回顾：22年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向，中字头央企指数今年累计涨幅18%。6.29至今《布局中报三条线索》《关注中报业绩方向》《中报景气三条线索》持续看好数字经济的运营商、新能源、可选消费的汽车/家电，7月领跑市场。
　　继续布局中报景气三条线索。美国CPI回归“3”时代推动全球交易“7月联储最后一次加息”，曙光已现但不可操之过急，美联储数据依赖型决策在三季度末、四季度初可见真章，潜在形成全球市场拐点（关注财通策略外资组合）。阶段性的风险偏好上行推动A股回暖，同期经济也呈现温和复苏，我们持续推荐的顺周期高股息方向（电力高速等公用事业、非银、部分周期品）仍有超额收益；前期领涨的TMT面对业绩压力开始分化，数据要素成为领跑者、需要重视；从业绩预告管中窥豹，中报景气三条线索与此前推荐基本一致：1）数字经济的运营商/软件，2）新能源，3）可选消费的汽车/家电/社服/商贸。
　　美国通胀回归“3”时代，海外流动性大缓和。本周最重磅数据是美国6月CPI yoy降至3%（前值4%、预期3.1%），连续12个月下降、重回“3”时代，经济维持“制造业弱、服务业韧性”。上周全球主要资产交易“7月联储最后一次加息”：10年美债利率下行23bp、美元指数下跌2.2%、伦敦金现上涨1.6%、MSCI新兴市场上涨4.9%。我们在去年10月20日《美联储加息何时休？》中汇总过联储“最后一次加息”时的宏观条件和市场表现：
　　（一）4点宏观条件：1）景气方面，制造业PMI下行超过8个月。2）就业方面，新增非农就业降至20万以下。3）工资方面，增速趋势性向下3个月，打破“工资-通胀”螺旋。4）通胀方面，核心PCE yoy确定性回落至4%左右。
　　（二）结束加息市场表现：1）10年美债利率提前2-4月见顶，后续继续下行。2）全球股市加息前震荡，加息结束后迎来向上拐点。
　　对应当下，我们判断：1）本轮美联储维持“数据依赖型”路径，距离加息结束仅剩“通胀指标”，大概率在三季度末、四季度初，曙光已现但也不应操之过急。2）短期新兴市场处在“底部高波动”状态，赔率足够、胜率暂时未知，值得抓紧布局，建议关注财通策略外资行业组合（7月推荐电气设备、计算机设备、新能源动力系统，本周回报2.5%VS偏股混合型基金1.1%）。
　　国内政策窗口期，温和复苏下顺周期高股息值得配置。7月国内逐步进入政策窗口期，从国常会到政治局会议将部署下半年经济工作，市场也处于等待阶段。近期资产中的经济预期修复至51%左右的“温和复苏”水平；经济高频数据显示，地产销售偏弱，但生产端偏强势，铜、原油价格有明显抬升。在经济回归“温和复苏”之后，此前推荐的顺周期高股息方向近期强势、依然值得布局，包括电力高速等公用事业、非银、部分周期品等等。
　　市场进入中报期，继续布局三个景气线索。从业绩预告来看：1）目前全A预告披露率34%，预喜率45.2%，创业板和科创板披露少暂无代表性。2）结构上，部分消费、成长行业的披露率和预喜率双高，消费方面关注社会服务、商贸零售、家电、汽车，成长方面关注电新设备，其他还可以关注非银金融、公用事业。继续关注三大景气线索：1）数字经济方面，AI浪潮、5G渗透等带动运营商业务量、软件产业收入稳步增长。2）新能源方面，产业链价格风险充分释放，终端汽车销量、光伏&风电装机需求回升。3）可选消费方面，汽车与新能源链息息相关，空调驱动从地产复苏到高温，排产上调超市场预期。
　　风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。