4%，前值123.5%，进口方面成品油、稀土、煤及褐煤表现较强。4）交运高频指标回升。4）工业生产腾落指数回升。
　　国际：美国通胀继续降温，CPI同比创两年新低。1）俄乌冲突跟踪：北约峰会未邀乌克兰“入约”，七国集团签署乌克兰长期安全框架，普京表示俄罗斯正考虑暂停黑海运粮协议。2）美国通胀持续回落，为连续第十二个月下滑，6月CPI同比录得3%，创2021年3月以来新低。核心CPI同比增长4.8%，前值5.3%。
　　市场：北向资金净流出转流入，主要流入行业为食品饮料、电子、通信；杠杆资金流入计算机、医药生物、电力设备。北向本周净流向力度194.22亿元，上周净流向-75.14亿元。行业方向上，北向食品饮料、电子、通信、非银金融、医药生物；杠杆资金则偏好计算机、医药生物、电力设备、汽车、交通运输。以两大资金主体合力结果来看，医药生物、计算机、通信、食品饮料、电子获得较强共识，而国防军工和机械设备则面临两大资金主体共同流出压力。
　　行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，仍看好大科技，但要小心过热风险，下半年重视恒生科技。重点关注：1、机械设备：自动化设备；2、电子：半导体、消费电子、光学光电子；3、计算机：计算机设备；4、国防军工：航海装备、航空装备；5、通信：通信设备；6、传媒：游戏、数字媒体。
　　风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。