库存周期的价格影响
　　自21世纪以来，我国已经经历了6轮完整的库存周期，且每轮库存周期的时长相对稳定，基本维持在30~40个月之间，但每轮库存周期的驱动因素及结构特征均有一定的差异。排除掉价格因素，实际库存周期更为稳定，持续时长更为接近，前6轮库存周期持续时间在36-44个月。大多数时间名义库存和实际库存周期同步，但在第二轮和第六轮的初期，名义库存周期拐点早于实际库存。
　　上游和中游行业是引起库存周期变动的主要部分
　　整体来看，我国工业企业库存结构中，中游行业的库存占比最高，占比接近45%，而上游和下游行业库存占比分别接近四分之一，公用事业库存占比不及1%。而比较上中下游行业库存同比变化的波动性来看，上游行业库存变动的波动性最高，显著高于中下游行业，而中下游行业库存变动的波动性则相对较为稳定，因此结合库存占比和库存变动的波动性来看，上游和中游行业库存变动对于整个工业企业库存周期变动的影响更为显著，是推动工业企业库存周期变动的主要部分。
　　如果剔除价格因素来看实际库存占比的变化，我们发现实际库存中上中下游的占比和名义库存中几乎一致，一定程度上说明价格因素对库存周期整体结构的影响并不明显。尽管部分上游行业和周期品在价格方面往往具有较高的波动性，但由于其和部分中游行业的库存量级相对较大，因此即便剔除掉价格因素的影响，其占库存周期的比重也仍旧较高，即库存占比高的行业可能是影响库存周期波动率的主要部分。实际库存周期的波动高度在剔除PPI影响后仍然更多受制于库存占比较大的上游行业，在下游行业驱动的库存周期中，库存整体的波动更低。
　　风险提示
　　国内经济复苏超预期
　　海外需求回落弱于预期
　　价格回升速度不及预期
　　行业库存去化进度差距扩大