报告摘要：
　　本周A股上证指数上涨1.29%，再次站上3200点，对应本周美元指数大幅回落至99.96，导致离岸人民币汇率升值至7.13，交易量上，本周全A日均成交量小幅缩量，周度日均成交量为8594亿，市场整体处于“逐渐走出磨底期，技术性反弹有望展开”的阶段。从今年2月以来，我们就将人民币汇率作为A股市场的重要衡量指标，认为人民币汇率向均衡水平的回摆（6.6-6.7）是A股市场再次打破箱体（2月至今上证综指3200-3450区间震荡），走强破局的重要条件。我们近期反复强调的是：在人民币汇率波动受到高层重视+经济阶段性底将在三季度探明+一揽子政策预期的牵引下，市场有望再次转向“强预期、弱现实”定价，逐渐走出“大盘至底需磨底”的模式，7月大盘指数迎来技术性反弹的概率是较大的，对应环境下TMT+消费的配置抓手会再次清晰。
　　随着近期TMT大涨，市场最关注的问题是：当前TMT第三波行情可以明确开启了么？我们明确提出：6月下旬TMT行情主跌浪结束，年内第三波TMT行情已经出现酝酿开启迹象。需要同步声明的是第三波TMT行情可能与前两波存在一些区别，1、短期出现更明显的催化则是快牛，不然第三波是慢牛的可能性更大，对应有基本面（预期）支撑的公司更容易获得市场认可；2、我们反复强调的：电子半导体或有可能是下半年TMT行情的胜负手。3、短期数据要素数字经济对应此前的相对定价洼地值得重视。对于AI数字经济TMT行情，我们维持“三个不变”:第一个不变：2-3年周期看好，类比于2019年的新能源车。第二个不变：我们维持“TMT行情年内高位顶部在Q3”以及“只要经济弱复苏，TMT就不会输”的判断。第三个不变：下半年TMT行情与上半年将有所区别，电子半导体或有可能是下半年TMT行情的胜负手。
　　具体而言：此前，我们5月25日率先鲜明提出“AI数字经济TMT第二波正在开启”，六月下旬开始反复提示第二波TMT行情已经进入调整阶段，但AI数字经济TMT行情第三波上涨是值得期待的。当前我们再次明确提出：1、从定价环境的角度来看，目前可以判定A股定价环境从弱预期弱现实重回至强预期弱现实，以windTMT指数衡量基本上6月下旬这波TMT行情调整已经结束。2、从第三波催化信号逻辑的角度上看，在纳斯达克在降息预期下走高，尤其是AI美股龙头英伟达创新高，可以视为TMT第三波行情启动信号；等到8-9月微软和英伟达等美股AI龙头业绩释放可以作为第三波TMT行情加速冲顶信号，我们此前反复强调的“年内高位大概率在Q3”或将得到验证。3、从交易层面的角度上看，今年以来TMT板块缩量调整过程中换手率的底部在2%左右（2月换手率底部为1.95%，5月换手率底部为2.01%），7月10日换手率达到1.82%，创下近期低点，说明此前TMT的交易热度已经大幅度缓解。同时，7月12日安信策略——A股估值分化指数见底至4.75%，目前回升至5.35%。我们此前反复提示该指数与2020年以来多次出现的区间低点4%更加接近。根据历史的经验，如果后续A股估值分化指数重启上行，市场大概率主线会高估值分位部门展开，相应而言围绕AI数字经济TMT的可能性也较大。
　　短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；消费（家具、食饮、白电）、新技术（智能驾驶、复合集流体、机器人）、电力（火电）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行；火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）。
　　风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。